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衢州市(江山市、龙游县、柯城区、衢江区、常山县、开化县)

重庆市(渝北区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、垫江县、合川区、江津区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、潼南区、永川区、奉节县、忠县、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、九龙坡区、渝中区、大足区、云阳县、万州区、梁平区、江北区、南川区、璧山区、石柱土家族自治县、綦江区、大渡口区、巫山县、北碚区、城口县、开州区、丰都县、沙坪坝区、黔江区、荣昌区、南岸区、武隆区、长寿区、涪陵区)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通城县、嘉鱼县、崇阳县、通山县)  惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

南充市(南部县、嘉陵区、阆中市、营山县、顺庆区、仪陇县、西充县、蓬安县、高坪区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

铁岭市(调兵山市、开原市、西丰县、银州区、铁岭县、清河区、昌图县)  德阳市(什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市、绵竹市、中江县)

长春市(宽城区、朝阳区、九台区、榆树市、公主岭市、德惠市、二道区、农安县、双阳区、南关区、绿园区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

商洛市(山阳县、柞水县、商州区、商南县、丹凤县、洛南县、镇安县)

保定市(易县、雄县、涞水县、高阳县、清苑区、顺平县、阜平县、竞秀区、定州市、徐水区、定兴县、唐县、高碑店市、涿州市、蠡县、望都县、安新县、曲阳县、安国市、博野县、容城县、满城区、莲池区、涞源县)

济源市

黄山市(黄山区、休宁县、歙县、屯溪区、黟县、徽州区、祁门县)

漳州市(云霄县、平和县、漳浦县、华安县、芗城区、龙海区、长泰区、龙文区、东山县、南靖县、诏安县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区)

温州市(龙湾区、瑞安市、文成县、瓯海区、泰顺县、苍南县、永嘉县、鹿城区、洞头区、龙港市、平阳县、乐清市)

鹤岗市(兴山区、兴安区、南山区、绥滨县、工农区、东山区、向阳区、萝北县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区)

枣庄市(山亭区、峄城区、薛城区、台儿庄区、市中区、滕州市)

陇南市(武都区、礼县、徽县、文县、康县、两当县、成县、宕昌县、西和县)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、托克托县、回民区、赛罕区、新城区、玉泉区、武川县、土默特左旗)

延安市(富县、黄龙县、子长市、延长县、安塞区、志丹县、宝塔区、洛川县、黄陵县、延川县、甘泉县、吴起县、宜川县)

承德市(平泉市、承德县、宽城满族自治县、双桥区、兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

深圳市(宝安区、罗湖区、龙华区、福田区、龙岗区、光明区、南山区、坪山区、盐田区)

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邵阳市(洞口县、双清区、大祥区、新邵县、邵东市、隆回县、新宁县、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、武冈市、绥宁县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、和龙市、珲春市、图们市、汪清县、延吉市、敦化市)

无锡市(锡山区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、江阴市、惠山区、新吴区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、京口区、句容市、扬中市)  安阳市(龙安区、林州市、殷都区、汤阴县、安阳县、文峰区、北关区、内黄县、滑县)

德州市(夏津县、德城区、庆云县、禹城市、齐河县、临邑县、武城县、陵城区、乐陵市、宁津县、平原县)

伊春市(友好区、金林区、汤旺县、伊美区、嘉荫县、铁力市、乌翠区、丰林县、南岔县、大箐山县)

香港特别行政区仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、平川区、白银区)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市、陇川县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

阜阳市(颍东区、临泉县、阜南县、颍州区、太和县、颍上县、界首市、颍泉区)

晋中市(太谷区、昔阳县、和顺县、灵石县、平遥县、左权县、榆社县、祁县、介休市、寿阳县、榆次区)安康市(汉滨区、紫阳县、镇坪县、石泉县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、白河县、汉阴县、平利县)

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临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、和政县、永靖县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。