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南京市(高淳区、浦口区、溧水区、江宁区、秦淮区、鼓楼区、建邺区、六合区、玄武区、栖霞区、雨花台区)
十堰市(竹溪县、郧阳区、丹江口市、张湾区、竹山县、茅箭区、郧西县、房县)
榆林市(横山区、子洲县、靖边县、清涧县、米脂县、吴堡县、佳县、榆阳区、定边县、绥德县、府谷县、神木市)
湖州市(长兴县、德清县、南浔区、吴兴区、安吉县)
齐齐哈尔市(讷河市、碾子山区、龙沙区、龙江县、建华区、克东县、依安县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、泰来县、富裕县、富拉尔基区、克山县、昂昂溪区、甘南县)
本溪市(明山区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县)
铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)
龙岩市(长汀县、武平县、连城县、上杭县、漳平市、永定区、新罗区)
上海市(嘉定区、黄浦区、普陀区、徐汇区、虹口区、青浦区、宝山区、静安区、杨浦区、浦东新区、长宁区、松江区、闵行区、金山区、奉贤区、崇明区)
商丘市(永城市、梁园区、夏邑县、睢县、柘城县、民权县、宁陵县、睢阳区、虞城县)
惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县)
宁夏回族自治区
北京市(石景山区、昌平区、西城区、东城区、通州区、顺义区、大兴区、朝阳区、怀柔区、海淀区、丰台区、门头沟区、平谷区、延庆区、房山区、密云区)
张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)
崇左市(江州区、扶绥县、天等县、凭祥市、大新县、宁明县、龙州县)
亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)
长春市(绿园区、双阳区、农安县、宽城区、德惠市、榆树市、二道区、朝阳区、九台区、南关区、公主岭市)
台州市(三门县、路桥区、天台县、椒江区、玉环市、黄岩区、临海市、仙居县、温岭市)
河池市(金城江区、天峨县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、宜州区、大化瑶族自治县)
佛山市(南海区、顺德区、禅城区、高明区、三水区)
玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、江川区、通海县)
朔州市(应县、朔城区、怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区)
怀化市(新晃侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、辰溪县、洪江市)
金华市(婺城区、武义县、磐安县、浦江县、金东区、永康市、兰溪市、东阳市、义乌市)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、马关县、西畴县、麻栗坡县、文山市、广南县、富宁县)
金昌市(永昌县、金川区)
遂宁市(安居区、船山区、大英县、蓬溪县、射洪市)
通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗)
西宁市(城西区、城东区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区)
宜宾市(长宁县、兴文县、南溪区、江安县、高县、翠屏区、筠连县、叙州区、屏山县、珙县)
信阳市(光山县、浉河区、商城县、淮滨县、固始县、罗山县、息县、新县、潢川县、平桥区)
黔东南苗族侗族自治州(镇远县、丹寨县、三穗县、剑河县、岑巩县、黄平县、施秉县、台江县、锦屏县、榕江县、黎平县、麻江县、从江县、雷山县、凯里市、天柱县)
唐山市(遵化市、路南区、滦南县、迁安市、丰南区、乐亭县、曹妃甸区、玉田县、迁西县、路北区、滦州市、古冶区、开平区、丰润区)
忻州市(保德县、忻府区、定襄县、五台县、原平市、代县、河曲县、宁武县、岢岚县、静乐县、五寨县、繁峙县、偏关县、神池县)
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西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
三沙市(西沙区、南沙区)
聊城市(东阿县、莘县、阳谷县、高唐县、茌平区、临清市、东昌府区、冠县)
鸡西市(鸡东县、密山市、城子河区、梨树区、滴道区、鸡冠区、恒山区、虎林市、麻山区)
烟台市(福山区、龙口市、栖霞市、芝罘区、莱州市、海阳市、莱山区、招远市、莱阳市、蓬莱区、牟平区)
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昌都市(类乌齐县、江达县、边坝县、芒康县、八宿县、左贡县、察雅县、丁青县、卡若区、洛隆县、贡觉县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、花垣县、保靖县、吉首市、泸溪县、凤凰县、龙山县)
大同市(云州区、新荣区、阳高县、广灵县、平城区、浑源县、灵丘县、云冈区、天镇县、左云县)
开封市(龙亭区、杞县、兰考县、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、祥符区、通许县、禹王台区)
淄博市(淄川区、博山区、高青县、沂源县、桓台县、周村区、张店区、临淄区)
新余市(分宜县、渝水区)
鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、山城区、浚县)
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黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)
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泸州市(龙马潭区、古蔺县、叙永县、江阳区、纳溪区、合江县、泸县)
河源市(东源县、源城区、龙川县、紫金县、连平县、和平县)
山南市(加查县、浪卡子县、扎囊县、曲松县、乃东区、隆子县、洛扎县、桑日县、贡嘎县、琼结县、错那市、措美县)
自贡市(自流井区、沿滩区、大安区、贡井区、富顺县、荣县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)
黑河市(北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市)
红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、开远市、建水县、绿春县、石屏县、个旧市、泸西县、蒙自市)
济宁市(梁山县、嘉祥县、微山县、鱼台县、汶上县、邹城市、任城区、兖州区、曲阜市、金乡县、泗水县)
拉萨市(城关区、墨竹工卡县、当雄县、曲水县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县)
宁波市(慈溪市、宁海县、鄞州区、镇海区、海曙区、江北区、奉化区、余姚市、象山县、北仑区)
证券时报记者孙翔峰
近日，央行公布的两个期限品种的贷款市场报价利率（LPR）与上月相比均保持不变，此前市场所期待的“降息”未能实现。不过，债市对这一情况反应较为平淡，10年期国债到期收益率虽有小幅上行，但仍稳定维持在1.7%左右的水平。
“我认为政策层暂时按兵不动不会对市场带来过多影响。因为从中期角度看，大多数机构对货币宽松的预期仍然较高。”上海一家资管机构的债券交易人员对证券时报记者表示，这些预期足够支撑利率维持低位。
LPR“降息”预期落空
4月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年4月LPR：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个期限品种的LPR较上月均维持不变。
虽然没有“降息”让一些交易人员感到失望，但也有不少机构人士认为，短期不“降息”也在预期之内。
中证鹏元研发部高级研究员李席丰对证券时报记者表示：“首先，4月以来央行7天期逆回购利率保持不变，LPR的定价基础没有变化。其次，一季度经济取得良好开局，叠加股市修复较强、流动性缺口较小，4月调降LPR的必要性下降。最后，当前银行净息差、企业和个人的贷款利率都处于历史低位，银行缺乏进一步下调LPR的动力。”
国金资管固收团队也向证券时报记者分享了类似的观点。该团队认为，目前仍需时间观察美国所谓“对等关税”等外围变化对经济的影响，当前或并非降息合意时点。另外，去年四季度银行净息差环比收窄至1.52%，降息或需等待银行负债端成本下降。
“4月以来央行7天期逆回购利率保持不变。这意味着4月LPR报价的定价基础并未发生变化，已在很大程度上预示4月LPR报价会保持不动。”东方金诚首席宏观分析师王青也对证券时报记者表示，当前银行净息差处于历史低位，报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。总体上看，LPR报价连续6个月按兵不动，背后是过去两个季度GDP（国内生产总值）增速均达5.4%，走势偏强。因此，尽管今年货币政策基调已从稳健转变为适度宽松，但下调LPR报价的迫切性仍不强。
货币宽松预期不改
虽然短期降息、降准都没有落地，但机构人士对于货币宽松的预期仍然没有改变。
国金资管固收团队分析，5月或为债市阶段性供给高峰，降准可配合银行降低成本，因此预计二季度降准落地概率较大。
“宏观政策托举力度有望进一步增强，出台节奏也将加快，叠加政府债发行提速，二季度有望迎来降准降息。”李席丰预计，降准可能早于降息落地，预计降准在4月下旬或者5月落地的概率较大，降息可能在5月至7月之间落地。
王青也表示，二季度“择机降准降息”时机已经成熟。“这意味着下一步有力度的政策性降息将会带动LPR报价下行，进而引导企业和居民贷款利率下调，较大幅度地降低实体经济的融资成本。这是当前促消费、扩投资，大力提振内需，对冲潜在外需放缓，切实增强宏观经济韧性的有效措施之一。”
债市仍可看高一线
由于宽松预期十足，当前机构对于债市普遍感到乐观。
“从我们了解的情况看，大多数机构认为债市还有比较好的机会。特别是今年债市开局不利，4月的上涨又太快太猛，很多机构全年收益并不好看，一些机构也在等待机会加仓。”前述债券交易人员表示，“货币宽松会给很多后面入场的资金提供底气。”
李席丰也对记者表示，“如果降准降息落地，资金面将转向均衡偏松，利率曲线可能陡峭化，长债利率下行空间将进一步打开。如果宽松幅度不及预期，止盈资金增多，债市可能小幅调整。”
国金资管固收团队也持有乐观态度。该团队表示，当前资金价格仍制约利率下行，目前银行间杠杆率位于历史较低位，降准或降息落地后资金有望转暖，进而带动配置力量回归，推动利率维持偏强运行，若降准降息幅度超预期，长端利率或有向下突破1月前低的可能。
不过，也有一些更加谨慎的观点。“当前债市已在较大程度上透支了未来的货币宽松预期。”王青认为，这就意味着即使二季度降息降准落地，10年期国债收益率在现有基础上进一步走低的空间也不大。
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