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银川市(西夏区、贺兰县、金凤区、灵武市、永宁县、兴庆区)
庆阳市(合水县、庆城县、环县、镇原县、西峰区、宁县、华池县、正宁县)
南通市(如皋市、崇川区、海安市、启东市、海门区、如东县、通州区)
台州市(仙居县、三门县、路桥区、临海市、天台县、椒江区、黄岩区、温岭市、玉环市)
贺州市(昭平县、平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)
眉山市(丹棱县、东坡区、青神县、洪雅县、仁寿县、彭山区)
合肥市(肥东县、肥西县、庐阳区、蜀山区、巢湖市、长丰县、瑶海区、庐江县、包河区)
信阳市(新县、固始县、商城县、淮滨县、潢川县、平桥区、光山县、浉河区、息县、罗山县)
文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、文山市、广南县、砚山县、西畴县、麻栗坡县、富宁县)
陇南市(武都区、西和县、两当县、徽县、宕昌县、文县、成县、康县、礼县)
临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、康乐县)
抚州市(黎川县、临川区、乐安县、金溪县、南丰县、广昌县、资溪县、南城县、宜黄县、东乡区、崇仁县)
赤峰市(林西县、元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、红山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、松山区)
漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区)
铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)
海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)
宜春市(樟树市、万载县、宜丰县、袁州区、丰城市、铜鼓县、上高县、奉新县、高安市、靖安县)
宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)
菏泽市(曹县、单县、成武县、牡丹区、东明县、郓城县、巨野县、定陶区、鄄城县)
通化市(梅河口市、柳河县、集安市、通化县、东昌区、辉南县、二道江区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
绥化市(庆安县、望奎县、明水县、兰西县、肇东市、青冈县、北林区、安达市、绥棱县、海伦市)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
潍坊市(坊子区、昌乐县、奎文区、诸城市、青州市、潍城区、安丘市、寿光市、昌邑市、临朐县、寒亭区、高密市)
景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)
兰州市(西固区、榆中县、皋兰县、永登县、城关区、红古区、安宁区、七里河区)
济宁市(鱼台县、泗水县、金乡县、微山县、任城区、汶上县、曲阜市、嘉祥县、梁山县、邹城市、兖州区)
楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、双柏县、牟定县、永仁县、南华县、大姚县、武定县、禄丰市、元谋县)
漳州市(平和县、龙文区、龙海区、芗城区、东山县、诏安县、云霄县、华安县、南靖县、漳浦县、长泰区)
商丘市(柘城县、睢县、虞城县、睢阳区、永城市、夏邑县、梁园区、宁陵县、民权县)
苏州市(相城区、吴江区、昆山市、姑苏区、太仓市、吴中区、虎丘区、常熟市、张家港市)
十堰市(丹江口市、郧阳区、郧西县、竹山县、茅箭区、张湾区、房县、竹溪县)
百色市(靖西市、那坡县、右江区、平果市、隆林各族自治县、乐业县、西林县、德保县、田东县、田阳区、田林县、凌云县)
香港特别行政区
咸宁市(崇阳县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通城县、通山县)
株洲市(天元区、炎陵县、茶陵县、渌口区、攸县、醴陵市、芦淞区、荷塘区、石峰区)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、囊谦县、治多县、玉树市、称多县)
池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)
葫芦岛市(龙港区、绥中县、建昌县、南票区、连山区、兴城市)
白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、牙克石市、满洲里市、扎赉诺尔区)
黄冈市(武穴市、蕲春县、黄梅县、团风县、罗田县、麻城市、黄州区、红安县、英山县、浠水县)
南京市(浦口区、秦淮区、江宁区、六合区、溧水区、鼓楼区、高淳区、雨花台区、建邺区、玄武区、栖霞区)
揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)
邢台市(南宫市、平乡县、新河县、襄都区、任泽区、威县、巨鹿县、宁晋县、临西县、清河县、信都区、临城县、南和区、内丘县、隆尧县、柏乡县、沙河市、广宗县)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
遵义市(播州区、仁怀市、凤冈县、绥阳县、桐梓县、湄潭县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、赤水市、正安县、汇川区)
松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)
延安市(甘泉县、宝塔区、富县、安塞区、黄龙县、吴起县、子长市、延川县、延长县、洛川县、志丹县、宜川县、黄陵县)
邯郸市(成安县、临漳县、武安市、大名县、肥乡区、丛台区、曲周县、鸡泽县、涉县、永年区、馆陶县、邱县、魏县、磁县、复兴区、广平县、峰峰矿区、邯山区)
山南市(隆子县、扎囊县、浪卡子县、洛扎县、加查县、曲松县、乃东区、桑日县、琼结县、贡嘎县、措美县、错那市)
衡水市(阜城县、武强县、武邑县、饶阳县、冀州区、故城县、桃城区、安平县、景县、深州市、枣强县)
乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、头屯河区、米东区)
张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)
嘉峪关市
成都市(崇州市、金牛区、龙泉驿区、锦江区、温江区、金堂县、郫都区、蒲江县、都江堰市、双流区、彭州市、大邑县、新都区、成华区、青羊区、简阳市、青白江区、邛崃市、武侯区、新津区)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)
金昌市(金川区、永昌县)
三门峡市(渑池县、卢氏县、湖滨区、灵宝市、义马市、陕州区)
曲靖市(马龙区、富源县、麒麟区、会泽县、师宗县、沾益区、罗平县、陆良县、宣威市)
临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、云县)
无锡市(梁溪区、锡山区、宜兴市、滨湖区、新吴区、江阴市、惠山区)
荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)
湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、德清县、南浔区)
永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、新田县、道县、冷水滩区、双牌县、宁远县、零陵区、蓝山县、东安县、江永县)
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、晴隆县、贞丰县、普安县、安龙县、望谟县、兴义市)
阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、福海县、哈巴河县)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市、茫崖市、都兰县)
内江市(东兴区、威远县、隆昌市、市中区、资中县)
内蒙古自治区
连云港市(灌云县、海州区、灌南县、赣榆区、东海县、连云区)
阿里地区(札达县、措勤县、革吉县、普兰县、噶尔县、日土县、改则县)
石河子市(胡杨河市、新星市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、北屯市、白杨市、双河市、图木舒克市、可克达拉市、阿拉尔市)
聊城市(临清市、东昌府区、茌平区、莘县、东阿县、冠县、高唐县、阳谷县)
扬州市(江都区、宝应县、邗江区、仪征市、高邮市、广陵区)
中山市
佳木斯市(向阳区、郊区、桦川县、前进区、桦南县、东风区、富锦市、汤原县、同江市、抚远市)
焦作市(孟州市、博爱县、马村区、山阳区、中站区、修武县、温县、沁阳市、解放区、武陟县)
金华市(义乌市、永康市、金东区、婺城区、兰溪市、东阳市、浦江县、磐安县、武义县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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