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葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、龙港区、建昌县、兴城市)

延安市(延长县、富县、延川县、志丹县、黄陵县、宜川县、宝塔区、吴起县、安塞区、子长市、黄龙县、甘泉县、洛川县)

眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县)

运城市(万荣县、平陆县、闻喜县、永济市、垣曲县、新绛县、临猗县、盐湖区、绛县、夏县、稷山县、河津市、芮城县)  甘孜藏族自治州(泸定县、乡城县、炉霍县、甘孜县、道孚县、得荣县、雅江县、巴塘县、新龙县、稻城县、九龙县、色达县、丹巴县、康定市、石渠县、理塘县、白玉县、德格县)

楚雄彝族自治州(永仁县、禄丰市、双柏县、南华县、姚安县、武定县、大姚县、牟定县、楚雄市、元谋县)

广元市(朝天区、旺苍县、昭化区、苍溪县、青川县、利州区、剑阁县)

丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区、东港市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、望谟县、安龙县、册亨县、兴义市、普安县、兴仁市)  盐城市(射阳县、亭湖区、响水县、东台市、阜宁县、建湖县、滨海县、大丰区、盐都区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

广安市(邻水县、华蓥市、广安区、前锋区、岳池县、武胜县)

喀什地区(巴楚县、泽普县、岳普湖县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市、莎车县、麦盖提县、伽师县、疏勒县、英吉沙县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

龙岩市(上杭县、连城县、武平县、新罗区、漳平市、长汀县、永定区)

阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、拜城县、乌什县、沙雅县、柯坪县、新和县、阿克苏市、库车市)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、米易县、东区)

五指山市(文昌市、澄迈县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、东方市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、临高县、万宁市、昌江黎族自治县)

九江市(湖口县、浔阳区、德安县、柴桑区、瑞昌市、永修县、濂溪区、都昌县、彭泽县、修水县、庐山市、共青城市、武宁县)

保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县)

丽水市(青田县、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、庆元县、云和县、莲都区、龙泉市)

上饶市(德兴市、广丰区、鄱阳县、婺源县、玉山县、弋阳县、信州区、万年县、广信区、铅山县、余干县、横峰县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、播州区、仁怀市、正安县、桐梓县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、汇川区、绥阳县、习水县、湄潭县)

周口市(商水县、项城市、郸城县、川汇区、西华县、沈丘县、太康县、扶沟县、淮阳区、鹿邑县)

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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

青岛市(城阳区、平度市、黄岛区、崂山区、李沧区、市南区、莱西市、胶州市、市北区、即墨区)

廊坊市(永清县、广阳区、文安县、三河市、安次区、霸州市、大厂回族自治县、大城县、香河县、固安县)

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达州市(万源市、达川区、开江县、宣汉县、渠县、通川区、大竹县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、红塔区、江川区、华宁县、易门县)

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广西壮族自治区  陇南市(文县、两当县、成县、西和县、武都区、徽县、宕昌县、康县、礼县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、永靖县、和政县)

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绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)滨州市(博兴县、惠民县、沾化区、滨城区、无棣县、阳信县、邹平市)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、当雄县、尼木县、曲水县、达孜区、林周县)  湛江市(徐闻县、廉江市、吴川市、雷州市、麻章区、遂溪县、赤坎区、霞山区、坡头区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、囊谦县、称多县、治多县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

内蒙古自治区普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

长治市(壶关县、上党区、平顺县、长子县、武乡县、沁县、屯留区、沁源县、黎城县、潞城区、潞州区、襄垣县)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、信宜市、高州市)

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保定市(望都县、顺平县、竞秀区、定兴县、清苑区、容城县、阜平县、安国市、涿州市、唐县、高阳县、徐水区、满城区、博野县、涞源县、曲阳县、定州市、安新县、莲池区、雄县、高碑店市、涞水县、易县、蠡县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

永州市(冷水滩区、双牌县、新田县、道县、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、祁阳市、蓝山县、宁远县、东安县)

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吉林市(永吉县、昌邑区、桦甸市、船营区、磐石市、龙潭区、蛟河市、丰满区、舒兰市)

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黔南布依族苗族自治州(长顺县、福泉市、罗甸县、龙里县、独山县、三都水族自治县、瓮安县、贵定县、都匀市、荔波县、惠水县、平塘县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

西藏自治区

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。