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阜阳市(太和县、临泉县、颍泉区、颍上县、颍州区、界首市、阜南县、颍东区)

广元市(旺苍县、昭化区、利州区、朝天区、青川县、苍溪县、剑阁县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)  盐城市(射阳县、亭湖区、大丰区、阜宁县、建湖县、盐都区、滨海县、响水县、东台市)

广西壮族自治区

大理白族自治州(云龙县、永平县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、弥渡县、南涧彝族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、祥云县)

柳州市(柳江区、柳北区、融安县、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、柳城县、柳南区、鱼峰区)

牡丹江市(东安区、东宁市、林口县、西安区、宁安市、穆棱市、绥芬河市、阳明区、爱民区、海林市)  海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、峄城区、市中区)

濮阳市(华龙区、清丰县、范县、南乐县、濮阳县、台前县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、久治县)

东莞市

张家口市(万全区、赤城县、怀安县、阳原县、崇礼区、怀来县、桥西区、下花园区、沽源县、桥东区、蔚县、康保县、宣化区、尚义县、张北县、涿鹿县)

汉中市(宁强县、西乡县、镇巴县、城固县、佛坪县、南郑区、略阳县、留坝县、勉县、洋县、汉台区)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、沙雅县、温宿县、柯坪县、新和县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县)

榆林市(榆阳区、靖边县、米脂县、绥德县、清涧县、佳县、定边县、子洲县、横山区、府谷县、神木市、吴堡县)

徐州市(云龙区、睢宁县、铜山区、新沂市、邳州市、沛县、泉山区、丰县、鼓楼区、贾汪区)

青岛市(胶州市、崂山区、市南区、市北区、平度市、莱西市、黄岛区、即墨区、李沧区、城阳区)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)

巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、平昌县、南江县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、锡山区、江阴市、新吴区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

绵阳市(江油市、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、平武县、三台县、盐亭县、游仙区、涪城区)

宝鸡市(千阳县、岐山县、眉县、渭滨区、金台区、扶风县、凤翔区、太白县、凤县、陈仓区、麟游县、陇县)

台州市(温岭市、天台县、三门县、黄岩区、仙居县、路桥区、玉环市、椒江区、临海市)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、托克托县、新城区、武川县、玉泉区、回民区、赛罕区、清水河县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、红山区、翁牛特旗、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗、元宝山区、松山区、喀喇沁旗、林西县、巴林右旗、敖汉旗)

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揭阳市(揭西县、惠来县、普宁市、榕城区、揭东区)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

淄博市(博山区、沂源县、临淄区、张店区、淄川区、周村区、高青县、桓台县)  泰州市(兴化市、泰兴市、姜堰区、海陵区、高港区、靖江市)

北京市(东城区、丰台区、昌平区、门头沟区、朝阳区、延庆区、房山区、海淀区、石景山区、平谷区、顺义区、西城区、怀柔区、通州区、密云区、大兴区)

郑州市(巩义市、新密市、中原区、金水区、上街区、新郑市、登封市、中牟县、荥阳市、二七区、惠济区、管城回族区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市)兰州市(皋兰县、城关区、安宁区、榆中县、七里河区、红古区、永登县、西固区)

长治市(壶关县、潞城区、沁源县、潞州区、长子县、平顺县、武乡县、沁县、襄垣县、黎城县、上党区、屯留区)  汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

芜湖市(无为市、弋江区、湾沚区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、南陵县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、江源区、浑江区、抚松县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区)沈阳市(法库县、沈北新区、辽中区、康平县、苏家屯区、浑南区、大东区、于洪区、皇姑区、新民市、沈河区、和平区、铁西区)

西宁市(城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城东区、湟中区)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

贵港市(港南区、平南县、港北区、覃塘区、桂平市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、德令哈市)

长沙市(开福区、雨花区、望城区、浏阳市、芙蓉区、天心区、岳麓区、宁乡市、长沙县)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

和田地区(民丰县、和田县、皮山县、和田市、墨玉县、于田县、洛浦县、策勒县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、安吉县、吴兴区)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

拉萨市(城关区、林周县、当雄县、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县)

丹东市(元宝区、振安区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振兴区)

临沂市(费县、蒙阴县、罗庄区、莒南县、临沭县、沂水县、沂南县、兰山区、兰陵县、郯城县、平邑县、河东区)

烟台市(芝罘区、招远市、福山区、蓬莱区、栖霞市、莱阳市、莱山区、龙口市、海阳市、牟平区、莱州市)

成都市(蒲江县、新津区、温江区、郫都区、彭州市、双流区、崇州市、都江堰市、金牛区、金堂县、青羊区、大邑县、邛崃市、成华区、简阳市、锦江区、新都区、武侯区、青白江区、龙泉驿区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”