我被黑人一夜P了10次 - 真相大白,情感纠葛背后的深刻寓意!
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萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、安源区、莲花县)
玉林市(福绵区、兴业县、陆川县、玉州区、博白县、北流市、容县)
商丘市(夏邑县、民权县、柘城县、睢县、永城市、虞城县、睢阳区、宁陵县、梁园区)
白银市(景泰县、靖远县、平川区、会宁县、白银区)
焦作市(温县、孟州市、中站区、马村区、武陟县、解放区、山阳区、修武县、博爱县、沁阳市)
北京市(房山区、怀柔区、石景山区、平谷区、海淀区、通州区、昌平区、密云区、延庆区、大兴区、西城区、丰台区、顺义区、东城区、门头沟区、朝阳区)
驻马店市(汝南县、新蔡县、遂平县、驿城区、泌阳县、正阳县、确山县、上蔡县、平舆县、西平县)
自贡市(大安区、贡井区、富顺县、荣县、自流井区、沿滩区)
海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)
银川市(金凤区、兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区、永宁县)
清远市(清城区、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县)
锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正蓝旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗)
南平市(邵武市、松溪县、光泽县、建阳区、延平区、顺昌县、武夷山市、政和县、浦城县、建瓯市)
兰州市(永登县、红古区、七里河区、安宁区、皋兰县、城关区、榆中县、西固区)
邵阳市(绥宁县、武冈市、北塔区、隆回县、洞口县、城步苗族自治县、新宁县、双清区、邵东市、邵阳县、大祥区、新邵县)
绥化市(青冈县、北林区、绥棱县、兰西县、安达市、庆安县、海伦市、明水县、肇东市、望奎县)
丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)
蚌埠市(禹会区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、固镇县、淮上区、五河县)
黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、黄石港区、下陆区、西塞山区)
重庆市(南岸区、北碚区、巴南区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、潼南区、渝中区、涪陵区、江津区、大渡口区、长寿区、梁平区、合川区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、开州区、忠县、万州区、黔江区、璧山区、渝北区、铜梁区、城口县、奉节县、大足区、南川区、巫山县、永川区、巫溪县、九龙坡区、武隆区、江北区、垫江县、荣昌区)
宝鸡市(凤县、千阳县、陈仓区、陇县、太白县、麟游县、岐山县、金台区、凤翔区、渭滨区、眉县、扶风县)
长春市(绿园区、南关区、农安县、二道区、宽城区、德惠市、朝阳区、公主岭市、双阳区、九台区、榆树市)
承德市(平泉市、兴隆县、双桥区、滦平县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)
大理白族自治州(洱源县、鹤庆县、大理市、弥渡县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、永平县、祥云县、巍山彝族回族自治县、宾川县、云龙县、剑川县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)
遵义市(赤水市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、红花岗区、汇川区、仁怀市、正安县)
贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)
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张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县、高台县、甘州区)
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珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
九江市(彭泽县、瑞昌市、濂溪区、庐山市、浔阳区、武宁县、修水县、柴桑区、德安县、共青城市、永修县、湖口县、都昌县)
郴州市(苏仙区、宜章县、临武县、桂阳县、安仁县、桂东县、资兴市、汝城县、永兴县、嘉禾县、北湖区)
福州市(罗源县、仓山区、台江区、连江县、马尾区、晋安区、平潭县、闽侯县、闽清县、长乐区、鼓楼区、永泰县、福清市)
宣城市(宣州区、绩溪县、广德市、宁国市、郎溪县、旌德县、泾县)
苏州市(常熟市、吴中区、虎丘区、太仓市、昆山市、张家港市、姑苏区、相城区、吴江区)
云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
安庆市(桐城市、宿松县、大观区、宜秀区、潜山市、望江县、岳西县、太湖县、迎江区、怀宁县)
宿州市(泗县、萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
岳阳市(岳阳县、临湘市、湘阴县、君山区、汨罗市、平江县、华容县、岳阳楼区、云溪区)
东莞市
三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)
广元市(苍溪县、利州区、昭化区、青川县、朝天区、旺苍县、剑阁县)
梧州市(蒙山县、长洲区、万秀区、龙圩区、岑溪市、藤县、苍梧县)
泉州市(丰泽区、晋江市、安溪县、鲤城区、洛江区、惠安县、永春县、泉港区、金门县、南安市、德化县、石狮市)
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平凉市(静宁县、庄浪县、泾川县、华亭市、崆峒区、灵台县、崇信县)
黔南布依族苗族自治州(惠水县、福泉市、都匀市、贵定县、荔波县、长顺县、独山县、瓮安县、龙里县、平塘县、三都水族自治县、罗甸县)
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温州市(平阳县、文成县、永嘉县、乐清市、洞头区、泰顺县、瓯海区、龙港市、鹿城区、苍南县、瑞安市、龙湾区)
咸宁市(通山县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通城县)
眉山市(丹棱县、彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县)
包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、土默特右旗、青山区、九原区、石拐区、白云鄂博矿区)
益阳市(资阳区、南县、沅江市、桃江县、安化县、赫山区)
攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)
西安市(周至县、莲湖区、灞桥区、蓝田县、新城区、雁塔区、未央区、碑林区、长安区、高陵区、鄠邑区、临潼区、阎良区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
丽水市(青田县、松阳县、莲都区、庆元县、龙泉市、遂昌县、缙云县、景宁畲族自治县、云和县)
衢州市(衢江区、江山市、柯城区、开化县、常山县、龙游县)
2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。
各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增
从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。
年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。
核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。
销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。
截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。
为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。
业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？
业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。
2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。
据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。
然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。
从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。
各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。
此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。
生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。
同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。
值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。
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