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呼和浩特市(回民区、托克托县、清水河县、玉泉区、武川县、新城区、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

嘉峪关市  海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)

昭通市(巧家县、威信县、彝良县、鲁甸县、盐津县、水富市、镇雄县、永善县、绥江县、昭阳区、大关县)

丹东市(元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、久治县、班玛县、达日县)

芜湖市(南陵县、弋江区、无为市、鸠江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、海州区、细河区、彰武县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

潍坊市(寒亭区、青州市、临朐县、诸城市、潍城区、寿光市、昌乐县、奎文区、安丘市、坊子区、高密市、昌邑市)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

无锡市(滨湖区、锡山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、惠山区、江阴市)

扬州市(高邮市、江都区、邗江区、广陵区、仪征市、宝应县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

自贡市(富顺县、自流井区、大安区、荣县、贡井区、沿滩区)

三明市(大田县、明溪县、建宁县、清流县、沙县区、尤溪县、将乐县、永安市、宁化县、泰宁县、三元区)

宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县)

沧州市(献县、肃宁县、盐山县、河间市、孟村回族自治县、新华区、运河区、黄骅市、东光县、沧县、吴桥县、泊头市、南皮县、青县、海兴县、任丘市)

三门峡市(卢氏县、陕州区、义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区)

内蒙古自治区

常德市(津市市、桃源县、汉寿县、石门县、武陵区、安乡县、澧县、临澧县、鼎城区)

南平市(延平区、建阳区、光泽县、松溪县、政和县、建瓯市、邵武市、浦城县、顺昌县、武夷山市)

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菏泽市(牡丹区、郓城县、鄄城县、东明县、定陶区、成武县、曹县、单县、巨野县)

营口市(站前区、老边区、西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市)

南京市(建邺区、浦口区、栖霞区、高淳区、江宁区、溧水区、六合区、玄武区、雨花台区、鼓楼区、秦淮区)  钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

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郴州市(汝城县、永兴县、宜章县、桂东县、安仁县、嘉禾县、北湖区、临武县、资兴市、桂阳县、苏仙区)

陇南市(康县、两当县、西和县、徽县、成县、文县、礼县、武都区、宕昌县)吕梁市(石楼县、中阳县、文水县、交城县、交口县、岚县、汾阳市、离石区、临县、孝义市、方山县、柳林县、兴县)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、通江县、南江县)  九江市(都昌县、永修县、武宁县、柴桑区、共青城市、修水县、瑞昌市、德安县、庐山市、濂溪区、彭泽县、浔阳区、湖口县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、易门县、通海县)

鸡西市(虎林市、鸡冠区、城子河区、滴道区、密山市、麻山区、鸡东县、梨树区、恒山区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗)

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成都市(郫都区、新津区、龙泉驿区、锦江区、彭州市、武侯区、温江区、大邑县、邛崃市、崇州市、都江堰市、简阳市、成华区、青白江区、蒲江县、金牛区、双流区、金堂县、青羊区、新都区)

新疆维吾尔自治区

常州市(武进区、钟楼区、金坛区、天宁区、溧阳市、新北区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县、新源县、伊宁县、奎屯市、特克斯县、巩留县、伊宁市、霍尔果斯市)

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驻马店市(西平县、确山县、遂平县、泌阳县、上蔡县、驿城区、正阳县、平舆县、新蔡县、汝南县)

天津市(武清区、河西区、津南区、河北区、蓟州区、红桥区、河东区、宁河区、西青区、东丽区、滨海新区、宝坻区、北辰区、静海区、南开区、和平区)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县)

黑河市(爱辉区、北安市、五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市)

聊城市(阳谷县、临清市、东昌府区、茌平区、东阿县、莘县、高唐县、冠县)

桂林市(兴安县、秀峰区、象山区、临桂区、资源县、灌阳县、荔浦市、龙胜各族自治县、阳朔县、灵川县、恭城瑶族自治县、雁山区、七星区、永福县、平乐县、全州县、叠彩区)

鞍山市(海城市、千山区、铁东区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁西区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。