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珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、龙山县、泸溪县、古丈县、吉首市、花垣县、永顺县)

马鞍山市(花山区、雨山区、和县、博望区、含山县、当涂县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、彰武县、海州区、太平区、细河区)  仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、根河市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、满洲里市、扎兰屯市)

长治市(沁源县、长子县、襄垣县、屯留区、潞城区、武乡县、黎城县、上党区、壶关县、潞州区、平顺县、沁县)

陇南市(礼县、徽县、两当县、成县、文县、武都区、康县、西和县、宕昌县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)  泸州市(泸县、叙永县、纳溪区、合江县、龙马潭区、江阳区、古蔺县)

泰州市(姜堰区、高港区、兴化市、靖江市、海陵区、泰兴市)

青岛市(崂山区、市南区、李沧区、平度市、城阳区、即墨区、市北区、莱西市、黄岛区、胶州市)

遵义市(汇川区、桐梓县、凤冈县、播州区、仁怀市、绥阳县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、习水县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、望谟县、普安县、晴隆县、兴义市、安龙县、兴仁市)

上饶市(信州区、鄱阳县、德兴市、广丰区、铅山县、余干县、弋阳县、万年县、婺源县、横峰县、玉山县、广信区)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区、滕州市、薛城区)

衡阳市(衡东县、南岳区、祁东县、石鼓区、耒阳市、衡阳县、衡南县、衡山县、蒸湘区、珠晖区、常宁市、雁峰区)

新余市(渝水区、分宜县)

丽水市(云和县、庆元县、青田县、龙泉市、遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区)

那曲市(巴青县、尼玛县、聂荣县、申扎县、索县、班戈县、双湖县、比如县、嘉黎县、安多县、色尼区)

福州市(平潭县、连江县、闽清县、罗源县、闽侯县、马尾区、长乐区、永泰县、福清市、台江区、鼓楼区、晋安区、仓山区)

苏州市(姑苏区、昆山市、张家港市、吴中区、常熟市、虎丘区、太仓市、相城区、吴江区)

泉州市(鲤城区、南安市、安溪县、石狮市、德化县、晋江市、金门县、丰泽区、洛江区、泉港区、惠安县、永春县)

潍坊市(寒亭区、青州市、坊子区、潍城区、高密市、奎文区、昌乐县、临朐县、安丘市、昌邑市、寿光市、诸城市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县)

东莞市

九江市(都昌县、浔阳区、彭泽县、永修县、武宁县、庐山市、共青城市、濂溪区、瑞昌市、德安县、修水县、湖口县、柴桑区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

株洲市(渌口区、天元区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、攸县、荷塘区、石峰区、芦淞区)

铁岭市(铁岭县、昌图县、西丰县、调兵山市、开原市、银州区、清河区)

北京市(房山区、海淀区、西城区、延庆区、东城区、通州区、怀柔区、密云区、丰台区、昌平区、平谷区、朝阳区、门头沟区、顺义区、大兴区、石景山区)  阜阳市(阜南县、颍东区、颍州区、界首市、颍上县、颍泉区、临泉县、太和县)

湛江市(徐闻县、赤坎区、廉江市、麻章区、遂溪县、雷州市、霞山区、吴川市、坡头区)

龙岩市(新罗区、漳平市、永定区、武平县、上杭县、长汀县、连城县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区)通化市(东昌区、集安市、柳河县、辉南县、通化县、梅河口市、二道江区)

滨州市(滨城区、阳信县、沾化区、邹平市、惠民县、博兴县、无棣县)  镇江市(京口区、丹徒区、扬中市、润州区、丹阳市、句容市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县)

曲靖市(宣威市、罗平县、富源县、马龙区、陆良县、会泽县、师宗县、麒麟区、沾益区)

随州市(随县、广水市、曾都区)武汉市(江汉区、青山区、汉阳区、武昌区、硚口区、东西湖区、汉南区、黄陂区、江岸区、蔡甸区、洪山区、新洲区、江夏区)

西安市(临潼区、雁塔区、阎良区、长安区、蓝田县、鄠邑区、未央区、新城区、灞桥区、莲湖区、碑林区、周至县、高陵区)

绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、安州区、涪城区、游仙区、江油市、梓潼县、三台县、平武县)

宁夏回族自治区

信阳市(息县、罗山县、平桥区、固始县、浉河区、新县、潢川县、光山县、淮滨县、商城县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、仁和区、盐边县)

文山壮族苗族自治州(广南县、富宁县、砚山县、文山市、西畴县、马关县、丘北县、麻栗坡县)

日喀则市(昂仁县、谢通门县、白朗县、仲巴县、萨迦县、南木林县、定结县、亚东县、定日县、萨嘎县、仁布县、岗巴县、吉隆县、聂拉木县、拉孜县、江孜县、康马县、桑珠孜区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

郴州市(安仁县、北湖区、苏仙区、汝城县、嘉禾县、宜章县、资兴市、永兴县、桂阳县、桂东县、临武县)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、林周县、尼木县、城关区、达孜区、曲水县)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、上栗县、芦溪县)

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白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县、临江市、浑江区)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”