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东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

宜春市(袁州区、丰城市、奉新县、樟树市、宜丰县、高安市、铜鼓县、万载县、上高县、靖安县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)  莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、台前县、华龙区、清丰县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、姚安县、永仁县、牟定县、禄丰市、武定县、楚雄市、大姚县、双柏县)

淮南市(谢家集区、大通区、田家庵区、潘集区、寿县、凤台县、八公山区)  乐山市(五通桥区、金口河区、沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、市中区、夹江县、井研县、马边彝族自治县)

九江市(武宁县、庐山市、德安县、湖口县、修水县、瑞昌市、濂溪区、柴桑区、都昌县、浔阳区、彭泽县、共青城市、永修县)

黄冈市(麻城市、黄梅县、英山县、团风县、浠水县、黄州区、罗田县、武穴市、蕲春县、红安县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

广西壮族自治区

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

甘孜藏族自治州(道孚县、巴塘县、白玉县、康定市、得荣县、乡城县、泸定县、甘孜县、石渠县、雅江县、德格县、九龙县、稻城县、新龙县、丹巴县、色达县、炉霍县、理塘县)

孝感市(汉川市、大悟县、孝南区、孝昌县、安陆市、云梦县、应城市)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

天津市(和平区、红桥区、滨海新区、西青区、蓟州区、南开区、北辰区、宝坻区、河东区、武清区、东丽区、津南区、静海区、河西区、宁河区、河北区)

保定市(徐水区、定兴县、高碑店市、容城县、定州市、蠡县、安新县、曲阳县、雄县、涞源县、易县、满城区、高阳县、竞秀区、莲池区、望都县、清苑区、顺平县、涿州市、涞水县、唐县、阜平县、博野县、安国市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗)

南宁市(兴宁区、武鸣区、马山县、西乡塘区、横州市、邕宁区、江南区、上林县、宾阳县、良庆区、青秀区、隆安县)

银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、灵武市、永宁县、金凤区)

咸宁市(崇阳县、通城县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通山县)

中山市

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、西市区、老边区)

漳州市(龙海区、芗城区、平和县、华安县、漳浦县、南靖县、龙文区、诏安县、东山县、长泰区、云霄县)

吉安市(永新县、新干县、万安县、峡江县、吉州区、安福县、吉安县、泰和县、永丰县、井冈山市、遂川县、吉水县、青原区)

澳门特别行政区

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池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

张掖市(甘州区、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县)

大理白族自治州(弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、剑川县、永平县、祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县)  吕梁市(离石区、交口县、方山县、交城县、岚县、临县、汾阳市、柳林县、中阳县、石楼县、孝义市、文水县、兴县)

苏州市(姑苏区、相城区、虎丘区、太仓市、吴江区、吴中区、张家港市、常熟市、昆山市)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、隆德县、西吉县)

梧州市(万秀区、苍梧县、藤县、长洲区、岑溪市、蒙山县、龙圩区)铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

百色市(靖西市、凌云县、乐业县、田林县、右江区、西林县、隆林各族自治县、德保县、田阳区、田东县、那坡县、平果市)  惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县、惠东县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、德令哈市、乌兰县、格尔木市、都兰县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、和龙市、安图县、延吉市、珲春市、图们市、汪清县)济南市(槐荫区、历下区、天桥区、历城区、商河县、平阴县、济阳区、长清区、钢城区、章丘区、莱芜区、市中区)

运城市(垣曲县、河津市、临猗县、夏县、绛县、万荣县、新绛县、平陆县、芮城县、闻喜县、永济市、盐湖区、稷山县)

忻州市(忻府区、保德县、宁武县、繁峙县、原平市、静乐县、岢岚县、五台县、偏关县、五寨县、代县、河曲县、神池县、定襄县)

新乡市(原阳县、延津县、长垣市、卫辉市、辉县市、卫滨区、封丘县、新乡县、凤泉区、红旗区、获嘉县、牧野区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

牡丹江市(爱民区、东宁市、阳明区、林口县、宁安市、海林市、西安区、东安区、绥芬河市、穆棱市)

唐山市(迁西县、遵化市、乐亭县、丰润区、古冶区、迁安市、丰南区、曹妃甸区、路北区、玉田县、路南区、滦州市、滦南县、开平区)

昌都市(丁青县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、卡若区、八宿县、边坝县、察雅县、芒康县、江达县、左贡县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、托克托县、和林格尔县、回民区、赛罕区、清水河县、武川县、土默特左旗)

南京市(浦口区、雨花台区、高淳区、鼓楼区、玄武区、溧水区、栖霞区、六合区、江宁区、建邺区、秦淮区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、西丰县、清河区、昌图县、银州区、开原市)

伊春市(大箐山县、乌翠区、铁力市、丰林县、金林区、南岔县、汤旺县、嘉荫县、友好区、伊美区)

桂林市(临桂区、象山区、荔浦市、兴安县、平乐县、灌阳县、永福县、雁山区、七星区、全州县、龙胜各族自治县、秀峰区、阳朔县、恭城瑶族自治县、资源县、叠彩区、灵川县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。