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海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、库车市、阿克苏市、温宿县、沙雅县、拜城县、阿瓦提县、乌什县)

齐齐哈尔市(龙沙区、依安县、富裕县、甘南县、克山县、克东县、泰来县、讷河市、铁锋区、碾子山区、龙江县、建华区、昂昂溪区、富拉尔基区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区)

黄石市(西塞山区、阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区)  洛阳市(栾川县、宜阳县、新安县、嵩县、洛龙区、老城区、伊川县、孟津区、西工区、瀍河回族区、汝阳县、涧西区、偃师区、洛宁县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、个旧市、河口瑶族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、泸西县、蒙自市、元阳县、石屏县、红河县、弥勒市)

赤峰市(喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、红山区、宁城县、巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、松山区、巴林右旗)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)  新疆维吾尔自治区

白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)

烟台市(牟平区、海阳市、芝罘区、龙口市、招远市、栖霞市、莱山区、莱州市、蓬莱区、莱阳市、福山区)

济南市(槐荫区、济阳区、平阴县、莱芜区、章丘区、市中区、天桥区、钢城区、商河县、历城区、长清区、历下区)

连云港市(海州区、灌云县、灌南县、连云区、东海县、赣榆区)

宝鸡市(凤翔区、陈仓区、太白县、金台区、千阳县、扶风县、麟游县、眉县、岐山县、渭滨区、凤县、陇县)

鸡西市(密山市、麻山区、滴道区、梨树区、虎林市、城子河区、鸡东县、鸡冠区、恒山区)

上饶市(广丰区、弋阳县、信州区、铅山县、广信区、德兴市、横峰县、婺源县、鄱阳县、玉山县、余干县、万年县)

漳州市(诏安县、云霄县、平和县、东山县、南靖县、漳浦县、华安县、龙文区、芗城区、龙海区、长泰区)

长沙市(宁乡市、长沙县、望城区、开福区、岳麓区、雨花区、浏阳市、芙蓉区、天心区)

泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、兴化市、海陵区、姜堰区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

榆林市(子洲县、榆阳区、吴堡县、靖边县、定边县、神木市、绥德县、清涧县、米脂县、府谷县、佳县、横山区)

金昌市(永昌县、金川区)

德州市(武城县、宁津县、齐河县、禹城市、德城区、庆云县、陵城区、夏津县、平原县、乐陵市、临邑县)

湛江市(徐闻县、赤坎区、霞山区、雷州市、遂溪县、麻章区、坡头区、廉江市、吴川市)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、郁南县、云城区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

伊春市(大箐山县、嘉荫县、伊美区、南岔县、丰林县、乌翠区、友好区、金林区、铁力市、汤旺县)

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淄博市(临淄区、桓台县、博山区、高青县、淄川区、沂源县、张店区、周村区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  平凉市(庄浪县、华亭市、崆峒区、泾川县、静宁县、崇信县、灵台县)

泰安市(岱岳区、肥城市、新泰市、东平县、泰山区、宁阳县)

太原市(万柏林区、杏花岭区、晋源区、阳曲县、古交市、娄烦县、尖草坪区、小店区、清徐县、迎泽区)

赣州市(寻乌县、龙南市、宁都县、大余县、于都县、兴国县、崇义县、上犹县、南康区、信丰县、章贡区、赣县区、石城县、定南县、安远县、瑞金市、会昌县、全南县)厦门市(思明区、海沧区、集美区、同安区、翔安区、湖里区)

葫芦岛市(南票区、龙港区、兴城市、连山区、绥中县、建昌县)  石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

邯郸市(磁县、曲周县、魏县、邱县、广平县、馆陶县、峰峰矿区、复兴区、肥乡区、涉县、鸡泽县、大名县、邯山区、成安县、丛台区、临漳县、武安市、永年区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县)

宁德市(周宁县、屏南县、古田县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、福安市、寿宁县、柘荣县)黑河市(嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市、爱辉区、孙吴县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

双鸭山市(尖山区、宝清县、集贤县、宝山区、岭东区、饶河县、四方台区、友谊县)

蚌埠市(禹会区、怀远县、蚌山区、固镇县、五河县、龙子湖区、淮上区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、巴东县、利川市、来凤县、鹤峰县、宣恩县、恩施市)

那曲市(索县、申扎县、班戈县、尼玛县、安多县、巴青县、色尼区、嘉黎县、比如县、双湖县、聂荣县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

许昌市(鄢陵县、建安区、长葛市、魏都区、襄城县、禹州市)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、甘洛县、宁南县、昭觉县、冕宁县、德昌县、会理市、雷波县、喜德县、普格县、布拖县、会东县、美姑县、金阳县、西昌市、越西县、盐源县)

肇庆市(高要区、德庆县、广宁县、端州区、鼎湖区、怀集县、封开县、四会市)

承德市(丰宁满族自治县、滦平县、承德县、平泉市、兴隆县、双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

宣城市(绩溪县、宁国市、泾县、宣州区、郎溪县、广德市、旌德县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

岳阳市(临湘市、云溪区、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、平江县、华容县、岳阳县、君山区)

澳门特别行政区

哈尔滨市(道外区、阿城区、木兰县、巴彦县、道里区、方正县、依兰县、平房区、松北区、双城区、呼兰区、宾县、南岗区、通河县、延寿县、香坊区、尚志市、五常市)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。