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雅安市(名山区、天全县、汉源县、雨城区、石棉县、芦山县、荥经县、宝兴县)

大连市(长海县、沙河口区、金州区、普兰店区、旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、庄河市、西岗区、中山区)

益阳市(资阳区、沅江市、桃江县、安化县、赫山区、南县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)  杭州市(钱塘区、桐庐县、上城区、拱墅区、富阳区、建德市、余杭区、萧山区、滨江区、淳安县、西湖区、临安区、临平区)

临沂市(郯城县、罗庄区、蒙阴县、兰山区、沂南县、河东区、临沭县、沂水县、费县、莒南县、兰陵县、平邑县)

沧州市(盐山县、沧县、新华区、运河区、海兴县、南皮县、青县、黄骅市、肃宁县、孟村回族自治县、东光县、献县、任丘市、河间市、泊头市、吴桥县)

徐州市(沛县、泉山区、新沂市、睢宁县、邳州市、鼓楼区、云龙区、丰县、铜山区、贾汪区)肇庆市(高要区、鼎湖区、德庆县、封开县、广宁县、端州区、怀集县、四会市)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、武山县、秦州区、清水县、麦积区)  武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

驻马店市(上蔡县、平舆县、泌阳县、确山县、汝南县、正阳县、新蔡县、遂平县、西平县、驿城区)

陇南市(徽县、宕昌县、礼县、成县、康县、文县、两当县、武都区、西和县)

岳阳市(平江县、君山区、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、云溪区、华容县、岳阳县、湘阴县)

滁州市(定远县、南谯区、全椒县、明光市、凤阳县、琅琊区、来安县、天长市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、江川区、华宁县、通海县、峨山彝族自治县、红塔区)

五指山市(乐东黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、定安县、文昌市、昌江黎族自治县、东方市、临高县、万宁市、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县)

崇左市(凭祥市、扶绥县、宁明县、江州区、天等县、龙州县、大新县)

合肥市(庐江县、包河区、肥东县、巢湖市、庐阳区、肥西县、蜀山区、瑶海区、长丰县)

南昌市(东湖区、新建区、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、南昌县、进贤县、安义县、西湖区)

无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、江阴市、梁溪区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、新昌县、柯桥区、诸暨市、越城区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市、利通区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

三门峡市(义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市、渑池县、卢氏县)

三明市(建宁县、明溪县、永安市、三元区、泰宁县、将乐县、清流县、宁化县、大田县、沙县区、尤溪县)

常德市(津市市、临澧县、石门县、安乡县、桃源县、鼎城区、武陵区、汉寿县、澧县)

中山市

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

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晋中市(榆社县、昔阳县、寿阳县、榆次区、平遥县、祁县、介休市、太谷区、和顺县、左权县、灵石县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、武川县、新城区、玉泉区、托克托县、清水河县、土默特左旗、和林格尔县)

大理白族自治州(云龙县、剑川县、宾川县、弥渡县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市、洱源县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、恩施市、来凤县、巴东县、利川市、鹤峰县、宣恩县)  哈尔滨市(南岗区、五常市、宾县、香坊区、呼兰区、方正县、平房区、木兰县、尚志市、道里区、延寿县、通河县、阿城区、依兰县、巴彦县、松北区、道外区、双城区)

吉安市(吉州区、井冈山市、峡江县、万安县、永新县、遂川县、永丰县、安福县、吉安县、吉水县、新干县、青原区、泰和县)

怀化市(溆浦县、辰溪县、芷江侗族自治县、沅陵县、会同县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市)

莆田市(荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县)贵港市(港北区、覃塘区、港南区、平南县、桂平市)

内蒙古自治区  铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

运城市(新绛县、夏县、万荣县、河津市、垣曲县、稷山县、临猗县、平陆县、芮城县、盐湖区、绛县、永济市、闻喜县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、当雄县、城关区、曲水县、林周县)晋城市(陵川县、城区、阳城县、沁水县、高平市、泽州县)

平凉市(崆峒区、华亭市、静宁县、灵台县、崇信县、泾川县、庄浪县)

嘉峪关市

西安市(莲湖区、高陵区、雁塔区、新城区、临潼区、长安区、灞桥区、周至县、碑林区、未央区、阎良区、蓝田县、鄠邑区)

宜宾市(南溪区、叙州区、筠连县、珙县、高县、翠屏区、江安县、长宁县、兴文县、屏山县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市)

温州市(泰顺县、文成县、瓯海区、乐清市、平阳县、永嘉县、瑞安市、洞头区、龙湾区、龙港市、鹿城区、苍南县)

镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、扬中市、句容市、润州区)

宁波市(余姚市、奉化区、鄞州区、宁海县、慈溪市、江北区、北仑区、镇海区、象山县、海曙区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市)

赣州市(安远县、宁都县、上犹县、瑞金市、龙南市、章贡区、南康区、赣县区、寻乌县、信丰县、石城县、全南县、会昌县、于都县、崇义县、兴国县、定南县、大余县)

塔城地区(乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、托里县、塔城市)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区)

忻州市(五台县、神池县、偏关县、忻府区、代县、宁武县、保德县、定襄县、河曲县、原平市、繁峙县、五寨县、静乐县、岢岚县)

通化市(集安市、柳河县、辉南县、东昌区、二道江区、通化县、梅河口市)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。