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宜春市(丰城市、宜丰县、樟树市、高安市、靖安县、万载县、奉新县、上高县、铜鼓县、袁州区)

肇庆市(四会市、高要区、端州区、广宁县、怀集县、封开县、鼎湖区、德庆县)

日喀则市(定结县、岗巴县、江孜县、萨迦县、仁布县、亚东县、吉隆县、谢通门县、桑珠孜区、昂仁县、仲巴县、萨嘎县、南木林县、定日县、白朗县、聂拉木县、拉孜县、康马县)

临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、永靖县、广河县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)  鹤岗市(向阳区、萝北县、绥滨县、南山区、兴山区、工农区、东山区、兴安区)

三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、义马市、渑池县、灵宝市)

益阳市(赫山区、资阳区、安化县、沅江市、桃江县、南县)

常州市(天宁区、钟楼区、金坛区、新北区、武进区、溧阳市)

自贡市(贡井区、沿滩区、大安区、富顺县、荣县、自流井区)  那曲市(嘉黎县、安多县、班戈县、比如县、色尼区、聂荣县、双湖县、尼玛县、索县、巴青县、申扎县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

达州市(达川区、渠县、宣汉县、开江县、大竹县、通川区、万源市)

鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗)

周口市(太康县、淮阳区、扶沟县、川汇区、郸城县、沈丘县、项城市、商水县、西华县、鹿邑县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区)

襄阳市(谷城县、枣阳市、保康县、宜城市、南漳县、襄城区、襄州区、樊城区、老河口市)

临汾市(隰县、蒲县、永和县、翼城县、古县、安泽县、襄汾县、浮山县、尧都区、洪洞县、乡宁县、曲沃县、大宁县、侯马市、吉县、霍州市、汾西县)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、塔城市、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

南宁市(马山县、邕宁区、武鸣区、江南区、良庆区、上林县、横州市、西乡塘区、兴宁区、宾阳县、青秀区、隆安县)

莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、龙港区、建昌县、连山区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县)

甘孜藏族自治州(康定市、泸定县、道孚县、九龙县、色达县、稻城县、石渠县、理塘县、新龙县、雅江县、白玉县、炉霍县、德格县、巴塘县、丹巴县、乡城县、得荣县、甘孜县)

临沂市(费县、沂水县、平邑县、沂南县、兰山区、郯城县、临沭县、河东区、罗庄区、蒙阴县、兰陵县、莒南县)

苏州市(昆山市、常熟市、太仓市、吴江区、张家港市、姑苏区、虎丘区、吴中区、相城区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

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南平市(建阳区、松溪县、浦城县、武夷山市、政和县、光泽县、延平区、邵武市、建瓯市、顺昌县)

韶关市(仁化县、乐昌市、南雄市、始兴县、新丰县、翁源县、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区)

烟台市(海阳市、莱州市、牟平区、莱山区、栖霞市、莱阳市、招远市、芝罘区、龙口市、福山区、蓬莱区)

南阳市(方城县、新野县、南召县、淅川县、邓州市、唐河县、镇平县、宛城区、西峡县、社旗县、卧龙区、桐柏县、内乡县)  红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、蒙自市、泸西县、个旧市、绿春县、开远市、河口瑶族自治县、石屏县、弥勒市、红河县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县)

大庆市(让胡路区、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、萨尔图区、肇源县、肇州县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、天柱县、凯里市、剑河县、黎平县、锦屏县、从江县、雷山县、榕江县、台江县、施秉县、麻江县、镇远县、丹寨县、岑巩县、三穗县)

福州市(连江县、闽侯县、马尾区、鼓楼区、福清市、长乐区、永泰县、仓山区、晋安区、罗源县、平潭县、台江区、闽清县)白银市(景泰县、平川区、靖远县、白银区、会宁县)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、平昌县、通江县)  江门市(开平市、鹤山市、新会区、台山市、恩平市、江海区、蓬江区)

兰州市(红古区、西固区、安宁区、城关区、皋兰县、榆中县、七里河区、永登县)

柳州市(鱼峰区、柳江区、柳北区、柳城县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县)

天水市(秦州区、秦安县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、麦积区、武山县)贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

衡阳市(石鼓区、衡山县、耒阳市、常宁市、祁东县、蒸湘区、衡东县、衡阳县、南岳区、雁峰区、衡南县、珠晖区)

河池市(罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、金城江区、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县、南丹县、大化瑶族自治县)

台州市(仙居县、椒江区、天台县、临海市、三门县、温岭市、路桥区、玉环市、黄岩区)

商丘市(夏邑县、民权县、睢县、永城市、柘城县、宁陵县、梁园区、虞城县、睢阳区)

宁德市(古田县、屏南县、福安市、寿宁县、柘荣县、周宁县、福鼎市、蕉城区、霞浦县)

桂林市(荔浦市、龙胜各族自治县、灌阳县、恭城瑶族自治县、象山区、七星区、叠彩区、全州县、平乐县、秀峰区、兴安县、永福县、资源县、临桂区、灵川县、阳朔县、雁山区)

十堰市(房县、竹山县、竹溪县、张湾区、郧阳区、茅箭区、郧西县、丹江口市)

吉林市(永吉县、船营区、舒兰市、昌邑区、桦甸市、龙潭区、磐石市、丰满区、蛟河市)

西宁市(湟中区、城东区、城西区、城中区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、沙雅县、新和县、拜城县、库车市、温宿县、阿瓦提县、乌什县)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

大连市(西岗区、中山区、甘井子区、长海县、瓦房店市、庄河市、普兰店区、旅顺口区、金州区、沙河口区)

银川市(金凤区、灵武市、永宁县、兴庆区、贺兰县、西夏区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）