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海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

宝鸡市(太白县、凤翔区、金台区、岐山县、陇县、麟游县、眉县、千阳县、凤县、扶风县、渭滨区、陈仓区)  白城市(通榆县、洮南市、大安市、洮北区、镇赉县)

葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、兴城市、绥中县、龙港区)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、青河县、哈巴河县、布尔津县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

双鸭山市(四方台区、岭东区、宝山区、友谊县、饶河县、集贤县、尖山区、宝清县)  平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、灵台县、静宁县、庄浪县、华亭市)

临沧市(镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、图们市、汪清县、安图县、和龙市、珲春市、龙井市)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗)

湛江市(廉江市、麻章区、徐闻县、雷州市、赤坎区、坡头区、吴川市、霞山区、遂溪县)

六安市(叶集区、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县)

营口市(盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区)

梅州市(大埔县、梅江区、蕉岭县、梅县区、平远县、兴宁市、丰顺县、五华县)

银川市(兴庆区、永宁县、西夏区、灵武市、贺兰县、金凤区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

曲靖市(师宗县、罗平县、会泽县、麒麟区、沾益区、宣威市、富源县、马龙区、陆良县)

重庆市(丰都县、武隆区、长寿区、开州区、巫山县、渝北区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、璧山区、大渡口区、荣昌区、巫溪县、合川区、城口县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、沙坪坝区、涪陵区、云阳县、梁平区、大足区、渝中区、永川区、黔江区、石柱土家族自治县、潼南区、铜梁区、巴南区、南川区、江北区、江津区、南岸区、万州区、奉节县、忠县)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、北戴河区、抚宁区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、广汉市、罗江区、旌阳区)

大庆市(肇州县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、肇源县、大同区、龙凤区、萨尔图区)

郑州市(中牟县、登封市、管城回族区、二七区、新郑市、新密市、惠济区、上街区、金水区、中原区、巩义市、荥阳市)

怀化市(沅陵县、辰溪县、溆浦县、中方县、会同县、芷江侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通山县、崇阳县、通城县、嘉鱼县)

百色市(田阳区、隆林各族自治县、田东县、田林县、右江区、那坡县、西林县、德保县、靖西市、平果市、乐业县、凌云县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

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仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县、抚松县)

榆林市(神木市、吴堡县、府谷县、定边县、米脂县、绥德县、横山区、佳县、子洲县、靖边县、清涧县、榆阳区)

南阳市(宛城区、卧龙区、桐柏县、新野县、唐河县、西峡县、邓州市、南召县、淅川县、方城县、镇平县、内乡县、社旗县)  枣庄市(山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区、市中区、滕州市)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

宁德市(福安市、屏南县、蕉城区、霞浦县、福鼎市、周宁县、古田县、寿宁县、柘荣县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)商洛市(商州区、丹凤县、商南县、洛南县、山阳县、镇安县、柞水县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)  合肥市(庐江县、长丰县、蜀山区、肥西县、肥东县、庐阳区、巢湖市、包河区、瑶海区)

聊城市(东昌府区、东阿县、莘县、临清市、茌平区、冠县、高唐县、阳谷县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍泉区、颍东区、太和县、颍上县、临泉县、阜南县)

大理白族自治州(大理市、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县、永平县、鹤庆县、弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、云龙县、宾川县、南涧彝族自治县)舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

儋州市

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

滁州市(全椒县、定远县、南谯区、凤阳县、琅琊区、天长市、明光市、来安县)

武汉市(汉南区、武昌区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、青山区、东西湖区、江岸区、新洲区、江汉区、黄陂区、硚口区、江夏区)

铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、石阡县、江口县、思南县、玉屏侗族自治县、万山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

江门市(蓬江区、江海区、鹤山市、开平市、恩平市、新会区、台山市)

吉林市(舒兰市、船营区、昌邑区、桦甸市、磐石市、丰满区、龙潭区、蛟河市、永吉县)

玉林市(玉州区、容县、陆川县、北流市、兴业县、福绵区、博白县)

伊春市(嘉荫县、丰林县、金林区、大箐山县、伊美区、友好区、乌翠区、南岔县、铁力市、汤旺县)

安顺市(西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

益阳市(南县、资阳区、赫山区、安化县、桃江县、沅江市)

济南市(历下区、长清区、天桥区、莱芜区、平阴县、历城区、市中区、槐荫区、章丘区、商河县、济阳区、钢城区)

大连市(中山区、西岗区、沙河口区、金州区、普兰店区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、长海县、甘井子区)

潍坊市(高密市、安丘市、寿光市、坊子区、寒亭区、诸城市、奎文区、青州市、临朐县、潍城区、昌乐县、昌邑市)

朔州市(朔城区、应县、平鲁区、右玉县、山阴县、怀仁市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。