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更新时间：2025-04-24 13:41:20　浏览次数： 966

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苏州市(昆山市、吴江区、张家港市、相城区、太仓市、吴中区、姑苏区、常熟市、虎丘区)

大庆市(林甸县、让胡路区、大同区、萨尔图区、龙凤区、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

武汉市(新洲区、洪山区、东西湖区、青山区、黄陂区、汉南区、武昌区、江夏区、蔡甸区、硚口区、江岸区、汉阳区、江汉区)

襄阳市(保康县、襄州区、襄城区、南漳县、老河口市、谷城县、枣阳市、樊城区、宜城市) 商丘市(虞城县、睢阳区、宁陵县、民权县、柘城县、睢县、夏邑县、永城市、梁园区)

牡丹江市(穆棱市、林口县、海林市、爱民区、西安区、东宁市、阳明区、绥芬河市、宁安市、东安区)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、玛曲县、夏河县、临潭县、迭部县、舟曲县、碌曲县)恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、来凤县、巴东县、利川市、鹤峰县、宣恩县、建始县)

平凉市(庄浪县、泾川县、华亭市、灵台县、静宁县、崆峒区、崇信县) 商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、山阳县、柞水县、商南县、镇安县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、海港区)

衢州市(龙游县、开化县、江山市、柯城区、衢江区、常山县)

滁州市(来安县、天长市、琅琊区、明光市、凤阳县、全椒县、定远县、南谯区)莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区)

绥化市(望奎县、北林区、明水县、安达市、海伦市、绥棱县、肇东市、兰西县、庆安县、青冈县)

宁夏回族自治区

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、理县、金川县、壤塘县、九寨沟县、小金县、黑水县、阿坝县、茂县、若尔盖县、马尔康市、松潘县、红原县)

张掖市(甘州区、高台县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

金华市(兰溪市、浦江县、磐安县、东阳市、金东区、永康市、武义县、义乌市、婺城区)

电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

点评

■事件：公司发布2024年年报，全年实现营收125.18亿元，同比-18.74%，实现归母净利润4.84亿元，同比-74.40%，扣非后归母净利润3.82亿元，同比-79.08%

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收36.55亿元,同增11.40%，环增7.09%，归母净利润为1.46亿元，同增5.04%，环增44.55%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同增-16.67%，环增-5.94%。毛利率：2024Q4毛利率为19.86%，同增2.90pct，环增1.96pct。净利率：2024Q4净利率为3.88%，同增-0.17pct，环增1.01pct。费用率：公司2024Q4期间费用率为11.11%，同比1.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%，同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct。

■ 电解液盈利承压。出货量方面，公司24年电解液出货量超50万吨，同比增长约26%。单吨盈利方面，公司24年电解液吨净利0.08万/吨，我们测算Q4电解液吨净利约0.07万/吨，吨净利环比下滑的主要系国内电解液、碳酸锂原料价格持续下跌。

■一体化布局提升产品竞争力。公司核心原材料自供比例持续提升，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达到98%以上，预计随着高压快充电池的普及，LiFSI添加比例将稳步提升，有效增厚电解液单吨利润。海外布局方面，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。

■磷酸铁锂跻身行业第一梯队，日化材料量质齐升。磷酸铁锂业务：2024年公司全年磷酸铁交付9.5万余吨，较2023年增加109%，处于行业第一梯队。24年交付量大幅上升主要原因系公司宜昌基地二期项目投产，交付能力持续上升。日化材料业务：2024年销量突破11万吨，同比去年增长6%，整体营收同比增长9%。随着公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略，主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户，将持续增厚公司利润。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收150.95、197.08、249.74亿元，同比增速分别为20.6%、30.6%、26.7%，归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元，同比增速分别为86.3%、62.6%、47.2%，当前时点对应PE为36、22、15倍，考虑到公司一体化布局，成本优势明显，目前处于周期底部，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观环境因素变动风险，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：天赐材料（002709.SZ）2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

对外发布时间：2025年4月16日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100524070007

赵丹SAC编号S0100524050002

新闻结尾墨妖草莓酱,助你快速找到最适合的行情分析工具！的相关文章
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