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邯郸市(复兴区、丛台区、邯山区、临漳县、馆陶县、磁县、广平县、邱县、峰峰矿区、肥乡区、涉县、大名县、鸡泽县、武安市、成安县、永年区、曲周县、魏县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

漳州市(云霄县、龙文区、漳浦县、长泰区、诏安县、东山县、芗城区、华安县、平和县、南靖县、龙海区)

山南市(隆子县、曲松县、贡嘎县、措美县、琼结县、错那市、扎囊县、浪卡子县、加查县、洛扎县、桑日县、乃东区)  营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市)

河池市(宜州区、环江毛南族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、凤山县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县、和硕县、且末县、轮台县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)  扬州市(仪征市、邗江区、宝应县、江都区、高邮市、广陵区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

三沙市(南沙区、西沙区)

安康市(汉滨区、宁陕县、白河县、岚皋县、石泉县、平利县、紫阳县、汉阴县、旬阳市、镇坪县)

嘉峪关市

汉中市(镇巴县、汉台区、洋县、勉县、西乡县、略阳县、南郑区、城固县、留坝县、宁强县、佛坪县)

泸州市(江阳区、叙永县、合江县、纳溪区、泸县、龙马潭区、古蔺县)

商洛市(商州区、山阳县、丹凤县、镇安县、洛南县、商南县、柞水县)

沈阳市(皇姑区、浑南区、沈北新区、法库县、辽中区、于洪区、和平区、苏家屯区、铁西区、沈河区、康平县、大东区、新民市)

福州市(平潭县、仓山区、福清市、闽侯县、罗源县、连江县、闽清县、晋安区、长乐区、马尾区、鼓楼区、台江区、永泰县)

宣城市(宣州区、宁国市、泾县、旌德县、郎溪县、绩溪县、广德市)

滁州市(凤阳县、定远县、明光市、天长市、南谯区、琅琊区、来安县、全椒县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、万山区、江口县)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

衡水市(安平县、阜城县、故城县、饶阳县、武邑县、冀州区、桃城区、武强县、深州市、枣强县、景县)

楚雄彝族自治州(双柏县、姚安县、大姚县、楚雄市、牟定县、元谋县、南华县、武定县、永仁县、禄丰市)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、迭部县、夏河县、合作市、碌曲县、卓尼县、舟曲县)

牡丹江市(宁安市、绥芬河市、西安区、爱民区、穆棱市、林口县、东安区、海林市、阳明区、东宁市)

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新疆维吾尔自治区

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县)

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、石拐区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)  白城市(洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县、大安市)

昆明市(富民县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、盘龙区、呈贡区、嵩明县、东川区、宜良县、安宁市、晋宁区、五华区、石林彝族自治县、西山区)

自贡市(荣县、自流井区、沿滩区、贡井区、富顺县、大安区)

铁岭市(调兵山市、清河区、西丰县、银州区、昌图县、开原市、铁岭县)乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

新余市(渝水区、分宜县)  随州市(随县、曾都区、广水市)

通化市(通化县、东昌区、梅河口市、辉南县、集安市、二道江区、柳河县)

宜宾市(南溪区、兴文县、长宁县、江安县、筠连县、珙县、屏山县、高县、叙州区、翠屏区)

河源市(紫金县、和平县、源城区、东源县、连平县、龙川县)泰州市(姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、海陵区、兴化市)

宜昌市(点军区、枝江市、当阳市、秭归县、伍家岗区、夷陵区、猇亭区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、西陵区、宜都市、兴山县)

常德市(武陵区、安乡县、津市市、鼎城区、汉寿县、桃源县、澧县、石门县、临澧县)

抚州市(乐安县、资溪县、广昌县、黎川县、南丰县、金溪县、宜黄县、东乡区、临川区、崇仁县、南城县)

南昌市(南昌县、进贤县、红谷滩区、新建区、东湖区、青云谱区、安义县、西湖区、青山湖区)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区)

陇南市(成县、文县、康县、礼县、徽县、宕昌县、两当县、西和县、武都区)

廊坊市(大城县、永清县、三河市、霸州市、固安县、文安县、安次区、大厂回族自治县、香河县、广阳区)

吕梁市(岚县、文水县、交口县、临县、交城县、中阳县、兴县、柳林县、离石区、孝义市、方山县、石楼县、汾阳市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

南阳市(卧龙区、西峡县、桐柏县、方城县、镇平县、淅川县、南召县、宛城区、唐河县、社旗县、内乡县、新野县、邓州市)

濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、华龙区、范县、南乐县)

岳阳市(平江县、临湘市、华容县、云溪区、湘阴县、汨罗市、君山区、岳阳县、岳阳楼区)

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

哈尔滨市(香坊区、道里区、平房区、双城区、呼兰区、方正县、道外区、巴彦县、依兰县、木兰县、松北区、五常市、阿城区、宾县、延寿县、通河县、尚志市、南岗区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。