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澳门特别行政区

泸州市(叙永县、合江县、江阳区、龙马潭区、泸县、古蔺县、纳溪区)

拉萨市(林周县、曲水县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、当雄县)

铁岭市(清河区、开原市、银州区、调兵山市、西丰县、昌图县、铁岭县)  朝阳市(双塔区、建平县、凌源市、朝阳县、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

达州市(达川区、通川区、渠县、万源市、大竹县、开江县、宣汉县)

贵阳市(乌当区、开阳县、白云区、云岩区、息烽县、南明区、花溪区、修文县、观山湖区、清镇市)

南平市(顺昌县、延平区、政和县、建瓯市、松溪县、建阳区、邵武市、浦城县、光泽县、武夷山市)

山南市(洛扎县、乃东区、琼结县、贡嘎县、隆子县、措美县、浪卡子县、桑日县、扎囊县、加查县、错那市、曲松县)  茂名市(化州市、高州市、信宜市、电白区、茂南区)

六安市(叶集区、霍邱县、舒城县、霍山县、金安区、金寨县、裕安区)

梧州市(岑溪市、长洲区、龙圩区、蒙山县、万秀区、苍梧县、藤县)

抚顺市(新抚区、东洲区、望花区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县)

儋州市

陇南市(文县、宕昌县、徽县、礼县、武都区、两当县、成县、康县、西和县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、若尔盖县、小金县、黑水县、红原县、理县、马尔康市、阿坝县、九寨沟县、金川县、壤塘县、松潘县、汶川县)

楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、永仁县、姚安县、大姚县、武定县、禄丰市、楚雄市、元谋县、牟定县)

西藏自治区

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

襄阳市(樊城区、谷城县、襄城区、枣阳市、老河口市、襄州区、南漳县、保康县、宜城市)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、巩留县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、新源县)

大庆市(大同区、林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、龙凤区、萨尔图区、肇州县)

孝感市(汉川市、应城市、安陆市、云梦县、孝南区、大悟县、孝昌县)

崇左市(宁明县、天等县、江州区、扶绥县、大新县、龙州县、凭祥市)

永州市(祁阳市、东安县、道县、新田县、江永县、零陵区、双牌县、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县、蓝山县)

抚州市(南城县、东乡区、宜黄县、临川区、金溪县、黎川县、乐安县、崇仁县、广昌县、南丰县、资溪县)

安康市(白河县、石泉县、岚皋县、旬阳市、汉阴县、汉滨区、紫阳县、镇坪县、宁陕县、平利县)

淄博市(博山区、淄川区、桓台县、沂源县、周村区、临淄区、高青县、张店区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、淮上区、蚌山区、怀远县、五河县、固镇县)

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河源市(和平县、东源县、连平县、龙川县、源城区、紫金县)

汉中市(汉台区、镇巴县、留坝县、勉县、略阳县、佛坪县、西乡县、宁强县、洋县、南郑区、城固县)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

洛阳市(孟津区、嵩县、西工区、涧西区、洛宁县、瀍河回族区、新安县、伊川县、汝阳县、偃师区、宜阳县、老城区、洛龙区、栾川县)  张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

宜春市(高安市、樟树市、宜丰县、奉新县、袁州区、靖安县、丰城市、铜鼓县、万载县、上高县)

上海市(嘉定区、浦东新区、金山区、崇明区、静安区、普陀区、虹口区、宝山区、徐汇区、杨浦区、奉贤区、青浦区、闵行区、松江区、长宁区、黄浦区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)晋中市(祁县、寿阳县、昔阳县、平遥县、榆社县、灵石县、榆次区、左权县、太谷区、和顺县、介休市)

内蒙古自治区  台州市(路桥区、临海市、椒江区、黄岩区、温岭市、仙居县、玉环市、三门县、天台县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、若羌县、和静县)

濮阳市(台前县、南乐县、范县、华龙区、清丰县、濮阳县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

常德市(临澧县、桃源县、安乡县、鼎城区、澧县、石门县、武陵区、津市市、汉寿县)

邢台市(任泽区、信都区、威县、宁晋县、南和区、新河县、南宫市、清河县、柏乡县、沙河市、临城县、隆尧县、巨鹿县、内丘县、平乡县、广宗县、襄都区、临西县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

聊城市(冠县、东昌府区、莘县、高唐县、东阿县、阳谷县、茌平区、临清市)

石家庄市(赵县、晋州市、桥西区、深泽县、新华区、鹿泉区、高邑县、长安区、平山县、元氏县、栾城区、井陉县、裕华区、无极县、新乐市、井陉矿区、辛集市、灵寿县、藁城区、行唐县、正定县、赞皇县)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、双滦区、鹰手营子矿区、滦平县、平泉市、承德县)

开封市(禹王台区、祥符区、顺河回族区、龙亭区、兰考县、通许县、杞县、鼓楼区、尉氏县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、梁溪区、惠山区、新吴区、锡山区、江阴市)

泰州市(兴化市、靖江市、海陵区、泰兴市、姜堰区、高港区)

自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、荣县、自流井区、大安区)

锦州市(黑山县、凌河区、太和区、北镇市、义县、古塔区、凌海市)

天水市(甘谷县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、麦积区、清水县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、永川区、巫溪县、垫江县、璧山区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、长寿区、铜梁区、奉节县、渝中区、梁平区、江北区、合川区、九龙坡区、巫山县、綦江区、黔江区、南岸区、忠县、大足区、开州区、荣昌区、潼南区、南川区、万州区、武隆区、沙坪坝区、江津区、北碚区、涪陵区、巴南区、石柱土家族自治县、城口县、丰都县、大渡口区)

临汾市(侯马市、大宁县、翼城县、霍州市、隰县、乡宁县、蒲县、洪洞县、安泽县、永和县、吉县、汾西县、襄汾县、古县、尧都区、浮山县、曲沃县)

遵义市(赤水市、湄潭县、凤冈县、余庆县、汇川区、正安县、红花岗区、习水县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。