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凉山彝族自治州(普格县、金阳县、喜德县、甘洛县、雷波县、会理市、昭觉县、越西县、会东县、布拖县、盐源县、西昌市、宁南县、德昌县、冕宁县、木里藏族自治县、美姑县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

福州市(福清市、鼓楼区、罗源县、闽侯县、仓山区、长乐区、永泰县、连江县、台江区、平潭县、晋安区、马尾区、闽清县)

南平市(延平区、浦城县、政和县、邵武市、松溪县、武夷山市、建阳区、建瓯市、顺昌县、光泽县)  日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

香港特别行政区

儋州市

伊春市(金林区、友好区、伊美区、南岔县、汤旺县、嘉荫县、铁力市、乌翠区、丰林县、大箐山县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、根河市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

怀化市(沅陵县、会同县、通道侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、中方县、鹤城区)

汉中市(佛坪县、南郑区、宁强县、勉县、西乡县、留坝县、镇巴县、洋县、汉台区、略阳县、城固县)

扬州市(仪征市、江都区、宝应县、高邮市、广陵区、邗江区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

绥化市(青冈县、兰西县、北林区、庆安县、望奎县、海伦市、明水县、绥棱县、安达市、肇东市)

淮南市(田家庵区、潘集区、八公山区、谢家集区、大通区、寿县、凤台县)

温州市(乐清市、泰顺县、鹿城区、龙湾区、龙港市、瓯海区、文成县、瑞安市、永嘉县、苍南县、洞头区、平阳县)

鞍山市(铁西区、海城市、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、立山区、千山区)

宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、当阳市、伍家岗区、点军区、夷陵区、枝江市、秭归县、西陵区、猇亭区、兴山县、远安县、宜都市)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、城关区、曲水县、当雄县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、广河县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县)

九江市(都昌县、湖口县、永修县、瑞昌市、德安县、柴桑区、濂溪区、庐山市、武宁县、浔阳区、共青城市、彭泽县、修水县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

昭通市(盐津县、威信县、昭阳区、永善县、彝良县、巧家县、鲁甸县、绥江县、水富市、镇雄县、大关县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、广南县、马关县、砚山县、西畴县、麻栗坡县、文山市)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

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湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、德庆县、封开县、广宁县、四会市、端州区、高要区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

南充市(西充县、阆中市、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、高坪区、营山县、南部县、蓬安县)  株洲市(茶陵县、石峰区、芦淞区、醴陵市、炎陵县、天元区、渌口区、攸县、荷塘区)

佳木斯市(抚远市、郊区、前进区、向阳区、汤原县、桦南县、东风区、桦川县、富锦市、同江市)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、达日县、甘德县、玛沁县、玛多县)

邯郸市(广平县、丛台区、磁县、大名县、临漳县、永年区、武安市、邯山区、肥乡区、成安县、魏县、曲周县、鸡泽县、馆陶县、峰峰矿区、邱县、涉县、复兴区)十堰市(竹溪县、竹山县、茅箭区、房县、丹江口市、郧西县、张湾区、郧阳区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、建平县、龙城区、北票市、朝阳县)  金昌市(金川区、永昌县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、淮上区、龙子湖区、五河县、蚌山区、禹会区)

南阳市(淅川县、卧龙区、社旗县、西峡县、新野县、桐柏县、方城县、南召县、唐河县、邓州市、宛城区、镇平县、内乡县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)运城市(绛县、芮城县、河津市、闻喜县、新绛县、稷山县、夏县、永济市、垣曲县、万荣县、平陆县、临猗县、盐湖区)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城北区、城中区、湟源县)

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潍坊市(高密市、昌邑市、奎文区、昌乐县、安丘市、青州市、坊子区、诸城市、潍城区、临朐县、寒亭区、寿光市)

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衢州市(开化县、龙游县、衢江区、柯城区、江山市、常山县)

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东莞市

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。