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广西壮族自治区
石河子市(白杨市、胡杨河市、昆玉市、可克达拉市、铁门关市、五家渠市、图木舒克市、北屯市、双河市、新星市、阿拉尔市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)
张家口市(崇礼区、张北县、怀安县、桥西区、康保县、尚义县、蔚县、宣化区、万全区、怀来县、沽源县、阳原县、下花园区、涿鹿县、桥东区、赤城县)
锦州市(黑山县、古塔区、凌海市、义县、北镇市、太和区、凌河区)
太原市(小店区、迎泽区、万柏林区、清徐县、阳曲县、晋源区、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、古交市)
新乡市(新乡县、延津县、牧野区、封丘县、卫辉市、获嘉县、红旗区、卫滨区、辉县市、原阳县、凤泉区、长垣市)
抚顺市(新抚区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、东洲区)
海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)
铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)
滨州市(滨城区、博兴县、阳信县、邹平市、惠民县、无棣县、沾化区)
达州市(达川区、宣汉县、大竹县、万源市、开江县、通川区、渠县)
来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县、合山市、忻城县)
淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)
百色市(乐业县、那坡县、凌云县、田东县、德保县、平果市、西林县、靖西市、田阳区、田林县、右江区、隆林各族自治县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、江都区、邗江区、高邮市)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
益阳市(安化县、沅江市、桃江县、南县、赫山区、资阳区)
三明市(明溪县、尤溪县、将乐县、沙县区、三元区、大田县、永安市、建宁县、泰宁县、清流县、宁化县)
吕梁市(临县、孝义市、文水县、柳林县、交城县、汾阳市、兴县、方山县、石楼县、交口县、离石区、岚县、中阳县)
九江市(庐山市、柴桑区、彭泽县、德安县、共青城市、湖口县、武宁县、濂溪区、瑞昌市、浔阳区、修水县、永修县、都昌县)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市)
雅安市(宝兴县、名山区、天全县、汉源县、荥经县、芦山县、石棉县、雨城区)
金华市(浦江县、磐安县、婺城区、金东区、武义县、义乌市、永康市、东阳市、兰溪市)
齐齐哈尔市(富拉尔基区、昂昂溪区、讷河市、龙沙区、克东县、克山县、龙江县、泰来县、建华区、甘南县、依安县、铁锋区、碾子山区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、富裕县)
石家庄市(元氏县、行唐县、新乐市、平山县、井陉县、灵寿县、赵县、长安区、深泽县、赞皇县、裕华区、鹿泉区、高邑县、藁城区、晋州市、正定县、辛集市、桥西区、栾城区、新华区、无极县、井陉矿区)
商丘市(民权县、梁园区、夏邑县、睢县、虞城县、柘城县、睢阳区、永城市、宁陵县)
抚州市(南城县、乐安县、宜黄县、东乡区、金溪县、南丰县、资溪县、临川区、黎川县、崇仁县、广昌县)
郑州市(金水区、中原区、新郑市、惠济区、二七区、上街区、荥阳市、管城回族区、巩义市、新密市、中牟县、登封市)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
凉山彝族自治州(雷波县、宁南县、美姑县、布拖县、越西县、木里藏族自治县、昭觉县、西昌市、会理市、普格县、金阳县、盐源县、会东县、冕宁县、德昌县、甘洛县、喜德县)
晋中市(太谷区、介休市、昔阳县、榆次区、平遥县、和顺县、祁县、左权县、寿阳县、灵石县、榆社县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
汉中市(汉台区、略阳县、西乡县、留坝县、城固县、洋县、佛坪县、镇巴县、宁强县、勉县、南郑区)
北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)
泰安市(东平县、新泰市、肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区)
哈尔滨市(巴彦县、通河县、五常市、尚志市、木兰县、呼兰区、平房区、延寿县、宾县、南岗区、依兰县、道外区、香坊区、双城区、道里区、阿城区、松北区、方正县)
安康市(汉阴县、宁陕县、紫阳县、镇坪县、旬阳市、白河县、平利县、汉滨区、岚皋县、石泉县)
温州市(龙湾区、龙港市、文成县、永嘉县、苍南县、鹿城区、瑞安市、瓯海区、洞头区、泰顺县、乐清市、平阳县)
潍坊市(奎文区、青州市、临朐县、昌乐县、寿光市、寒亭区、诸城市、安丘市、潍城区、坊子区、高密市、昌邑市)
怀化市(鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、洪江市、溆浦县、辰溪县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县)
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松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县)
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海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、共和县、兴海县)
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广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县、武胜县、广安区)
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鸡西市(城子河区、密山市、滴道区、梨树区、麻山区、虎林市、鸡冠区、鸡东县、恒山区)
鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、台安县、千山区)
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临汾市(汾西县、隰县、安泽县、侯马市、乡宁县、古县、翼城县、大宁县、蒲县、尧都区、襄汾县、永和县、洪洞县、吉县、霍州市、浮山县、曲沃县)
海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)
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许昌市(禹州市、鄢陵县、襄城县、魏都区、建安区、长葛市)
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白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区)
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三门峡市(义马市、陕州区、卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区)
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广元市(朝天区、昭化区、利州区、剑阁县、苍溪县、青川县、旺苍县)
伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁县、巩留县、奎屯市、昭苏县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)
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伊春市(大箐山县、嘉荫县、友好区、南岔县、铁力市、乌翠区、汤旺县、丰林县、金林区、伊美区)
孝感市(大悟县、安陆市、汉川市、应城市、孝南区、孝昌县、云梦县)
五指山市(白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、东方市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、琼海市、临高县、屯昌县、澄迈县)
榆林市(子洲县、定边县、吴堡县、府谷县、榆阳区、神木市、绥德县、佳县、清涧县、横山区、米脂县、靖边县)
丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市、元宝区)
宁德市(周宁县、寿宁县、霞浦县、柘荣县、古田县、福安市、屏南县、福鼎市、蕉城区)
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昌都市(江达县、洛隆县、察雅县、丁青县、左贡县、贡觉县、八宿县、芒康县、边坝县、卡若区、类乌齐县)
玉林市(博白县、陆川县、福绵区、容县、兴业县、玉州区、北流市)
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和田地区(洛浦县、于田县、民丰县、和田县、策勒县、皮山县、墨玉县、和田市)
白城市(大安市、洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县)
朝阳市(北票市、建平县、双塔区、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)
宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县、萧县)
连云港市(连云区、海州区、东海县、赣榆区、灌云县、灌南县)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗)
黑河市(嫩江市、五大连池市、爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市)
来源:海豚投研
阿斯麦(ASML)于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报(截止2025年3月),要点如下:
1、核心数据:指引和订单,都有回落。阿斯麦(ASML)在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元,符合市场预期(77.4亿欧元)。本季度收入的同比增长,主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落,主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元,同比增长92.4%,好于市场预期(22.4亿欧元)。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元,环比下滑44.5%,低于市场预期(40亿+)。
2、各项业务情况:EUV持续增长,其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源,占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长,主要来自于EUV的持续增长。具体来看,EUV出货14台,同比增加3台;ArFi出货25台,同比增加5台。在EUV占比提升的情况下,本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。
3、各地区收入表现:韩国收入持续增长,中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源,四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下,公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响,中国大陆的收入环比继续回落,但占比仍维持在27%。
4、阿斯麦(ASML)业绩指引:2025年第二季度预期收入72-77亿欧元(低于市场预期77.6亿欧元)和毛利率(GAAP)为50-53%(市场预期52.3%)。
海豚君整体观点:下滑的指引和骤降的订单,难给市场信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升,主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳,最终本季度的利润端也比较稳健。
虽然本季度的数据还行,但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%,两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。
此前市场本身就对公司有所担心:1)半导体终端市场的回暖有所乏力;2)英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%,至39.4亿欧元(低于调整后的买方预期40.6亿欧元)。对于阿斯麦ASML,从本次给出的指引和订单情况看,并没看到需求明显好转的迹象,这将进一步降低市场对公司的预期。
而在这情况下,虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期,但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外,“关税政策”的持续调整,也可能给公司带来更多的压力和挑战。
当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响,而在这些不确定性的影响下,如果公司不能给市场注入强有力的信心,公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法,欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。
一、核心数据:指引和订单,都有回落
1.1收入端:阿斯麦(ASML)在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元,符合公司指引上限(75-80亿欧元)。本季度收入同比46.3%,主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑,主要是受季节性因素影响,通常一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率:阿斯麦(ASML)在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元,同比增长55%。具体毛利率方面,公司本季度毛利率54%,继续回升,超公司指引上限(52-53%),主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。
虽然本季度毛利率超预期提升,但公司下季度的毛利率预期相对较低,给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看,公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下,公司毛利率仍将维持在当前的区间内。
1.3经营费用端:阿斯麦(ASML)在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元,同比增长10.5%。
具体来看:
1)研发费用:本季度研发费用11.61亿欧元,同比增加12.5%,公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%,有所回升,受本季度收入季节性回落的影响;
2)销售管理及行政费用:本季度销售及管理费用2.81亿欧元,同比增加2.7%;由于公司的客户主要在B端,销售费用相对稳定,本季度销售管理费用率为3.6%。
1.4净利润端:阿斯麦(ASML)在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元,同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响,但公司本季度利润端同比仍有明显增长,主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
虽然公司一季度财报数据还不错,但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况,结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元,也低于调整后的买方预期(40.6亿)。
虽然台积电的全年资本开支展望不错,但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎,这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下,对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况,都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容,可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况:EUV持续增长,其余产品季节性回落
阿斯麦(ASML)的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成,其中系统销售收入占比接近3/4,是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1)系统销售收入
阿斯麦(ASML)的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元,同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长,主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面,本季度系统销售收入有所回落,主要是受季节性因素影响,除EUV外,其余各产品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块,两者合计占比达到89%。从出货情况来看:公司本季度EUV出货14台,同比增长3台;公司本季度ArFi出货25台,同比增加5台。
结合出货情况,海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元,而ArFi的单台均价相对稳定,维持在7580万欧元左右。
此外,公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元,其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中,逻辑领域的需求大约在6成左右,而存储端需求仍维持在4成。
2)服务收入
阿斯麦(ASML)的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元,同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入,主要包括设备维护等项目,受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加,公司服务收入的增速也有所加快,当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国,四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响,本季度韩国地区收入占比达到40%。
随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响,本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。
阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上,公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购,公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响,还是将集中在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游,受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段,但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期,但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下,公司的产品出货呈现结构化的特征,而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。
此外,“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响,给公司的业绩增添不确定性。
新闻结尾
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