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阿坝藏族羌族自治州(小金县、茂县、壤塘县、黑水县、九寨沟县、汶川县、马尔康市、金川县、若尔盖县、松潘县、理县、红原县、阿坝县)

阿克苏地区(拜城县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、柯坪县、库车市、乌什县、新和县、阿瓦提县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、惠水县、都匀市、平塘县、独山县、长顺县、龙里县、瓮安县、三都水族自治县、贵定县、荔波县、罗甸县)

自贡市(荣县、富顺县、贡井区、自流井区、沿滩区、大安区)  常州市(溧阳市、武进区、金坛区、新北区、天宁区、钟楼区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

荆州市(石首市、沙市区、洪湖市、江陵县、松滋市、荆州区、监利市、公安县)

温州市(乐清市、永嘉县、龙湾区、泰顺县、文成县、龙港市、洞头区、鹿城区、平阳县、苍南县、瓯海区、瑞安市)

张家口市(下花园区、万全区、崇礼区、张北县、怀来县、蔚县、阳原县、怀安县、宣化区、桥东区、康保县、沽源县、涿鹿县、赤城县、尚义县、桥西区)  曲靖市(麒麟区、师宗县、罗平县、富源县、宣威市、马龙区、会泽县、陆良县、沾益区)

甘孜藏族自治州(新龙县、白玉县、雅江县、得荣县、色达县、康定市、稻城县、丹巴县、理塘县、泸定县、甘孜县、乡城县、石渠县、炉霍县、巴塘县、德格县、道孚县、九龙县)

宝鸡市(眉县、金台区、麟游县、千阳县、扶风县、陈仓区、渭滨区、太白县、陇县、岐山县、凤翔区、凤县)

衢州市(开化县、龙游县、常山县、衢江区、柯城区、江山市)

济南市(历下区、槐荫区、莱芜区、章丘区、平阴县、钢城区、济阳区、天桥区、历城区、长清区、市中区、商河县)

梅州市(梅江区、大埔县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、丰顺县、平远县、五华县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、保靖县、凤凰县、古丈县、吉首市、泸溪县、花垣县)

阿里地区(札达县、日土县、措勤县、噶尔县、改则县、普兰县、革吉县)

潍坊市(奎文区、寒亭区、寿光市、昌乐县、安丘市、昌邑市、高密市、潍城区、诸城市、临朐县、坊子区、青州市)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、布尔津县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

焦作市(中站区、修武县、山阳区、武陟县、沁阳市、解放区、马村区、博爱县、温县、孟州市)

阜新市(彰武县、细河区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区)

烟台市(芝罘区、海阳市、莱州市、福山区、牟平区、蓬莱区、栖霞市、招远市、莱山区、莱阳市、龙口市)

无锡市(梁溪区、新吴区、滨湖区、江阴市、锡山区、惠山区、宜兴市)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、肃州区、瓜州县)

大庆市(肇源县、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、让胡路区、龙凤区、红岗区、肇州县)

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南阳市(唐河县、桐柏县、邓州市、方城县、宛城区、镇平县、社旗县、新野县、南召县、西峡县、卧龙区、淅川县、内乡县)

石家庄市(新华区、元氏县、鹿泉区、深泽县、井陉矿区、晋州市、长安区、裕华区、灵寿县、井陉县、平山县、正定县、新乐市、行唐县、辛集市、赵县、栾城区、赞皇县、高邑县、无极县、藁城区、桥西区)

广元市(苍溪县、利州区、剑阁县、青川县、朝天区、旺苍县、昭化区)

周口市(西华县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、太康县、商水县、淮阳区、沈丘县、郸城县、项城市)  许昌市(魏都区、禹州市、建安区、襄城县、长葛市、鄢陵县)

徐州市(新沂市、丰县、沛县、鼓楼区、铜山区、贾汪区、泉山区、邳州市、云龙区、睢宁县)

韶关市(仁化县、武江区、南雄市、新丰县、曲江区、翁源县、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县)

达州市(宣汉县、大竹县、开江县、渠县、通川区、达川区、万源市)开封市(尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、兰考县、通许县、禹王台区、龙亭区、杞县、祥符区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)  雅安市(汉源县、天全县、名山区、石棉县、宝兴县、芦山县、雨城区、荥经县)

中山市

德州市(德城区、武城县、禹城市、齐河县、平原县、临邑县、陵城区、庆云县、夏津县、乐陵市、宁津县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、平山区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁西区、台安县、铁东区)

青岛市(市北区、城阳区、崂山区、李沧区、平度市、黄岛区、市南区、即墨区、胶州市、莱西市)

厦门市(同安区、翔安区、集美区、思明区、湖里区、海沧区)

桂林市(临桂区、阳朔县、叠彩区、灵川县、全州县、平乐县、雁山区、秀峰区、永福县、七星区、灌阳县、龙胜各族自治县、兴安县、资源县、荔浦市、象山区、恭城瑶族自治县)

六安市(裕安区、霍邱县、金安区、霍山县、舒城县、金寨县、叶集区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

牡丹江市(绥芬河市、林口县、阳明区、穆棱市、海林市、东宁市、东安区、爱民区、宁安市、西安区)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

安顺市(平坝区、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

合肥市(蜀山区、肥西县、巢湖市、庐阳区、肥东县、瑶海区、长丰县、包河区、庐江县)

陇南市(礼县、徽县、成县、两当县、宕昌县、文县、西和县、武都区、康县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

哈尔滨市(双城区、呼兰区、方正县、依兰县、五常市、阿城区、通河县、南岗区、香坊区、道里区、尚志市、松北区、巴彦县、宾县、延寿县、平房区、木兰县、道外区)

毕节市(七星关区、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、赫章县、纳雍县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、汪清县、图们市、敦化市、和龙市、延吉市、龙井市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）