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濮阳市(华龙区、南乐县、清丰县、范县、台前县、濮阳县) 阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、哈巴河县、富蕴县、青河县)
五指山市(琼海市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、临高县、万宁市、文昌市、澄迈县、昌江黎族自治县、定安县、屯昌县)
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韶关市(南雄市、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、乐昌市、仁化县、武江区、始兴县)
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、册亨县、兴仁市、望谟县、晴隆县、安龙县、普安县)
长春市(绿园区、双阳区、九台区、二道区、榆树市、南关区、宽城区、公主岭市、农安县、朝阳区、德惠市)
广州市(增城区、白云区、天河区、黄埔区、南沙区、越秀区、荔湾区、海珠区、番禺区、花都区、从化区)
伊春市(汤旺县、铁力市、友好区、伊美区、丰林县、南岔县、大箐山县、金林区、乌翠区、嘉荫县)
贵港市(覃塘区、港北区、平南县、桂平市、港南区)
株洲市(芦淞区、天元区、渌口区、石峰区、荷塘区、醴陵市、炎陵县、攸县、茶陵县)
池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)
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常州市(金坛区、溧阳市、新北区、天宁区、钟楼区、武进区)
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阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、红原县、茂县、汶川县、阿坝县、壤塘县、金川县、九寨沟县、松潘县、理县、若尔盖县、小金县、黑水县)
运城市(临猗县、夏县、闻喜县、绛县、万荣县、稷山县、盐湖区、垣曲县、河津市、永济市、新绛县、平陆县、芮城县)
黑河市(逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市、嫩江市、爱辉区)
梧州市(蒙山县、长洲区、藤县、苍梧县、岑溪市、万秀区、龙圩区)
吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)
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鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗)
阿克苏地区(新和县、沙雅县、阿瓦提县、库车市、拜城县、乌什县、阿克苏市、柯坪县、温宿县)
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随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。
一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。
战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”
2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。
长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。
有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。
不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。
金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。
全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。
尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。
历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。
2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。
更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。
此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。
正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。