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巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

驻马店市(上蔡县、正阳县、泌阳县、遂平县、平舆县、汝南县、西平县、驿城区、新蔡县、确山县)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、托克托县、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、武川县、清水河县、新城区)  枣庄市(峄城区、薛城区、台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区)

陇南市(礼县、武都区、康县、徽县、宕昌县、文县、西和县、两当县、成县)

黄冈市(蕲春县、武穴市、罗田县、团风县、黄州区、浠水县、英山县、麻城市、红安县、黄梅县)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、綦江区、永川区、武隆区、潼南区、涪陵区、北碚区、石柱土家族自治县、垫江县、大足区、江津区、云阳县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、黔江区、忠县、万州区、彭水苗族土家族自治县、开州区、丰都县、巴南区、荣昌区、巫山县、长寿区、九龙坡区、合川区、南川区、大渡口区、巫溪县、城口县、奉节县、渝北区、南岸区、梁平区、沙坪坝区、璧山区、江北区)揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、普宁市、惠来县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)  襄阳市(老河口市、谷城县、襄州区、枣阳市、南漳县、樊城区、襄城区、保康县、宜城市)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、南浔区、安吉县)

新乡市(辉县市、获嘉县、封丘县、原阳县、长垣市、卫滨区、延津县、新乡县、红旗区、卫辉市、牧野区、凤泉区)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

阿里地区(改则县、措勤县、革吉县、噶尔县、札达县、普兰县、日土县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

郴州市(安仁县、桂东县、资兴市、汝城县、北湖区、嘉禾县、苏仙区、宜章县、临武县、桂阳县、永兴县)

保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县)

常州市(天宁区、武进区、新北区、溧阳市、钟楼区、金坛区)

淮南市(谢家集区、田家庵区、八公山区、凤台县、潘集区、寿县、大通区)

长沙市(岳麓区、望城区、开福区、宁乡市、雨花区、天心区、长沙县、芙蓉区、浏阳市)

锦州市(北镇市、凌河区、太和区、黑山县、义县、古塔区、凌海市)

怀化市(中方县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、会同县、溆浦县、沅陵县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

阿勒泰地区(青河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县、布尔津县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

固原市(彭阳县、原州区、隆德县、泾源县、西吉县)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)

新余市(渝水区、分宜县)

聊城市(东阿县、冠县、茌平区、莘县、阳谷县、东昌府区、高唐县、临清市)

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济源市

济南市(平阴县、济阳区、天桥区、历城区、槐荫区、长清区、商河县、钢城区、市中区、历下区、章丘区、莱芜区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、乌兰县)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、马关县、西畴县、丘北县、广南县、砚山县、富宁县)  西安市(阎良区、碑林区、周至县、长安区、临潼区、鄠邑区、新城区、雁塔区、灞桥区、蓝田县、未央区、高陵区、莲湖区)

平凉市(庄浪县、泾川县、静宁县、崇信县、华亭市、崆峒区、灵台县)

泸州市(叙永县、古蔺县、江阳区、纳溪区、泸县、合江县、龙马潭区)

永州市(零陵区、宁远县、双牌县、蓝山县、东安县、冷水滩区、道县、新田县、江永县、江华瑶族自治县、祁阳市)河池市(都安瑶族自治县、宜州区、金城江区、南丹县、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、凤山县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县)

铁岭市(昌图县、开原市、调兵山市、西丰县、铁岭县、清河区、银州区)  孝感市(云梦县、孝昌县、安陆市、孝南区、汉川市、应城市、大悟县)

三沙市(西沙区、南沙区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

抚顺市(新抚区、望花区、顺城区、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县)天水市(秦州区、甘谷县、清水县、武山县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县)

通化市(集安市、二道江区、通化县、柳河县、梅河口市、辉南县、东昌区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

泰安市(东平县、泰山区、宁阳县、新泰市、肥城市、岱岳区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、河口区、利津县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、东胜区)

扬州市(高邮市、江都区、宝应县、邗江区、广陵区、仪征市)

白银市(白银区、平川区、靖远县、会宁县、景泰县)

承德市(宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、丰宁满族自治县、平泉市、承德县、隆化县、双滦区、双桥区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县)

上海市(青浦区、金山区、宝山区、松江区、浦东新区、长宁区、徐汇区、黄浦区、杨浦区、虹口区、嘉定区、普陀区、崇明区、闵行区、奉贤区、静安区)

澳门特别行政区

南昌市(新建区、青山湖区、西湖区、南昌县、安义县、青云谱区、东湖区、进贤县、红谷滩区)

丽水市(景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、松阳县、青田县、缙云县、遂昌县、龙泉市、云和县)

大理白族自治州(祥云县、永平县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、宾川县、鹤庆县、大理市、剑川县、南涧彝族自治县、洱源县、弥渡县)

五指山市(定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、乐东黎族自治县、万宁市、文昌市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、澄迈县)

唐山市(路北区、古冶区、丰润区、迁安市、曹妃甸区、玉田县、遵化市、路南区、开平区、丰南区、迁西县、滦州市、乐亭县、滦南县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”