重生洪荒之我是刑天：揭示了权谋与人性的交锋,引发了深刻的社会思

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文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、广南县、麻栗坡县、马关县、文山市、西畴县、丘北县)

甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、临潭县、合作市、卓尼县、迭部县、舟曲县、碌曲县)

郴州市(临武县、嘉禾县、苏仙区、汝城县、永兴县、宜章县、桂东县、北湖区、资兴市、桂阳县、安仁县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  固原市(彭阳县、泾源县、原州区、隆德县、西吉县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

阳泉市(城区、郊区、矿区、盂县、平定县)

长治市(壶关县、武乡县、襄垣县、上党区、长子县、潞城区、平顺县、潞州区、屯留区、黎城县、沁县、沁源县)襄阳市(保康县、襄州区、宜城市、谷城县、老河口市、樊城区、南漳县、襄城区、枣阳市)

衡水市(武强县、饶阳县、武邑县、阜城县、枣强县、冀州区、桃城区、景县、安平县、故城县、深州市)  西安市(阎良区、雁塔区、蓝田县、新城区、临潼区、未央区、高陵区、灞桥区、周至县、鄠邑区、莲湖区、碑林区、长安区)

和田地区(和田县、皮山县、和田市、洛浦县、民丰县、墨玉县、策勒县、于田县)

黄山市(歙县、黟县、祁门县、黄山区、屯溪区、徽州区、休宁县)

淄博市(淄川区、临淄区、高青县、沂源县、桓台县、博山区、周村区、张店区)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

伊春市(嘉荫县、乌翠区、南岔县、丰林县、伊美区、汤旺县、大箐山县、金林区、友好区、铁力市)

金昌市(金川区、永昌县)

益阳市(赫山区、南县、资阳区、安化县、沅江市、桃江县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、利通区、盐池县、青铜峡市)

菏泽市(鄄城县、成武县、东明县、牡丹区、曹县、单县、巨野县、定陶区、郓城县)

朔州市(山阴县、平鲁区、应县、右玉县、朔城区、怀仁市)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、镇远县、从江县、丹寨县、锦屏县、黎平县、剑河县、麻江县、凯里市、台江县、天柱县、雷山县、岑巩县、黄平县、三穗县、施秉县)

绍兴市(越城区、诸暨市、上虞区、新昌县、柯桥区、嵊州市)

楚雄彝族自治州(武定县、大姚县、南华县、姚安县、双柏县、永仁县、禄丰市、楚雄市、元谋县、牟定县)

平顶山市(石龙区、鲁山县、宝丰县、叶县、郏县、汝州市、新华区、舞钢市、卫东区、湛河区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

北京市(密云区、丰台区、怀柔区、顺义区、通州区、西城区、门头沟区、海淀区、平谷区、房山区、石景山区、延庆区、昌平区、东城区、大兴区、朝阳区)

河池市(环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、东兰县、大化瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、罗城仫佬族自治县、南丹县)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

宁夏回族自治区

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区)

黑河市(嫩江市、爱辉区、逊克县、五大连池市、北安市、孙吴县)  德州市(宁津县、武城县、平原县、乐陵市、齐河县、德城区、夏津县、临邑县、陵城区、禹城市、庆云县)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、晴隆县、兴义市、册亨县、望谟县、兴仁市、普安县)

杭州市(拱墅区、淳安县、上城区、富阳区、余杭区、萧山区、西湖区、临平区、临安区、滨江区、建德市、钱塘区、桐庐县)南京市(栖霞区、江宁区、高淳区、六合区、建邺区、鼓楼区、溧水区、浦口区、秦淮区、玄武区、雨花台区)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县)  广安市(邻水县、华蓥市、武胜县、前锋区、岳池县、广安区)

汕头市(潮南区、澄海区、濠江区、潮阳区、龙湖区、南澳县、金平区)

攀枝花市(东区、米易县、西区、仁和区、盐边县)

桂林市(恭城瑶族自治县、荔浦市、资源县、象山区、龙胜各族自治县、秀峰区、平乐县、阳朔县、灌阳县、全州县、永福县、叠彩区、兴安县、七星区、灵川县、雁山区、临桂区)景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

南平市(邵武市、松溪县、建瓯市、建阳区、浦城县、顺昌县、政和县、武夷山市、延平区、光泽县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县、东坡区、洪雅县)

无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、江阴市、滨湖区、梁溪区、宜兴市)

新疆维吾尔自治区

榆林市(佳县、横山区、靖边县、神木市、吴堡县、府谷县、榆阳区、子洲县、米脂县、清涧县、绥德县、定边县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、松潘县、理县、九寨沟县、壤塘县、若尔盖县、阿坝县、汶川县、红原县、黑水县、茂县、金川县、马尔康市)

温州市(龙港市、苍南县、泰顺县、平阳县、洞头区、鹿城区、文成县、瑞安市、乐清市、龙湾区、瓯海区、永嘉县)

青岛市(胶州市、崂山区、市北区、城阳区、黄岛区、李沧区、市南区、即墨区、平度市、莱西市)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、万山区、江口县、碧江区、德江县)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区、头屯河区)

驻马店市(正阳县、驿城区、遂平县、汝南县、上蔡县、西平县、确山县、新蔡县、泌阳县、平舆县)

内蒙古自治区

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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