大剑之深渊|在不同操作系统上的适配情况

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楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、武定县、大姚县、元谋县、姚安县、南华县、双柏县、楚雄市、永仁县)

双鸭山市(宝清县、友谊县、集贤县、饶河县、尖山区、四方台区、岭东区、宝山区)

衢州市(开化县、柯城区、常山县、衢江区、江山市、龙游县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、莲花县、芦溪县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

漳州市(龙文区、漳浦县、长泰区、华安县、诏安县、云霄县、南靖县、平和县、东山县、龙海区、芗城区)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

渭南市(潼关县、临渭区、白水县、富平县、大荔县、韩城市、合阳县、华阴市、澄城县、华州区、蒲城县)  临汾市(永和县、尧都区、乡宁县、吉县、侯马市、襄汾县、洪洞县、隰县、古县、安泽县、汾西县、大宁县、蒲县、浮山县、翼城县、曲沃县、霍州市)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、临潭县、夏河县、玛曲县、碌曲县、迭部县、合作市)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

黄石市(阳新县、下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市)

青岛市(胶州市、黄岛区、即墨区、市北区、崂山区、城阳区、市南区、李沧区、莱西市、平度市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、天峻县、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市、山亭区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

徐州市(邳州市、云龙区、沛县、鼓楼区、丰县、新沂市、铜山区、睢宁县、泉山区、贾汪区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、鹤峰县、建始县、宣恩县、咸丰县、恩施市、利川市)

福州市(永泰县、晋安区、鼓楼区、罗源县、马尾区、闽侯县、福清市、长乐区、连江县、仓山区、台江区、平潭县、闽清县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、贵德县、共和县)

台州市(三门县、天台县、仙居县、玉环市、椒江区、临海市、黄岩区、路桥区、温岭市)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、铁西区、立山区、千山区)

鹤岗市(萝北县、兴安区、南山区、工农区、向阳区、绥滨县、兴山区、东山区)

荆州市(监利市、江陵县、洪湖市、松滋市、石首市、公安县、沙市区、荆州区)

扬州市(江都区、仪征市、邗江区、广陵区、高邮市、宝应县)

廊坊市(大城县、霸州市、三河市、广阳区、安次区、大厂回族自治县、香河县、固安县、文安县、永清县)

沧州市(黄骅市、任丘市、孟村回族自治县、青县、吴桥县、沧县、海兴县、肃宁县、献县、盐山县、运河区、东光县、泊头市、新华区、南皮县、河间市)

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铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、江口县、思南县、沿河土家族自治县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

泰安市(宁阳县、肥城市、岱岳区、泰山区、新泰市、东平县)

合肥市(瑶海区、巢湖市、庐阳区、蜀山区、长丰县、肥西县、包河区、肥东县、庐江县)  香港特别行政区

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县)

长沙市(长沙县、开福区、雨花区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区、望城区、岳麓区、天心区)

贵港市(港南区、平南县、港北区、覃塘区、桂平市)伊春市(金林区、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、丰林县、伊美区、铁力市、南岔县、乌翠区、友好区)

吉林市(永吉县、昌邑区、舒兰市、船营区、丰满区、蛟河市、磐石市、桦甸市、龙潭区)  淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、新源县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县)

六安市(舒城县、裕安区、霍邱县、叶集区、霍山县、金寨县、金安区)

昭通市(威信县、水富市、昭阳区、大关县、绥江县、盐津县、鲁甸县、镇雄县、彝良县、永善县、巧家县)绥化市(兰西县、明水县、绥棱县、海伦市、青冈县、肇东市、庆安县、安达市、北林区、望奎县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗)

天水市(甘谷县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦州区)

湛江市(霞山区、吴川市、坡头区、赤坎区、徐闻县、遂溪县、麻章区、雷州市、廉江市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

宁德市(屏南县、福安市、蕉城区、寿宁县、古田县、福鼎市、周宁县、柘荣县、霞浦县)

武汉市(江岸区、江夏区、硚口区、汉阳区、洪山区、黄陂区、武昌区、蔡甸区、东西湖区、汉南区、新洲区、青山区、江汉区)

自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、荣县、富顺县、贡井区)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

拉萨市(尼木县、当雄县、达孜区、堆龙德庆区、城关区、林周县、曲水县、墨竹工卡县)

邢台市(南宫市、广宗县、威县、宁晋县、内丘县、南和区、巨鹿县、襄都区、临西县、任泽区、临城县、新河县、沙河市、平乡县、柏乡县、隆尧县、信都区、清河县)

通化市(通化县、梅河口市、柳河县、东昌区、二道江区、辉南县、集安市)

固原市(泾源县、原州区、隆德县、西吉县、彭阳县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、临湘市、君山区、华容县、岳阳县、平江县、云溪区)

南充市(嘉陵区、南部县、仪陇县、顺庆区、营山县、蓬安县、西充县、高坪区、阆中市)

深圳市(罗湖区、福田区、龙华区、坪山区、盐田区、宝安区、光明区、龙岗区、南山区)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。