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保定市(高阳县、顺平县、博野县、竞秀区、阜平县、唐县、满城区、蠡县、安国市、容城县、安新县、曲阳县、望都县、涞源县、徐水区、定兴县、雄县、高碑店市、易县、涿州市、涞水县、清苑区、莲池区、定州市)

河池市(凤山县、都安瑶族自治县、金城江区、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、思明区、海沧区、翔安区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛多县、玛沁县、达日县、久治县)  防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

黄山市(徽州区、祁门县、黟县、休宁县、黄山区、歙县、屯溪区)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县、囊谦县、玉树市)

曲靖市(宣威市、会泽县、富源县、师宗县、马龙区、陆良县、罗平县、麒麟区、沾益区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

日喀则市(南木林县、岗巴县、白朗县、吉隆县、桑珠孜区、定日县、拉孜县、定结县、萨嘎县、谢通门县、仲巴县、昂仁县、亚东县、聂拉木县、江孜县、康马县、萨迦县、仁布县)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

泉州市(鲤城区、德化县、金门县、南安市、晋江市、泉港区、永春县、安溪县、惠安县、石狮市、洛江区、丰泽区)

阜阳市(阜南县、颍州区、太和县、临泉县、界首市、颍上县、颍泉区、颍东区)

邯郸市(邯山区、永年区、复兴区、成安县、涉县、磁县、曲周县、馆陶县、广平县、魏县、鸡泽县、肥乡区、峰峰矿区、临漳县、邱县、丛台区、武安市、大名县)

江门市(恩平市、新会区、台山市、鹤山市、开平市、蓬江区、江海区)

庆阳市(西峰区、正宁县、华池县、合水县、庆城县、镇原县、环县、宁县)

梅州市(平远县、梅县区、蕉岭县、大埔县、梅江区、丰顺县、兴宁市、五华县)

运城市(新绛县、永济市、绛县、万荣县、平陆县、芮城县、垣曲县、临猗县、闻喜县、盐湖区、稷山县、河津市、夏县)

石家庄市(井陉矿区、无极县、平山县、鹿泉区、桥西区、赞皇县、裕华区、长安区、辛集市、新乐市、栾城区、赵县、新华区、正定县、深泽县、行唐县、藁城区、元氏县、晋州市、灵寿县、高邑县、井陉县)

黑河市(逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市、孙吴县、五大连池市)

中山市

抚顺市(抚顺县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县)

宜宾市(兴文县、翠屏区、南溪区、江安县、筠连县、屏山县、珙县、叙州区、长宁县、高县)

六安市(舒城县、叶集区、金安区、裕安区、霍山县、霍邱县、金寨县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、红岗区、让胡路区、萨尔图区、林甸县、肇源县、肇州县)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

忻州市(原平市、代县、繁峙县、五寨县、岢岚县、五台县、偏关县、静乐县、河曲县、忻府区、保德县、神池县、定襄县、宁武县)

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鸡西市(麻山区、鸡东县、密山市、恒山区、鸡冠区、城子河区、虎林市、滴道区、梨树区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、若羌县、和硕县、尉犁县、且末县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、满洲里市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、根河市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、牙克石市)

衡水市(景县、饶阳县、安平县、武邑县、桃城区、故城县、武强县、阜城县、深州市、枣强县、冀州区)  太原市(迎泽区、尖草坪区、古交市、万柏林区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、清徐县、阳曲县、小店区)

楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、元谋县、禄丰市、永仁县、楚雄市、南华县、牟定县、武定县、大姚县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、贵定县、独山县、惠水县、瓮安县、三都水族自治县、福泉市、荔波县、长顺县、龙里县、平塘县、都匀市)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县、什邡市、罗江区)

龙岩市(连城县、上杭县、新罗区、漳平市、长汀县、武平县、永定区)  丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

湛江市(麻章区、雷州市、霞山区、坡头区、遂溪县、赤坎区、廉江市、徐闻县、吴川市)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)儋州市

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区)

安阳市(内黄县、汤阴县、安阳县、林州市、龙安区、殷都区、文峰区、滑县、北关区)

丽水市(龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、云和县、莲都区、缙云县、庆元县)

盐城市(阜宁县、亭湖区、盐都区、射阳县、东台市、响水县、建湖县、大丰区、滨海县)

菏泽市(巨野县、东明县、牡丹区、定陶区、成武县、单县、郓城县、曹县、鄄城县)

新余市(渝水区、分宜县)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、洮南市、通榆县)

马鞍山市(和县、雨山区、当涂县、花山区、博望区、含山县)

汉中市(西乡县、南郑区、宁强县、佛坪县、洋县、汉台区、略阳县、镇巴县、留坝县、勉县、城固县)

大同市(天镇县、广灵县、云冈区、新荣区、平城区、云州区、阳高县、灵丘县、左云县、浑源县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县)

山南市(加查县、琼结县、错那市、洛扎县、贡嘎县、曲松县、乃东区、浪卡子县、桑日县、隆子县、扎囊县、措美县)

遵义市(红花岗区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县、余庆县、赤水市、播州区、正安县、桐梓县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、凤冈县)

延安市(宜川县、富县、洛川县、黄龙县、志丹县、吴起县、延长县、甘泉县、子长市、宝塔区、安塞区、黄陵县、延川县)

青岛市(李沧区、崂山区、即墨区、城阳区、市南区、平度市、市北区、黄岛区、胶州市、莱西市)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”