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张掖市(高台县、甘州区、山丹县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、瓮安县、惠水县、长顺县、荔波县、福泉市、三都水族自治县、罗甸县、贵定县、龙里县、都匀市、独山县)

张家口市(张北县、沽源县、蔚县、宣化区、尚义县、崇礼区、下花园区、阳原县、康保县、桥东区、怀安县、怀来县、桥西区、万全区、赤城县、涿鹿县)

渭南市(大荔县、合阳县、潼关县、韩城市、蒲城县、澄城县、临渭区、华阴市、富平县、白水县、华州区)  惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县)

金华市(磐安县、义乌市、武义县、金东区、婺城区、兰溪市、浦江县、东阳市、永康市)

马鞍山市(博望区、花山区、含山县、当涂县、和县、雨山区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区)  孝感市(安陆市、大悟县、孝昌县、孝南区、应城市、汉川市、云梦县)

西藏自治区

宝鸡市(扶风县、陇县、金台区、眉县、凤县、陈仓区、凤翔区、麟游县、渭滨区、千阳县、太白县、岐山县)

陇南市(西和县、成县、武都区、宕昌县、文县、康县、两当县、礼县、徽县)

沧州市(东光县、黄骅市、吴桥县、任丘市、河间市、肃宁县、泊头市、孟村回族自治县、海兴县、运河区、青县、沧县、南皮县、盐山县、献县、新华区)

十堰市(茅箭区、丹江口市、竹溪县、张湾区、竹山县、郧西县、房县、郧阳区)

攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、西区、东区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

运城市(盐湖区、平陆县、稷山县、夏县、垣曲县、临猗县、闻喜县、绛县、万荣县、永济市、芮城县、河津市、新绛县)

绵阳市(江油市、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、安州区、三台县、游仙区、盐亭县、涪城区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

桂林市(龙胜各族自治县、全州县、灵川县、永福县、灌阳县、临桂区、七星区、荔浦市、象山区、雁山区、兴安县、资源县、秀峰区、平乐县、恭城瑶族自治县、阳朔县、叠彩区)

白山市(抚松县、江源区、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县)

宜昌市(当阳市、宜都市、远安县、点军区、西陵区、秭归县、兴山县、猇亭区、伍家岗区、枝江市、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

双鸭山市(集贤县、友谊县、四方台区、饶河县、宝山区、宝清县、尖山区、岭东区)

广州市(花都区、海珠区、从化区、荔湾区、越秀区、番禺区、增城区、南沙区、白云区、天河区、黄埔区)

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阳泉市(矿区、郊区、平定县、盂县、城区)

南京市(玄武区、秦淮区、江宁区、六合区、高淳区、雨花台区、溧水区、建邺区、浦口区、栖霞区、鼓楼区)

温州市(文成县、永嘉县、泰顺县、瑞安市、平阳县、洞头区、龙湾区、龙港市、乐清市、瓯海区、鹿城区、苍南县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)  东莞市

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

喀什地区(莎车县、叶城县、伽师县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、麦盖提县、泽普县、疏附县)

百色市(田林县、乐业县、田阳区、平果市、右江区、靖西市、那坡县、凌云县、隆林各族自治县、德保县、西林县、田东县)内蒙古自治区

成都市(新都区、新津区、大邑县、金牛区、青羊区、金堂县、温江区、蒲江县、成华区、龙泉驿区、锦江区、双流区、简阳市、青白江区、武侯区、邛崃市、都江堰市、郫都区、彭州市、崇州市)  儋州市

焦作市(中站区、修武县、沁阳市、博爱县、武陟县、孟州市、温县、山阳区、解放区、马村区)

凉山彝族自治州(雷波县、普格县、西昌市、喜德县、布拖县、甘洛县、木里藏族自治县、冕宁县、德昌县、会理市、越西县、宁南县、昭觉县、盐源县、会东县、金阳县、美姑县)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)南宁市(青秀区、西乡塘区、武鸣区、邕宁区、江南区、隆安县、上林县、兴宁区、良庆区、马山县、横州市、宾阳县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

济源市

赣州市(宁都县、于都县、赣县区、寻乌县、章贡区、龙南市、安远县、石城县、全南县、大余县、兴国县、崇义县、定南县、瑞金市、南康区、上犹县、信丰县、会昌县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县)

怀化市(辰溪县、溆浦县、通道侗族自治县、中方县、鹤城区、芷江侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县)

鹤岗市(兴山区、东山区、兴安区、向阳区、萝北县、绥滨县、南山区、工农区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

南平市(建瓯市、政和县、顺昌县、浦城县、延平区、武夷山市、邵武市、光泽县、建阳区、松溪县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

淮安市(淮安区、洪泽区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、金湖县、涟水县)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)

天水市(麦积区、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、清水县)

通化市(柳河县、梅河口市、集安市、二道江区、辉南县、通化县、东昌区)

安康市(岚皋县、宁陕县、石泉县、平利县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、白河县、紫阳县、镇坪县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、同德县、共和县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数