整篇都是车的多肉_——多种APP协同工作的奇妙世界

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沈阳市(和平区、沈北新区、皇姑区、法库县、浑南区、于洪区、苏家屯区、大东区、铁西区、沈河区、辽中区、新民市、康平县)

衡阳市(石鼓区、蒸湘区、祁东县、珠晖区、衡山县、常宁市、衡南县、衡东县、衡阳县、南岳区、雁峰区、耒阳市)

太原市(万柏林区、尖草坪区、小店区、晋源区、迎泽区、清徐县、娄烦县、古交市、杏花岭区、阳曲县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗) 舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

乌兰察布市(丰镇市、卓资县、四子王旗、集宁区、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、化德县、凉城县)

上海市(浦东新区、虹口区、黄浦区、闵行区、徐汇区、静安区、青浦区、普陀区、嘉定区、松江区、崇明区、杨浦区、宝山区、长宁区、奉贤区、金山区)

自贡市(富顺县、贡井区、荣县、自流井区、大安区、沿滩区)永州市(祁阳市、江永县、双牌县、新田县、零陵区、道县、宁远县、江华瑶族自治县、冷水滩区、蓝山县、东安县)

合肥市(长丰县、肥东县、庐江县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、庐阳区、包河区、肥西县) 齐齐哈尔市(泰来县、建华区、富裕县、克山县、龙江县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、依安县、拜泉县、龙沙区、铁锋区、碾子山区、富拉尔基区、昂昂溪区、克东县)

潍坊市(坊子区、寒亭区、诸城市、昌邑市、临朐县、高密市、奎文区、昌乐县、安丘市、寿光市、青州市、潍城区)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)

丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)海东市(化隆回族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

广州市(黄埔区、增城区、白云区、越秀区、花都区、荔湾区、南沙区、天河区、番禺区、海珠区、从化区)

成都市(武侯区、金牛区、大邑县、青羊区、双流区、金堂县、青白江区、简阳市、成华区、邛崃市、新都区、温江区、崇州市、锦江区、郫都区、彭州市、新津区、蒲江县、都江堰市、龙泉驿区)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县)

邵阳市(邵东市、隆回县、邵阳县、武冈市、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、新邵县、大祥区、洞口县、北塔区、双清区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、建水县、元阳县、屏边苗族自治县、蒙自市、个旧市、泸西县、弥勒市、红河县、河口瑶族自治县、绿春县、开远市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。

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