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六安市(霍山县、舒城县、叶集区、霍邱县、金安区、裕安区、金寨县)

抚州市(广昌县、黎川县、南城县、临川区、东乡区、金溪县、崇仁县、宜黄县、资溪县、乐安县、南丰县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  拉萨市(达孜区、曲水县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、尼木县、当雄县、林周县)

焦作市(解放区、博爱县、孟州市、温县、修武县、马村区、武陟县、沁阳市、山阳区、中站区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

张掖市(临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、霍城县、奎屯市、尼勒克县、新源县、巩留县、特克斯县)  通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、开鲁县)

白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)

张家口市(崇礼区、康保县、尚义县、蔚县、怀来县、涿鹿县、赤城县、宣化区、怀安县、下花园区、阳原县、万全区、桥东区、张北县、沽源县、桥西区)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、昌黎县、山海关区、海港区、青龙满族自治县、北戴河区)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

佛山市(禅城区、高明区、三水区、顺德区、南海区)

宁波市(北仑区、鄞州区、慈溪市、江北区、宁海县、象山县、镇海区、海曙区、奉化区、余姚市)

淄博市(临淄区、沂源县、博山区、淄川区、张店区、桓台县、高青县、周村区)

汕头市(南澳县、潮南区、金平区、龙湖区、澄海区、濠江区、潮阳区)

咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、巴州区、平昌县)

南阳市(内乡县、社旗县、新野县、方城县、西峡县、卧龙区、宛城区、桐柏县、邓州市、淅川县、唐河县、镇平县、南召县)

无锡市(宜兴市、梁溪区、锡山区、江阴市、惠山区、滨湖区、新吴区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、右玉县、怀仁市、应县)

太原市(阳曲县、晋源区、迎泽区、小店区、古交市、万柏林区、娄烦县、清徐县、杏花岭区、尖草坪区)

泰安市(泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市、东平县)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区)

铜仁市(思南县、江口县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县)

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黔南布依族苗族自治州(罗甸县、独山县、都匀市、龙里县、荔波县、惠水县、长顺县、福泉市、平塘县、瓮安县、三都水族自治县、贵定县)

赤峰市(红山区、巴林左旗、元宝山区、巴林右旗、宁城县、翁牛特旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、敖汉旗、克什克腾旗)

宜宾市(珙县、南溪区、江安县、长宁县、兴文县、翠屏区、屏山县、高县、筠连县、叙州区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)  宁夏回族自治区

德阳市(罗江区、中江县、广汉市、绵竹市、旌阳区、什邡市)

孝感市(云梦县、孝昌县、大悟县、安陆市、应城市、汉川市、孝南区)

嘉兴市(海宁市、海盐县、平湖市、桐乡市、秀洲区、南湖区、嘉善县)昌都市(察雅县、边坝县、洛隆县、卡若区、芒康县、丁青县、八宿县、左贡县、江达县、贡觉县、类乌齐县)

晋中市(太谷区、灵石县、榆社县、和顺县、左权县、介休市、寿阳县、平遥县、榆次区、昔阳县、祁县)  澳门特别行政区

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

平凉市(静宁县、泾川县、崇信县、灵台县、华亭市、崆峒区、庄浪县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

咸阳市(渭城区、礼泉县、旬邑县、杨陵区、秦都区、兴平市、武功县、泾阳县、彬州市、三原县、长武县、淳化县、乾县、永寿县)

自贡市(自流井区、荣县、沿滩区、大安区、贡井区、富顺县)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)

菏泽市(单县、牡丹区、曹县、鄄城县、成武县、郓城县、定陶区、东明县、巨野县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵南县、贵德县)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、清水河县、和林格尔县、托克托县、新城区、回民区)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、镜湖区、无为市、弋江区、南陵县、湾沚区)

昭通市(威信县、巧家县、绥江县、水富市、彝良县、永善县、镇雄县、鲁甸县、盐津县、大关县、昭阳区)

淮安市(涟水县、淮阴区、洪泽区、金湖县、盱眙县、清江浦区、淮安区)

宜昌市(夷陵区、西陵区、猇亭区、点军区、五峰土家族自治县、枝江市、伍家岗区、兴山县、宜都市、长阳土家族自治县、秭归县、远安县、当阳市)

廊坊市(三河市、大厂回族自治县、香河县、大城县、永清县、安次区、固安县、文安县、霸州市、广阳区)

黑河市(孙吴县、嫩江市、逊克县、北安市、爱辉区、五大连池市)

连云港市(灌云县、赣榆区、连云区、东海县、海州区、灌南县)

承德市(宽城满族自治县、双桥区、兴隆县、平泉市、隆化县、丰宁满族自治县、承德县、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。