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海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

菏泽市(牡丹区、单县、成武县、东明县、鄄城县、曹县、巨野县、定陶区、郓城县)  双鸭山市(集贤县、四方台区、饶河县、尖山区、宝清县、宝山区、友谊县、岭东区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

眉山市(丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、惠水县、罗甸县、都匀市、三都水族自治县、福泉市、龙里县、荔波县、贵定县、长顺县、独山县、平塘县)  漳州市(漳浦县、龙海区、长泰区、平和县、华安县、云霄县、诏安县、芗城区、南靖县、龙文区、东山县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、平南县、港南区)

三沙市(南沙区、西沙区)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

南通市(如东县、海门区、启东市、通州区、如皋市、崇川区、海安市)

曲靖市(沾益区、富源县、师宗县、会泽县、宣威市、罗平县、麒麟区、马龙区、陆良县)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

邯郸市(馆陶县、涉县、武安市、永年区、邯山区、大名县、成安县、复兴区、肥乡区、广平县、临漳县、鸡泽县、魏县、邱县、丛台区、峰峰矿区、磁县、曲周县)

长治市(潞州区、上党区、襄垣县、黎城县、潞城区、沁县、壶关县、沁源县、长子县、屯留区、平顺县、武乡县)

那曲市(索县、申扎县、色尼区、巴青县、双湖县、尼玛县、聂荣县、嘉黎县、比如县、安多县、班戈县)

汉中市(留坝县、宁强县、勉县、镇巴县、南郑区、城固县、佛坪县、西乡县、汉台区、略阳县、洋县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、锦屏县、从江县、三穗县、镇远县、台江县、黎平县、麻江县、凯里市、雷山县、施秉县、岑巩县、剑河县、榕江县、天柱县、黄平县)

杭州市(拱墅区、富阳区、萧山区、上城区、临安区、钱塘区、桐庐县、西湖区、余杭区、建德市、临平区、淳安县、滨江区)

来宾市(武宣县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、象州县)

江门市(鹤山市、江海区、恩平市、新会区、台山市、开平市、蓬江区)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

安康市(白河县、汉阴县、汉滨区、紫阳县、镇坪县、宁陕县、平利县、石泉县、岚皋县、旬阳市)

天津市(蓟州区、和平区、红桥区、河东区、武清区、东丽区、北辰区、河西区、宁河区、静海区、南开区、津南区、滨海新区、河北区、宝坻区、西青区)

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日喀则市(亚东县、萨迦县、仲巴县、定日县、拉孜县、定结县、萨嘎县、江孜县、桑珠孜区、吉隆县、康马县、岗巴县、昂仁县、仁布县、南木林县、白朗县、聂拉木县、谢通门县)

合肥市(包河区、肥东县、长丰县、庐阳区、庐江县、巢湖市、肥西县、瑶海区、蜀山区)

襄阳市(襄州区、老河口市、樊城区、枣阳市、南漳县、保康县、宜城市、襄城区、谷城县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、都兰县、德令哈市、乌兰县、格尔木市)  阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)

大同市(广灵县、云州区、云冈区、平城区、灵丘县、阳高县、左云县、浑源县、新荣区、天镇县)

开封市(杞县、祥符区、鼓楼区、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、尉氏县、通许县、兰考县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

重庆市(荣昌区、武隆区、铜梁区、渝中区、垫江县、云阳县、永川区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、南川区、奉节县、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、巫溪县、沙坪坝区、江津区、合川区、黔江区、潼南区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、万州区、梁平区、忠县、巫山县、江北区、长寿区、开州区、南岸区、丰都县、九龙坡区、巴南区、渝北区、璧山区、城口县、大足区、大渡口区)  玉林市(福绵区、玉州区、陆川县、容县、兴业县、博白县、北流市)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

郑州市(中原区、上街区、荥阳市、新密市、惠济区、巩义市、管城回族区、中牟县、新郑市、登封市、二七区、金水区)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)新疆维吾尔自治区

聊城市(莘县、冠县、临清市、阳谷县、茌平区、东昌府区、东阿县、高唐县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

商洛市(镇安县、洛南县、山阳县、商南县、丹凤县、柞水县、商州区)

佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)

陇南市(两当县、武都区、宕昌县、康县、文县、徽县、成县、礼县、西和县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

河源市(和平县、源城区、东源县、连平县、紫金县、龙川县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”