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雅安市(雨城区、宝兴县、石棉县、芦山县、汉源县、天全县、名山区、荥经县)

楚雄彝族自治州(姚安县、楚雄市、大姚县、禄丰市、永仁县、双柏县、元谋县、南华县、武定县、牟定县)

泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)  铁岭市(昌图县、清河区、铁岭县、西丰县、开原市、调兵山市、银州区)

黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区)

邯郸市(永年区、磁县、临漳县、武安市、魏县、邱县、馆陶县、成安县、广平县、涉县、大名县、曲周县、丛台区、肥乡区、邯山区、鸡泽县、峰峰矿区、复兴区)

锦州市(北镇市、古塔区、义县、黑山县、太和区、凌河区、凌海市)

衢州市(江山市、常山县、柯城区、龙游县、开化县、衢江区)  伊春市(南岔县、铁力市、汤旺县、乌翠区、大箐山县、金林区、丰林县、伊美区、友好区、嘉荫县)

辽阳市(灯塔市、太子河区、辽阳县、文圣区、宏伟区、白塔区、弓长岭区)

宁夏回族自治区

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、兴隆县、承德县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、双桥区、滦平县)

阿里地区(改则县、革吉县、日土县、措勤县、札达县、普兰县、噶尔县)

沈阳市(皇姑区、和平区、辽中区、浑南区、苏家屯区、大东区、法库县、铁西区、于洪区、新民市、康平县、沈河区、沈北新区)

东莞市

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、满洲里市、扎兰屯市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县)

南充市(仪陇县、蓬安县、南部县、营山县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、西充县、高坪区)

大连市(旅顺口区、甘井子区、沙河口区、西岗区、金州区、长海县、中山区、瓦房店市、庄河市、普兰店区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁县、霍城县、新源县、奎屯市、尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁市、巩留县、察布查尔锡伯自治县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

通化市(二道江区、东昌区、梅河口市、通化县、辉南县、柳河县、集安市)

丹东市(振安区、东港市、凤城市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县)

石河子市(新星市、五家渠市、胡杨河市、白杨市、北屯市、铁门关市、昆玉市、图木舒克市、可克达拉市、阿拉尔市、双河市)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

安庆市(宜秀区、迎江区、太湖县、望江县、大观区、潜山市、宿松县、岳西县、怀宁县、桐城市)

天水市(秦州区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、麦积区、武山县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

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哈尔滨市(巴彦县、延寿县、阿城区、道里区、依兰县、香坊区、木兰县、通河县、五常市、呼兰区、平房区、南岗区、尚志市、宾县、双城区、道外区、松北区、方正县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、晴隆县、望谟县、兴仁市、兴义市、贞丰县、安龙县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

齐齐哈尔市(甘南县、克东县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、昂昂溪区、龙沙区、碾子山区、建华区、泰来县、依安县、富拉尔基区、富裕县、克山县、讷河市、拜泉县、铁锋区)  丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

龙岩市(连城县、新罗区、武平县、漳平市、长汀县、永定区、上杭县)

朔州市(怀仁市、山阴县、朔城区、右玉县、平鲁区、应县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)大庆市(萨尔图区、龙凤区、肇源县、大同区、林甸县、肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)  凉山彝族自治州(昭觉县、布拖县、普格县、雷波县、木里藏族自治县、宁南县、越西县、金阳县、会理市、会东县、德昌县、喜德县、盐源县、西昌市、冕宁县、美姑县、甘洛县)

赣州市(寻乌县、宁都县、瑞金市、安远县、南康区、崇义县、章贡区、信丰县、于都县、龙南市、石城县、定南县、全南县、大余县、上犹县、赣县区、会昌县、兴国县)

漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区)

曲靖市(宣威市、马龙区、沾益区、陆良县、富源县、罗平县、师宗县、麒麟区、会泽县)牡丹江市(穆棱市、西安区、海林市、阳明区、林口县、爱民区、绥芬河市、宁安市、东宁市、东安区)

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

阜阳市(颍州区、颍东区、临泉县、颍泉区、太和县、阜南县、界首市、颍上县)

玉林市(容县、玉州区、北流市、兴业县、陆川县、博白县、福绵区)

保定市(定兴县、顺平县、高阳县、望都县、涞水县、唐县、博野县、容城县、莲池区、涿州市、竞秀区、曲阳县、蠡县、涞源县、定州市、雄县、安国市、满城区、清苑区、易县、徐水区、阜平县、安新县、高碑店市)

襄阳市(谷城县、宜城市、樊城区、枣阳市、襄州区、襄城区、南漳县、老河口市、保康县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、卢龙县、海港区、抚宁区、山海关区)

廊坊市(霸州市、香河县、三河市、大城县、大厂回族自治县、广阳区、安次区、固安县、永清县、文安县)

宝鸡市(陇县、岐山县、太白县、凤翔区、扶风县、眉县、渭滨区、凤县、千阳县、金台区、陈仓区、麟游县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、额敏县、塔城市、裕民县)

济宁市(微山县、泗水县、兖州区、梁山县、汶上县、鱼台县、曲阜市、嘉祥县、金乡县、任城区、邹城市)

昭通市(鲁甸县、威信县、昭阳区、盐津县、大关县、水富市、巧家县、永善县、彝良县、镇雄县、绥江县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区、青神县、东坡区)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区)

淮安市(淮阴区、金湖县、涟水县、盱眙县、清江浦区、淮安区、洪泽区)

南平市(武夷山市、政和县、松溪县、浦城县、光泽县、邵武市、顺昌县、延平区、建阳区、建瓯市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。