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楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、牟定县、南华县、楚雄市、元谋县、永仁县、大姚县、姚安县、双柏县)

晋城市(沁水县、阳城县、高平市、泽州县、陵川县、城区)

龙岩市(上杭县、永定区、漳平市、武平县、连城县、新罗区、长汀县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、莲花县、上栗县)  湛江市(麻章区、徐闻县、遂溪县、吴川市、霞山区、赤坎区、雷州市、坡头区、廉江市)

和田地区(民丰县、洛浦县、策勒县、于田县、皮山县、和田市、墨玉县、和田县)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)

漳州市(南靖县、平和县、东山县、云霄县、长泰区、龙海区、诏安县、漳浦县、芗城区、龙文区、华安县)吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

白山市(浑江区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市)  盐城市(射阳县、东台市、盐都区、滨海县、响水县、大丰区、阜宁县、建湖县、亭湖区)

台州市(温岭市、临海市、黄岩区、玉环市、三门县、椒江区、天台县、路桥区、仙居县)

厦门市(集美区、思明区、海沧区、湖里区、同安区、翔安区)

临汾市(大宁县、霍州市、永和县、尧都区、隰县、古县、吉县、翼城县、安泽县、洪洞县、曲沃县、襄汾县、乡宁县、浮山县、蒲县、侯马市、汾西县)

乐山市(峨眉山市、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、沐川县、犍为县、五通桥区、金口河区、市中区、夹江县、沙湾区)

拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、尼木县、林周县、城关区、墨竹工卡县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼后旗、集宁区、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、四子王旗、兴和县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

大庆市(肇源县、肇州县、大同区、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、红岗区)

朝阳市(朝阳县、凌源市、北票市、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

三沙市(西沙区、南沙区)

昆明市(呈贡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、嵩明县、宜良县、东川区、富民县、盘龙区、官渡区、五华区、西山区、禄劝彝族苗族自治县)

郑州市(新郑市、巩义市、中原区、中牟县、管城回族区、惠济区、新密市、上街区、登封市、金水区、二七区、荥阳市)

丽水市(庆元县、莲都区、龙泉市、松阳县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、英德市、清城区、佛冈县)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

绥化市(兰西县、绥棱县、海伦市、庆安县、明水县、望奎县、北林区、肇东市、青冈县、安达市)

百色市(靖西市、凌云县、田东县、德保县、田阳区、那坡县、右江区、隆林各族自治县、平果市、田林县、西林县、乐业县)

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乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

凉山彝族自治州(雷波县、昭觉县、会理市、普格县、盐源县、金阳县、德昌县、西昌市、冕宁县、越西县、布拖县、甘洛县、木里藏族自治县、宁南县、喜德县、会东县、美姑县)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、南丹县、宜州区、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县、万山区)  香港特别行政区

定西市(陇西县、临洮县、通渭县、渭源县、漳县、安定区、岷县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)福州市(鼓楼区、连江县、闽清县、晋安区、闽侯县、台江区、福清市、仓山区、长乐区、罗源县、马尾区、平潭县、永泰县)

马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、博望区、和县、雨山区)  孝感市(云梦县、孝昌县、应城市、安陆市、孝南区、大悟县、汉川市)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

玉林市(博白县、北流市、玉州区、陆川县、兴业县、福绵区、容县)

阿里地区(噶尔县、札达县、普兰县、革吉县、措勤县、改则县、日土县)阳泉市(郊区、城区、平定县、盂县、矿区)

潍坊市(昌邑市、临朐县、寒亭区、青州市、高密市、寿光市、诸城市、坊子区、安丘市、奎文区、潍城区、昌乐县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、站前区、老边区)

岳阳市(云溪区、岳阳县、平江县、岳阳楼区、华容县、湘阴县、君山区、汨罗市、临湘市)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

重庆市(渝北区、南川区、城口县、涪陵区、江北区、梁平区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、长寿区、大足区、璧山区、云阳县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、合川区、开州区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、万州区、奉节县、石柱土家族自治县、巫山县、北碚区、忠县、丰都县、黔江区、巫溪县、九龙坡区、南岸区、永川区、大渡口区、江津区、垫江县、沙坪坝区、铜梁区、渝中区、綦江区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

平顶山市(宝丰县、鲁山县、汝州市、舞钢市、新华区、卫东区、郏县、湛河区、石龙区、叶县)

甘孜藏族自治州(新龙县、甘孜县、泸定县、道孚县、雅江县、九龙县、稻城县、色达县、炉霍县、康定市、石渠县、白玉县、乡城县、理塘县、巴塘县、得荣县、丹巴县、德格县)

周口市(商水县、西华县、太康县、川汇区、淮阳区、扶沟县、鹿邑县、项城市、沈丘县、郸城县)

包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、昆都仑区、九原区、青山区、固阳县)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市、新化县)

嘉峪关市

广西壮族自治区

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、洱源县、剑川县、永平县、宾川县、鹤庆县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县)

滁州市(定远县、南谯区、全椒县、琅琊区、来安县、凤阳县、天长市、明光市)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎