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抖阴影短视频:感受家的温馨与电影的激情!

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邯郸市(邯山区、永年区、武安市、馆陶县、临漳县、峰峰矿区、曲周县、大名县、魏县、肥乡区、鸡泽县、复兴区、丛台区、邱县、成安县、涉县、磁县、广平县)

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郑州市(新密市、中牟县、管城回族区、金水区、上街区、新郑市、巩义市、惠济区、中原区、登封市、二七区、荥阳市)

保定市(涞源县、高碑店市、容城县、竞秀区、高阳县、徐水区、曲阳县、安国市、望都县、满城区、定兴县、蠡县、易县、安新县、阜平县、莲池区、雄县、涿州市、唐县、涞水县、顺平县、博野县、定州市、清苑区)

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许昌市(禹州市、长葛市、鄢陵县、魏都区、襄城县、建安区)

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南昌市(新建区、进贤县、南昌县、青山湖区、西湖区、青云谱区、东湖区、红谷滩区、安义县)

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柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、城中区、柳江区、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、柳南区、融安县、鱼峰区)

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马鞍山市(含山县、花山区、博望区、和县、当涂县、雨山区)

衡阳市(石鼓区、珠晖区、衡南县、蒸湘区、祁东县、耒阳市、南岳区、雁峰区、衡阳县、衡山县、常宁市、衡东县)

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东莞市

黄山市(黟县、祁门县、歙县、休宁县、黄山区、徽州区、屯溪区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、龙游县、柯城区、常山县)

凉山彝族自治州(盐源县、昭觉县、德昌县、会东县、会理市、普格县、美姑县、喜德县、雷波县、木里藏族自治县、西昌市、冕宁县、越西县、宁南县、金阳县、甘洛县、布拖县)

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黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、普安县、晴隆县、兴仁市、安龙县、贞丰县、兴义市)

无锡市(锡山区、惠山区、江阴市、滨湖区、新吴区、宜兴市、梁溪区)

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九江市(湖口县、濂溪区、都昌县、德安县、武宁县、柴桑区、浔阳区、彭泽县、庐山市、修水县、共青城市、永修县、瑞昌市)

西藏自治区

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鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁西区、铁东区、千山区、海城市、台安县)

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聊城市(东阿县、临清市、冠县、阳谷县、茌平区、高唐县、莘县、东昌府区)

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乌兰察布市(兴和县、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、四子王旗、凉城县、卓资县、丰镇市)

宜宾市(南溪区、筠连县、兴文县、叙州区、珙县、江安县、长宁县、翠屏区、高县、屏山县)

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淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、米东区、天山区)

铁岭市(铁岭县、昌图县、开原市、西丰县、清河区、调兵山市、银州区)

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济南市(槐荫区、天桥区、市中区、历下区、济阳区、平阴县、莱芜区、历城区、长清区、钢城区、章丘区、商河县)

汉中市(佛坪县、汉台区、西乡县、留坝县、南郑区、城固县、宁强县、镇巴县、洋县、略阳县、勉县)

邵阳市(北塔区、大祥区、武冈市、隆回县、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县、绥宁县、双清区、洞口县、新宁县、邵东市)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

陇南市(武都区、宕昌县、成县、徽县、康县、礼县、西和县、两当县、文县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗)

  作者:费翎

  4月14日,卡游再次向港交所提交招股说明书,由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人,继续推动上市进程。

  与一年前首次递表相比,卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看,随着年轻群体成为消费主力军,为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%,较最低点反弹10倍有余,被誉为年轻人的“塑料茅台”;布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍,市值一度突破390亿港元,2025年预期市盈率保持在25倍左右。

  而香港作为全球金融中心之一,拥有成熟的国际投资者基础,估值体系对新经济企业更趋友好,尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市,既是借势资本加速扩张,也是向投资者展示其“内容驱动消费,消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

  就内部动因而言,公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示,按2024年商品交易总额计算,卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%,三大赛道皆稳坐龙头;在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%,而第二名仅为4.7%。

  2024年,卡游实现总营收100.57亿元,同比暴涨278%;若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目,经调整净利润录得44.66亿元,较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后,是卡游多元化战略的成功。

  IP多元化:授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

  IP是卡游的业绩基石,其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式,兼具短期确定性和长期想象力。

  据招股书披露,截至2024年12月31日,卡游共有70个IP矩阵,其中69个为授权IP,包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年,前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上,奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

  为了保障业务稳定性,卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年,叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内,于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成,1年内到期的IP收入仅约占10%。

  与此同时,卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP,有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火,以超156亿元票房跻身全球影史前5名,卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡,第一批投放的450万包一周内售罄,被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年,公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%,同比减少12.1个百分点。

  此外,卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室,由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成,还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队,可通过对消费者的偏好洞察,灵活部署支持工作室,及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品,累计交易额达2.94亿元,被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

  卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒,为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础,有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环,从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

  产品多元化:集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

  所谓集换式卡牌游戏,是指以收集特定主题的实体卡为基础,通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍,卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景,并设计英雄对决回合制玩法,盲盒随机销售形式带来了极高的复购率,而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

  2022-2024年,卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上,销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元,年复合增长率达27.8%,占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%,推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%,是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

  在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后,卡游以此为流量入口,顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸,借助多品类协同实现用户价值深挖。

  一方面,卡游抓住了国内“谷子经济”(源自英文单词Goods,即二次元周边商品)快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高,能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示,2024年该市场规模直逼1700亿元,较2023年增长40.6%,预计2029年将超过3000亿元。而报告期内,卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件,收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元,约占当期总营收10.2%。

  另一方面,卡游大胆尝试跨界融合,将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类,进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年,公司共推出31款人偶和128个文具系列,总销量接近3亿件;两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元,年复合增长率高达241.7%。

  从单一产品到多品类爆发,卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

  招股书显示,截至最后实际可行日期,公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地,产品从设计到量产最短只需20-30天,同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类,包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具,有效实现边际成本递减。

  而在用户运营方面,卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红,公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移,通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露,2024年热销的小马宝莉收藏卡牌,年轻女性消费群体约占48%,一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

  以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆,卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点,卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破,成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。

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