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遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、大英县、射洪市)

重庆市(荣昌区、长寿区、开州区、涪陵区、沙坪坝区、黔江区、九龙坡区、大渡口区、江津区、秀山土家族苗族自治县、合川区、垫江县、奉节县、巫山县、渝中区、城口县、丰都县、巴南区、渝北区、大足区、北碚区、綦江区、石柱土家族自治县、潼南区、云阳县、万州区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、武隆区、梁平区、南川区、南岸区、忠县、璧山区、永川区、巫溪县、江北区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县)

陇南市(徽县、礼县、两当县、成县、武都区、宕昌县、康县、文县、西和县)  伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁市、特克斯县、昭苏县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍城县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市)

兰州市(西固区、安宁区、皋兰县、城关区、永登县、榆中县、红古区、七里河区)

酒泉市(肃州区、金塔县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

石河子市(双河市、白杨市、新星市、图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、五家渠市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市)  云浮市(郁南县、新兴县、云城区、罗定市、云安区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、鹤峰县、咸丰县、宣恩县、来凤县、建始县、巴东县)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)

平顶山市(鲁山县、舞钢市、新华区、宝丰县、郏县、湛河区、卫东区、叶县、汝州市、石龙区)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县)

北京市(怀柔区、石景山区、朝阳区、丰台区、昌平区、顺义区、海淀区、密云区、西城区、房山区、通州区、大兴区、东城区、平谷区、门头沟区、延庆区)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

杭州市(临平区、西湖区、淳安县、萧山区、富阳区、拱墅区、临安区、桐庐县、滨江区、上城区、余杭区、钱塘区、建德市)

汉中市(留坝县、西乡县、镇巴县、宁强县、城固县、南郑区、洋县、佛坪县、汉台区、勉县、略阳县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

十堰市(房县、郧阳区、竹溪县、郧西县、丹江口市、竹山县、张湾区、茅箭区)

九江市(德安县、都昌县、柴桑区、武宁县、濂溪区、浔阳区、彭泽县、永修县、共青城市、湖口县、庐山市、修水县、瑞昌市)

无锡市(宜兴市、梁溪区、惠山区、滨湖区、新吴区、江阴市、锡山区)

伊春市(伊美区、南岔县、友好区、丰林县、大箐山县、汤旺县、铁力市、嘉荫县、金林区、乌翠区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

乐山市(五通桥区、沐川县、沙湾区、犍为县、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、夹江县)

拉萨市(林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、当雄县、达孜区、曲水县、尼木县)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、市中区、资中县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、安图县、龙井市、汪清县、珲春市、和龙市、图们市)

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黔南布依族苗族自治州(龙里县、都匀市、三都水族自治县、福泉市、荔波县、贵定县、独山县、惠水县、罗甸县、长顺县、平塘县、瓮安县)

阿里地区(改则县、札达县、普兰县、日土县、噶尔县、措勤县、革吉县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

邵阳市(城步苗族自治县、隆回县、新邵县、新宁县、大祥区、邵东市、北塔区、武冈市、绥宁县、洞口县、双清区、邵阳县)  乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、新市区)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、通海县、江川区、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县)

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、桂平市、平南县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)大同市(阳高县、云冈区、灵丘县、云州区、平城区、广灵县、天镇县、左云县、浑源县、新荣区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)  兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县)

宝鸡市(扶风县、凤翔区、千阳县、陇县、眉县、麟游县、陈仓区、凤县、太白县、岐山县、渭滨区、金台区)

达州市(达川区、通川区、开江县、万源市、宣汉县、渠县、大竹县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、天柱县、黎平县、从江县、台江县、岑巩县、施秉县、雷山县、锦屏县、麻江县、榕江县、凯里市、三穗县、镇远县、黄平县、剑河县)衢州市(柯城区、衢江区、常山县、龙游县、开化县、江山市)

濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、华龙区、台前县、范县)

双鸭山市(四方台区、集贤县、宝清县、宝山区、友谊县、饶河县、尖山区、岭东区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)

朔州市(右玉县、山阴县、平鲁区、朔城区、应县、怀仁市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

镇江市(丹徒区、京口区、润州区、扬中市、句容市、丹阳市)

西安市(未央区、长安区、灞桥区、碑林区、高陵区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、新城区、莲湖区、阎良区、雁塔区、周至县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

榆林市(神木市、清涧县、绥德县、米脂县、子洲县、定边县、佳县、府谷县、靖边县、吴堡县、榆阳区、横山区)

白山市(浑江区、临江市、抚松县、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、清水河县、回民区、赛罕区、和林格尔县、新城区、土默特左旗、托克托县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、站前区、大石桥市)

三明市(宁化县、将乐县、清流县、大田县、三元区、永安市、建宁县、泰宁县、沙县区、明溪县、尤溪县)

青岛市(市南区、胶州市、莱西市、崂山区、即墨区、市北区、黄岛区、平度市、城阳区、李沧区)

牡丹江市(东安区、东宁市、西安区、绥芬河市、穆棱市、海林市、宁安市、爱民区、阳明区、林口县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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