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泸州市(合江县、古蔺县、江阳区、泸县、龙马潭区、纳溪区、叙永县)
金华市(义乌市、武义县、浦江县、东阳市、磐安县、婺城区、兰溪市、金东区、永康市)
喀什地区(岳普湖县、疏勒县、叶城县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、喀什市、疏附县、泽普县、伽师县、英吉沙县、麦盖提县)
湛江市(遂溪县、雷州市、麻章区、赤坎区、吴川市、坡头区、徐闻县、霞山区、廉江市)
湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、南浔区、长兴县)
三沙市(南沙区、西沙区)
阜阳市(颍东区、颍泉区、界首市、颍上县、临泉县、颍州区、阜南县、太和县)
阿克苏地区(拜城县、柯坪县、新和县、沙雅县、库车市、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县)
金昌市(金川区、永昌县)
来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县)
乐山市(犍为县、井研县、金口河区、市中区、沙湾区、五通桥区、夹江县、沐川县、马边彝族自治县、峨眉山市、峨边彝族自治县)
淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)
定西市(陇西县、岷县、安定区、渭源县、临洮县、漳县、通渭县)
十堰市(丹江口市、茅箭区、张湾区、竹溪县、郧西县、竹山县、房县、郧阳区)
铁岭市(银州区、西丰县、清河区、昌图县、铁岭县、开原市、调兵山市)
营口市(站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市、大石桥市、老边区)
衡水市(枣强县、深州市、武强县、饶阳县、景县、武邑县、故城县、冀州区、桃城区、阜城县、安平县)
深圳市(罗湖区、龙华区、盐田区、龙岗区、福田区、坪山区、南山区、宝安区、光明区)
池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
临沂市(蒙阴县、沂水县、平邑县、兰山区、河东区、沂南县、兰陵县、罗庄区、郯城县、临沭县、费县、莒南县)
徐州市(丰县、铜山区、云龙区、邳州市、沛县、鼓楼区、新沂市、睢宁县、泉山区、贾汪区)
德州市(德城区、夏津县、庆云县、临邑县、平原县、武城县、陵城区、宁津县、乐陵市、禹城市、齐河县)
那曲市(色尼区、嘉黎县、双湖县、比如县、尼玛县、班戈县、索县、申扎县、巴青县、聂荣县、安多县)
清远市(清城区、清新区、阳山县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)
广元市(剑阁县、苍溪县、朝天区、青川县、利州区、昭化区、旺苍县)
保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)
汕头市(南澳县、金平区、澄海区、潮阳区、潮南区、濠江区、龙湖区)
厦门市(同安区、湖里区、海沧区、翔安区、集美区、思明区)
鞍山市(千山区、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县、铁东区)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区、卓资县、察哈尔右翼中旗、兴和县、凉城县、四子王旗、商都县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、广河县、永靖县、临夏市、和政县)
海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)
重庆市(长寿区、合川区、巫溪县、开州区、涪陵区、九龙坡区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、綦江区、潼南区、江津区、永川区、巴南区、大渡口区、奉节县、璧山区、梁平区、渝北区、丰都县、大足区、沙坪坝区、北碚区、南岸区、云阳县、城口县、武隆区、江北区、忠县、万州区、巫山县、南川区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、荣昌区、石柱土家族自治县)
汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)
韶关市(曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、乐昌市、南雄市、武江区、仁化县、浈江区)
庆阳市(宁县、合水县、西峰区、庆城县、正宁县、镇原县、环县、华池县)
济源市
蚌埠市(龙子湖区、淮上区、固镇县、五河县、禹会区、蚌山区、怀远县)
驻马店市(遂平县、驿城区、汝南县、泌阳县、平舆县、确山县、上蔡县、新蔡县、西平县、正阳县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、古丈县、吉首市、凤凰县、泸溪县、保靖县、龙山县)
南京市(秦淮区、建邺区、玄武区、六合区、鼓楼区、江宁区、栖霞区、浦口区、溧水区、高淳区、雨花台区)
邵阳市(邵阳县、北塔区、新邵县、绥宁县、新宁县、大祥区、双清区、武冈市、隆回县、洞口县、城步苗族自治县、邵东市)
朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、建平县、朝阳县、凌源市)
聊城市(阳谷县、冠县、高唐县、临清市、莘县、东阿县、东昌府区、茌平区)
西安市(未央区、灞桥区、鄠邑区、阎良区、临潼区、高陵区、雁塔区、蓝田县、碑林区、周至县、莲湖区、新城区、长安区)
怀化市(新晃侗族自治县、中方县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县)
昭通市(昭阳区、大关县、永善县、鲁甸县、巧家县、彝良县、盐津县、绥江县、水富市、威信县、镇雄县)
天水市(秦安县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、武山县、清水县、秦州区)
巴中市(南江县、通江县、巴州区、恩阳区、平昌县)
郴州市(北湖区、苏仙区、嘉禾县、宜章县、永兴县、桂阳县、资兴市、汝城县、桂东县、安仁县、临武县)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)
威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)
晋城市(陵川县、阳城县、泽州县、城区、高平市、沁水县)
娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、新化县、双峰县)
张掖市(山丹县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区)
亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)
石家庄市(无极县、赞皇县、行唐县、鹿泉区、辛集市、井陉县、平山县、元氏县、新华区、深泽县、晋州市、灵寿县、赵县、藁城区、高邑县、栾城区、正定县、井陉矿区、桥西区、裕华区、长安区、新乐市)
凉山彝族自治州(德昌县、普格县、雷波县、金阳县、喜德县、冕宁县、美姑县、宁南县、会东县、布拖县、盐源县、会理市、甘洛县、昭觉县、越西县、木里藏族自治县、西昌市)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、锦屏县、从江县、岑巩县、榕江县、黎平县、黄平县、台江县、剑河县、凯里市、镇远县、雷山县、天柱县、三穗县、麻江县、丹寨县)
海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、兴海县、共和县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
襄阳市(襄城区、谷城县、南漳县、宜城市、枣阳市、保康县、老河口市、樊城区、襄州区)
安阳市(龙安区、安阳县、内黄县、林州市、文峰区、滑县、北关区、汤阴县、殷都区)
西宁市(湟源县、湟中区、城东区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城西区)
连云港市(海州区、赣榆区、东海县、连云区、灌南县、灌云县)
肇庆市(端州区、德庆县、高要区、鼎湖区、怀集县、广宁县、四会市、封开县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)
安康市(白河县、旬阳市、汉阴县、岚皋县、石泉县、平利县、宁陕县、紫阳县、汉滨区、镇坪县)
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甘孜藏族自治州(丹巴县、甘孜县、白玉县、色达县、得荣县、稻城县、道孚县、新龙县、石渠县、德格县、康定市、理塘县、泸定县、巴塘县、炉霍县、雅江县、九龙县、乡城县)
红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、建水县、红河县、泸西县、弥勒市、个旧市、开远市、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县)
延安市(黄龙县、延川县、甘泉县、延长县、子长市、宜川县、安塞区、吴起县、志丹县、富县、宝塔区、黄陵县、洛川县)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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