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梅州市(五华县、梅江区、兴宁市、大埔县、平远县、蕉岭县、梅县区、丰顺县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

上海市(奉贤区、普陀区、杨浦区、宝山区、虹口区、嘉定区、金山区、徐汇区、浦东新区、闵行区、青浦区、崇明区、静安区、黄浦区、松江区、长宁区)

聊城市(高唐县、阳谷县、莘县、东昌府区、冠县、东阿县、临清市、茌平区)  肇庆市(德庆县、鼎湖区、高要区、怀集县、四会市、封开县、广宁县、端州区)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

成都市(武侯区、新都区、大邑县、龙泉驿区、崇州市、双流区、青羊区、青白江区、都江堰市、彭州市、蒲江县、郫都区、成华区、简阳市、金牛区、金堂县、新津区、温江区、邛崃市、锦江区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

齐齐哈尔市(碾子山区、龙江县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、泰来县、富拉尔基区、铁锋区、富裕县、克山县、讷河市、克东县、昂昂溪区、依安县、建华区、拜泉县)  昭通市(巧家县、镇雄县、绥江县、盐津县、永善县、威信县、鲁甸县、大关县、昭阳区、彝良县、水富市)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

通化市(柳河县、二道江区、集安市、梅河口市、通化县、辉南县、东昌区)

遵义市(赤水市、播州区、绥阳县、湄潭县、凤冈县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、桐梓县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛多县、达日县、久治县、玛沁县)

伊春市(铁力市、嘉荫县、友好区、汤旺县、伊美区、金林区、乌翠区、丰林县、南岔县、大箐山县)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、船山区、蓬溪县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

咸阳市(永寿县、礼泉县、三原县、兴平市、旬邑县、泾阳县、杨陵区、淳化县、乾县、秦都区、长武县、渭城区、彬州市、武功县)

塔城地区(沙湾市、额敏县、乌苏市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

厦门市(集美区、翔安区、海沧区、湖里区、同安区、思明区)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

商丘市(夏邑县、民权县、睢县、宁陵县、梁园区、柘城县、永城市、虞城县、睢阳区)

沧州市(运河区、青县、盐山县、海兴县、任丘市、孟村回族自治县、献县、新华区、黄骅市、沧县、河间市、南皮县、泊头市、吴桥县、肃宁县、东光县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、天山区)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、山城区、淇县)

苏州市(吴中区、虎丘区、常熟市、相城区、张家港市、太仓市、姑苏区、吴江区、昆山市)

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泉州市(丰泽区、安溪县、德化县、金门县、南安市、鲤城区、永春县、晋江市、惠安县、洛江区、泉港区、石狮市)

铁岭市(西丰县、银州区、昌图县、开原市、调兵山市、清河区、铁岭县)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和硕县、博湖县、且末县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县)  广西壮族自治区

广元市(朝天区、青川县、苍溪县、利州区、昭化区、旺苍县、剑阁县)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)

长春市(德惠市、南关区、二道区、榆树市、绿园区、双阳区、宽城区、农安县、九台区、公主岭市、朝阳区)北京市(门头沟区、延庆区、东城区、昌平区、丰台区、平谷区、密云区、顺义区、海淀区、西城区、大兴区、石景山区、朝阳区、通州区、房山区、怀柔区)

天津市(蓟州区、河西区、东丽区、南开区、滨海新区、津南区、宝坻区、和平区、北辰区、河北区、宁河区、静海区、红桥区、河东区、西青区、武清区)  阿里地区(改则县、噶尔县、日土县、普兰县、措勤县、革吉县、札达县)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)

西藏自治区

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)宣城市(宁国市、泾县、旌德县、郎溪县、绩溪县、宣州区、广德市)

南平市(邵武市、建瓯市、浦城县、建阳区、顺昌县、武夷山市、延平区、松溪县、政和县、光泽县)

黑河市(北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、密山市、虎林市、恒山区、滴道区、麻山区、鸡东县、梨树区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

昆明市(宜良县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、嵩明县、呈贡区、晋宁区、富民县、安宁市、官渡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、东川区、石林彝族自治县、五华区)

台州市(椒江区、三门县、黄岩区、仙居县、玉环市、路桥区、温岭市、临海市、天台县)

雅安市(石棉县、宝兴县、天全县、名山区、汉源县、雨城区、荥经县、芦山县)

临汾市(蒲县、霍州市、隰县、大宁县、乡宁县、侯马市、安泽县、尧都区、翼城县、吉县、曲沃县、汾西县、洪洞县、襄汾县、永和县、浮山县、古县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

新疆维吾尔自治区

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

忻州市(原平市、静乐县、忻府区、偏关县、五台县、岢岚县、代县、定襄县、河曲县、五寨县、繁峙县、神池县、宁武县、保德县)

平顶山市(鲁山县、石龙区、叶县、宝丰县、郏县、卫东区、新华区、汝州市、湛河区、舞钢市)

汕头市(澄海区、潮南区、金平区、濠江区、潮阳区、龙湖区、南澳县)

双鸭山市(饶河县、集贤县、尖山区、宝清县、友谊县、岭东区、宝山区、四方台区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”