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内蒙古自治区

铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、思南县、石阡县、德江县)

深圳市(福田区、南山区、龙岗区、盐田区、龙华区、坪山区、宝安区、罗湖区、光明区)

银川市(兴庆区、灵武市、金凤区、贺兰县、永宁县、西夏区)  文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、富宁县、马关县、麻栗坡县、广南县、文山市、西畴县)

肇庆市(高要区、德庆县、鼎湖区、端州区、四会市、广宁县、怀集县、封开县)

自贡市(沿滩区、荣县、贡井区、大安区、自流井区、富顺县)

成都市(邛崃市、龙泉驿区、蒲江县、温江区、郫都区、简阳市、都江堰市、金堂县、金牛区、大邑县、青羊区、青白江区、彭州市、武侯区、锦江区、新都区、新津区、崇州市、成华区、双流区)

吕梁市(交城县、中阳县、石楼县、交口县、离石区、汾阳市、临县、文水县、孝义市、柳林县、方山县、兴县、岚县)  福州市(闽清县、仓山区、平潭县、闽侯县、罗源县、鼓楼区、长乐区、永泰县、连江县、马尾区、晋安区、福清市、台江区)

常德市(安乡县、临澧县、武陵区、鼎城区、汉寿县、桃源县、石门县、澧县、津市市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、惠水县、长顺县、龙里县、罗甸县、瓮安县、荔波县、平塘县、都匀市、贵定县、福泉市、三都水族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县)

双鸭山市(饶河县、岭东区、宝山区、尖山区、四方台区、集贤县、宝清县、友谊县)

六安市(金安区、叶集区、霍山县、裕安区、霍邱县、舒城县、金寨县)

那曲市(聂荣县、色尼区、双湖县、尼玛县、巴青县、班戈县、安多县、申扎县、比如县、嘉黎县、索县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗)

承德市(双滦区、双桥区、兴隆县、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、承德县、隆化县、鹰手营子矿区)

内江市(威远县、资中县、东兴区、隆昌市、市中区)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、和林格尔县、托克托县、玉泉区、土默特左旗、回民区、清水河县、武川县)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、湘东区、莲花县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、准格尔旗、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗)

楚雄彝族自治州(楚雄市、元谋县、牟定县、大姚县、南华县、姚安县、双柏县、禄丰市、武定县、永仁县)

漳州市(平和县、云霄县、南靖县、龙文区、华安县、东山县、诏安县、龙海区、长泰区、漳浦县、芗城区)

泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市、东平县、岱岳区)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、昭苏县、特克斯县、霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、新源县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、恩施市、来凤县、咸丰县、宣恩县、巴东县、鹤峰县)

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枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、峄城区)

杭州市(西湖区、富阳区、拱墅区、桐庐县、余杭区、淳安县、上城区、钱塘区、滨江区、建德市、萧山区、临平区、临安区)

上海市(嘉定区、黄浦区、静安区、长宁区、闵行区、徐汇区、宝山区、浦东新区、松江区、青浦区、杨浦区、普陀区、奉贤区、虹口区、崇明区、金山区)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、临夏县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

衢州市(江山市、开化县、柯城区、龙游县、常山县、衢江区)

西安市(临潼区、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、高陵区、雁塔区、莲湖区、未央区、新城区、碑林区、长安区、周至县、阎良区)

阿勒泰地区(福海县、青河县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县)廊坊市(安次区、文安县、香河县、大城县、广阳区、大厂回族自治县、固安县、霸州市、三河市、永清县)

常州市(金坛区、钟楼区、新北区、武进区、天宁区、溧阳市)  吉林市(蛟河市、磐石市、龙潭区、昌邑区、永吉县、船营区、舒兰市、丰满区、桦甸市)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、叙永县、江阳区、古蔺县、泸县、合江县)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县、禹州市、魏都区)

宣城市(郎溪县、绩溪县、泾县、宣州区、宁国市、旌德县、广德市)喀什地区(巴楚县、麦盖提县、喀什市、伽师县、泽普县、叶城县、疏勒县、疏附县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、新市区、米东区、水磨沟区、达坂城区)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

遵义市(习水县、凤冈县、正安县、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、桐梓县、赤水市、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、汇川区)

盐城市(盐都区、射阳县、阜宁县、东台市、滨海县、亭湖区、大丰区、响水县、建湖县)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、库车市、拜城县、新和县、柯坪县)

安阳市(安阳县、文峰区、林州市、内黄县、滑县、殷都区、北关区、龙安区、汤阴县)

南阳市(方城县、镇平县、淅川县、唐河县、桐柏县、宛城区、西峡县、社旗县、内乡县、邓州市、南召县、卧龙区、新野县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

通化市(集安市、东昌区、柳河县、二道江区、通化县、辉南县、梅河口市)

忻州市(代县、神池县、繁峙县、五台县、五寨县、保德县、宁武县、岢岚县、河曲县、偏关县、忻府区、定襄县、原平市、静乐县)

儋州市

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

泰州市(姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市、高港区、靖江市)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

临汾市(浮山县、古县、襄汾县、乡宁县、安泽县、大宁县、吉县、侯马市、尧都区、永和县、蒲县、霍州市、汾西县、洪洞县、曲沃县、翼城县、隰县)

鞍山市(千山区、台安县、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、立山区、海城市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。