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丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、昌吉市)

西藏自治区

雅安市(芦山县、宝兴县、天全县、石棉县、雨城区、荥经县、名山区、汉源县)  潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

遵义市(播州区、正安县、凤冈县、赤水市、桐梓县、习水县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、仁怀市、绥阳县)

济源市

邯郸市(临漳县、永年区、丛台区、曲周县、魏县、鸡泽县、涉县、肥乡区、成安县、复兴区、峰峰矿区、磁县、邱县、广平县、馆陶县、邯山区、武安市、大名县)  吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

镇江市(京口区、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市)

湛江市(雷州市、廉江市、麻章区、霞山区、徐闻县、坡头区、吴川市、赤坎区、遂溪县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、尼勒克县、伊宁县、新源县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、霍城县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

苏州市(吴中区、昆山市、相城区、太仓市、常熟市、虎丘区、吴江区、姑苏区、张家港市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

天水市(秦州区、麦积区、清水县、武山县、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县)

桂林市(荔浦市、永福县、七星区、恭城瑶族自治县、临桂区、龙胜各族自治县、平乐县、灌阳县、秀峰区、兴安县、资源县、象山区、全州县、雁山区、叠彩区、阳朔县、灵川县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

金华市(武义县、婺城区、磐安县、永康市、义乌市、浦江县、金东区、兰溪市、东阳市)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、咸安区、通城县、崇阳县)

玉林市(北流市、博白县、陆川县、兴业县、容县、福绵区、玉州区)

白银市(靖远县、平川区、白银区、会宁县、景泰县)

澳门特别行政区

绥化市(明水县、肇东市、兰西县、北林区、庆安县、绥棱县、青冈县、安达市、海伦市、望奎县)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、高明区、禅城区)

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呼和浩特市(清水河县、托克托县、武川县、玉泉区、和林格尔县、土默特左旗、回民区、新城区、赛罕区)

南宁市(武鸣区、兴宁区、马山县、宾阳县、青秀区、邕宁区、良庆区、隆安县、西乡塘区、横州市、江南区、上林县)

郑州市(金水区、登封市、惠济区、新密市、二七区、管城回族区、中牟县、新郑市、上街区、荥阳市、中原区、巩义市)

昆明市(安宁市、石林彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、盘龙区、嵩明县、呈贡区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、五华区、官渡区、晋宁区、东川区)  邵阳市(大祥区、双清区、城步苗族自治县、邵东市、洞口县、新宁县、邵阳县、新邵县、隆回县、北塔区、绥宁县、武冈市)

常德市(武陵区、澧县、鼎城区、石门县、桃源县、津市市、临澧县、安乡县、汉寿县)

泉州市(安溪县、鲤城区、泉港区、德化县、金门县、石狮市、晋江市、永春县、丰泽区、洛江区、南安市、惠安县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)陇南市(宕昌县、武都区、成县、徽县、礼县、康县、两当县、西和县、文县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、龙山县、古丈县、吉首市、花垣县、泸溪县、凤凰县)  宜宾市(筠连县、翠屏区、屏山县、江安县、高县、南溪区、长宁县、兴文县、珙县、叙州区)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

金昌市(金川区、永昌县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、东港市、凤城市)鞍山市(台安县、海城市、千山区、铁东区、铁西区、立山区、岫岩满族自治县)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、文山市、富宁县、西畴县、砚山县、广南县、麻栗坡县)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、信宜市、高州市)

南平市(延平区、建瓯市、政和县、松溪县、光泽县、顺昌县、浦城县、建阳区、武夷山市、邵武市)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、鹤山区、淇县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、敖汉旗、宁城县、元宝山区、红山区、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗、林西县、松山区、克什克腾旗)

温州市(龙湾区、鹿城区、瓯海区、瑞安市、乐清市、苍南县、龙港市、文成县、洞头区、平阳县、泰顺县、永嘉县)

郴州市(汝城县、苏仙区、桂东县、宜章县、桂阳县、嘉禾县、临武县、永兴县、安仁县、北湖区、资兴市)

宁德市(寿宁县、福鼎市、周宁县、蕉城区、福安市、柘荣县、屏南县、古田县、霞浦县)

洛阳市(宜阳县、瀍河回族区、新安县、栾川县、洛龙区、西工区、孟津区、嵩县、伊川县、汝阳县、偃师区、洛宁县、涧西区、老城区)

荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区)

南阳市(内乡县、新野县、方城县、桐柏县、邓州市、镇平县、卧龙区、宛城区、西峡县、淅川县、南召县、社旗县、唐河县)

福州市(福清市、马尾区、长乐区、闽清县、永泰县、晋安区、闽侯县、连江县、仓山区、台江区、鼓楼区、罗源县、平潭县)

孝感市(大悟县、安陆市、孝南区、汉川市、云梦县、应城市、孝昌县)

广州市(海珠区、从化区、越秀区、南沙区、天河区、番禺区、增城区、花都区、荔湾区、黄埔区、白云区)

宣城市(绩溪县、泾县、宣州区、宁国市、郎溪县、旌德县、广德市)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）