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天津市(东丽区、北辰区、津南区、和平区、南开区、河北区、河西区、河东区、静海区、蓟州区、滨海新区、红桥区、武清区、宁河区、宝坻区、西青区)

六安市(霍山县、霍邱县、裕安区、金寨县、金安区、叶集区、舒城县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  长沙市(开福区、长沙县、宁乡市、浏阳市、望城区、雨花区、芙蓉区、天心区、岳麓区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、根河市、满洲里市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、牙克石市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、新北区、武进区、钟楼区)

临沂市(临沭县、郯城县、莒南县、兰山区、沂水县、罗庄区、蒙阴县、平邑县、兰陵县、河东区、沂南县、费县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、凌源市、北票市、建平县、双塔区)  宝鸡市(扶风县、岐山县、陈仓区、千阳县、陇县、凤翔区、太白县、渭滨区、凤县、麟游县、眉县、金台区)

淄博市(博山区、周村区、淄川区、高青县、临淄区、桓台县、沂源县、张店区)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、大理市、永平县、鹤庆县、弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、洱源县、云龙县、祥云县、南涧彝族自治县、宾川县)

赤峰市(元宝山区、红山区、巴林右旗、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、松山区、林西县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、宁城县)

洛阳市(宜阳县、嵩县、汝阳县、新安县、老城区、偃师区、西工区、洛宁县、涧西区、洛龙区、伊川县、栾川县、孟津区、瀍河回族区)

深圳市(坪山区、龙华区、光明区、盐田区、福田区、宝安区、龙岗区、罗湖区、南山区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、望谟县、晴隆县、兴义市、贞丰县、兴仁市、普安县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

内蒙古自治区

平凉市(泾川县、灵台县、崇信县、静宁县、崆峒区、华亭市、庄浪县)

阜新市(海州区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、新邱区)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区)

宁波市(奉化区、海曙区、宁海县、慈溪市、北仑区、镇海区、余姚市、鄞州区、江北区、象山县)

宣城市(广德市、旌德县、绩溪县、泾县、宣州区、宁国市、郎溪县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

济南市(历下区、莱芜区、长清区、钢城区、槐荫区、济阳区、商河县、天桥区、市中区、平阴县、历城区、章丘区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、长顺县、龙里县、瓮安县、贵定县、独山县、都匀市、荔波县、福泉市、平塘县、惠水县、三都水族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、兴海县、贵南县)

临汾市(大宁县、曲沃县、尧都区、隰县、霍州市、翼城县、吉县、洪洞县、永和县、侯马市、浮山县、襄汾县、汾西县、古县、乡宁县、安泽县、蒲县)

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无锡市(新吴区、梁溪区、锡山区、惠山区、宜兴市、滨湖区、江阴市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、尉犁县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、库尔勒市)

大庆市(林甸县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、萨尔图区、肇源县、让胡路区、龙凤区)

烟台市(芝罘区、莱山区、牟平区、海阳市、莱州市、龙口市、栖霞市、福山区、莱阳市、蓬莱区、招远市)  忻州市(原平市、偏关县、定襄县、宁武县、代县、静乐县、神池县、河曲县、保德县、岢岚县、忻府区、五寨县、五台县、繁峙县)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、江源区、浑江区、靖宇县)

惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县、博罗县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、雷山县、施秉县、台江县、黄平县、锦屏县、丹寨县、黎平县、天柱县、从江县、榕江县、三穗县、剑河县、镇远县、岑巩县、麻江县)金昌市(金川区、永昌县)

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)  商洛市(商州区、洛南县、山阳县、丹凤县、商南县、镇安县、柞水县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

鸡西市(麻山区、梨树区、鸡冠区、城子河区、虎林市、鸡东县、密山市、滴道区、恒山区)

平顶山市(鲁山县、新华区、叶县、郏县、湛河区、舞钢市、卫东区、石龙区、汝州市、宝丰县)莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

黄山市(休宁县、屯溪区、祁门县、歙县、徽州区、黄山区、黟县)

广元市(青川县、剑阁县、朝天区、利州区、昭化区、旺苍县、苍溪县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

三沙市(西沙区、南沙区)

那曲市(申扎县、双湖县、安多县、巴青县、尼玛县、嘉黎县、班戈县、索县、色尼区、聂荣县、比如县)

喀什地区(岳普湖县、喀什市、莎车县、英吉沙县、巴楚县、疏勒县、泽普县、伽师县、麦盖提县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县)

岳阳市(临湘市、华容县、岳阳楼区、平江县、湘阴县、君山区、云溪区、岳阳县、汨罗市)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、金川县、汶川县、松潘县、黑水县、马尔康市、理县、壤塘县、九寨沟县、阿坝县、若尔盖县、茂县、红原县)

黑河市(爱辉区、孙吴县、逊克县、嫩江市、北安市、五大连池市)

武汉市(硚口区、黄陂区、武昌区、江夏区、江岸区、汉南区、新洲区、洪山区、江汉区、汉阳区、东西湖区、蔡甸区、青山区)

九江市(都昌县、柴桑区、瑞昌市、修水县、共青城市、彭泽县、湖口县、庐山市、永修县、武宁县、德安县、濂溪区、浔阳区)

吉林市(龙潭区、丰满区、永吉县、磐石市、船营区、昌邑区、蛟河市、桦甸市、舒兰市)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、拜城县、柯坪县、沙雅县、新和县、库车市、乌什县、阿瓦提县)

新余市(渝水区、分宜县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。