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昌都市(左贡县、江达县、洛隆县、类乌齐县、贡觉县、丁青县、卡若区、芒康县、边坝县、八宿县、察雅县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、阿荣旗、扎兰屯市、满洲里市、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、根河市、鄂伦春自治旗)

玉林市(兴业县、容县、北流市、福绵区、陆川县、博白县、玉州区)

永州市(蓝山县、新田县、宁远县、零陵区、冷水滩区、祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县、江永县、道县、东安县)  石河子市(双河市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市、昆玉市、可克达拉市、北屯市、胡杨河市、新星市)

南阳市(方城县、邓州市、宛城区、镇平县、南召县、淅川县、卧龙区、社旗县、西峡县、桐柏县、内乡县、唐河县、新野县)

漳州市(芗城区、平和县、漳浦县、长泰区、东山县、华安县、诏安县、云霄县、龙文区、南靖县、龙海区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

柳州市(柳江区、融安县、柳南区、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、柳城县、三江侗族自治县、柳北区、鹿寨县)  常德市(安乡县、澧县、汉寿县、武陵区、鼎城区、石门县、临澧县、津市市、桃源县)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

抚州市(金溪县、东乡区、崇仁县、黎川县、宜黄县、南城县、广昌县、南丰县、资溪县、乐安县、临川区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

忻州市(偏关县、岢岚县、静乐县、神池县、忻府区、河曲县、五寨县、宁武县、保德县、繁峙县、代县、五台县、原平市、定襄县)

成都市(双流区、锦江区、郫都区、简阳市、武侯区、青白江区、彭州市、成华区、龙泉驿区、金堂县、金牛区、新津区、都江堰市、崇州市、大邑县、青羊区、邛崃市、新都区、蒲江县、温江区)

无锡市(宜兴市、梁溪区、锡山区、新吴区、惠山区、滨湖区、江阴市)

杭州市(西湖区、余杭区、滨江区、萧山区、拱墅区、建德市、上城区、淳安县、临平区、临安区、钱塘区、桐庐县、富阳区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、施秉县、黎平县、榕江县、镇远县、天柱县、剑河县、黄平县、台江县、凯里市、从江县、雷山县、岑巩县、三穗县、锦屏县、丹寨县)

厦门市(湖里区、思明区、海沧区、翔安区、同安区、集美区)

安阳市(北关区、内黄县、殷都区、林州市、文峰区、安阳县、滑县、汤阴县、龙安区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、浑江区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

阜新市(细河区、太平区、海州区、新邱区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、清水县、武山县、秦安县)

广安市(邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县、广安区、武胜县)

凉山彝族自治州(西昌市、会理市、会东县、美姑县、昭觉县、越西县、盐源县、宁南县、布拖县、普格县、甘洛县、雷波县、木里藏族自治县、喜德县、冕宁县、德昌县、金阳县)

三明市(尤溪县、将乐县、泰宁县、三元区、大田县、永安市、明溪县、清流县、沙县区、建宁县、宁化县)

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梅州市(五华县、蕉岭县、兴宁市、梅江区、梅县区、平远县、丰顺县、大埔县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

佳木斯市(汤原县、前进区、桦南县、抚远市、向阳区、富锦市、桦川县、同江市、郊区、东风区)

咸阳市(杨陵区、乾县、彬州市、武功县、旬邑县、淳化县、秦都区、三原县、礼泉县、长武县、永寿县、渭城区、兴平市、泾阳县)  咸宁市(赤壁市、通城县、通山县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县)

阜阳市(阜南县、太和县、临泉县、颍泉区、界首市、颍上县、颍东区、颍州区)

固原市(隆德县、原州区、泾源县、彭阳县、西吉县)

东莞市吉安市(井冈山市、永丰县、峡江县、青原区、吉水县、永新县、泰和县、安福县、新干县、万安县、遂川县、吉安县、吉州区)

六安市(裕安区、金安区、霍山县、霍邱县、舒城县、叶集区、金寨县)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

张家口市(赤城县、阳原县、怀安县、桥东区、涿鹿县、宣化区、下花园区、尚义县、崇礼区、康保县、蔚县、怀来县、张北县、万全区、沽源县、桥西区)

株洲市(炎陵县、醴陵市、攸县、渌口区、荷塘区、芦淞区、石峰区、天元区、茶陵县)

贵阳市(观山湖区、南明区、开阳县、息烽县、花溪区、清镇市、乌当区、云岩区、白云区、修文县)海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、都兰县、茫崖市、格尔木市、乌兰县)

绵阳市(安州区、三台县、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、江油市、游仙区、平武县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

芜湖市(无为市、镜湖区、湾沚区、鸠江区、繁昌区、南陵县、弋江区)

林芝市(巴宜区、米林市、察隅县、工布江达县、朗县、波密县、墨脱县)

温州市(瑞安市、鹿城区、文成县、瓯海区、永嘉县、平阳县、乐清市、龙港市、泰顺县、洞头区、苍南县、龙湾区)

南通市(海门区、启东市、如皋市、如东县、海安市、通州区、崇川区)

鸡西市(密山市、恒山区、滴道区、麻山区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、城子河区、虎林市)

泉州市(鲤城区、洛江区、石狮市、德化县、泉港区、永春县、金门县、安溪县、南安市、惠安县、丰泽区、晋江市)

嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、桐乡市、海盐县、海宁市、嘉善县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区、嵊州市)

新余市(渝水区、分宜县)

锦州市(古塔区、北镇市、黑山县、义县、太和区、凌海市、凌河区)

三沙市(西沙区、南沙区)

宣城市(旌德县、泾县、郎溪县、绩溪县、宣州区、宁国市、广德市)

聊城市(东昌府区、冠县、茌平区、高唐县、莘县、临清市、东阿县、阳谷县)

宁夏回族自治区

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。