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辽阳市(白塔区、宏伟区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、灯塔市)

眉山市(彭山区、丹棱县、东坡区、仁寿县、洪雅县、青神县)

永州市(零陵区、蓝山县、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区、宁远县、双牌县、东安县、新田县、祁阳市、道县)  雅安市(名山区、天全县、芦山县、石棉县、荥经县、汉源县、雨城区、宝兴县)

毕节市(纳雍县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县、黔西市、大方县)

五指山市(东方市、万宁市、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、澄迈县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、临高县、白沙黎族自治县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县)

和田地区(于田县、洛浦县、和田县、民丰县、和田市、策勒县、皮山县、墨玉县)  曲靖市(沾益区、麒麟区、陆良县、马龙区、宣威市、师宗县、罗平县、富源县、会泽县)

喀什地区(岳普湖县、泽普县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、伽师县、疏附县、莎车县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、陕州区、灵宝市、渑池县)

柳州市(鱼峰区、柳城县、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、柳北区、柳南区、融水苗族自治县、融安县、柳江区)

白山市(靖宇县、江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

鹤岗市(南山区、兴安区、绥滨县、东山区、向阳区、萝北县、兴山区、工农区)

三明市(建宁县、沙县区、大田县、将乐县、尤溪县、永安市、清流县、明溪县、三元区、泰宁县、宁化县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

南通市(启东市、海门区、如皋市、如东县、海安市、通州区、崇川区)

滁州市(明光市、定远县、天长市、琅琊区、南谯区、来安县、凤阳县、全椒县)

嘉峪关市

商丘市(宁陵县、虞城县、永城市、柘城县、民权县、睢县、梁园区、睢阳区、夏邑县)

苏州市(吴中区、太仓市、相城区、虎丘区、张家港市、常熟市、姑苏区、吴江区、昆山市)

山南市(琼结县、措美县、曲松县、加查县、桑日县、乃东区、洛扎县、浪卡子县、隆子县、贡嘎县、扎囊县、错那市)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、新和县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、乌什县、拜城县、温宿县)

铁岭市(开原市、西丰县、铁岭县、调兵山市、银州区、清河区、昌图县)

廊坊市(固安县、永清县、安次区、大城县、广阳区、香河县、霸州市、三河市、大厂回族自治县、文安县)

孝感市(孝南区、云梦县、孝昌县、安陆市、汉川市、应城市、大悟县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

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韶关市(始兴县、浈江区、乐昌市、翁源县、仁化县、武江区、曲江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、称多县、玉树市)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、裕安区、霍山县、金安区、舒城县)  赤峰市(林西县、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、翁牛特旗、巴林右旗、元宝山区、敖汉旗、克什克腾旗)

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滨州市(滨城区、邹平市、阳信县、无棣县、惠民县、沾化区、博兴县)

南昌市(青山湖区、东湖区、西湖区、新建区、红谷滩区、安义县、南昌县、青云谱区、进贤县)牡丹江市(宁安市、林口县、阳明区、穆棱市、海林市、绥芬河市、东宁市、东安区、西安区、爱民区)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)  定西市(渭源县、通渭县、陇西县、安定区、临洮县、漳县、岷县)

东营市(利津县、东营区、垦利区、河口区、广饶县)

吉安市(青原区、吉州区、新干县、峡江县、泰和县、井冈山市、永新县、吉水县、遂川县、万安县、永丰县、安福县、吉安县)

宜昌市(秭归县、长阳土家族自治县、点军区、兴山县、五峰土家族自治县、远安县、枝江市、猇亭区、当阳市、伍家岗区、西陵区、夷陵区、宜都市)阿里地区(措勤县、札达县、普兰县、噶尔县、革吉县、改则县、日土县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、无为市、镜湖区、鸠江区、弋江区、南陵县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。