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济南市(平阴县、天桥区、历下区、济阳区、市中区、长清区、钢城区、历城区、莱芜区、槐荫区、章丘区、商河县)

贵阳市(花溪区、开阳县、清镇市、修文县、白云区、乌当区、观山湖区、息烽县、南明区、云岩区)

衡阳市(蒸湘区、石鼓区、珠晖区、常宁市、南岳区、衡阳县、雁峰区、衡山县、衡南县、耒阳市、祁东县、衡东县)

厦门市(海沧区、翔安区、思明区、集美区、湖里区、同安区)  滁州市(琅琊区、来安县、凤阳县、南谯区、全椒县、天长市、明光市、定远县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县、安源区)

吕梁市(离石区、孝义市、柳林县、岚县、交城县、兴县、中阳县、临县、石楼县、文水县、方山县、汾阳市、交口县)

周口市(太康县、沈丘县、西华县、淮阳区、项城市、鹿邑县、扶沟县、郸城县、川汇区、商水县)  四平市(梨树县、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)

崇左市(龙州县、江州区、宁明县、天等县、大新县、凭祥市、扶绥县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、明山区、南芬区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

成都市(郫都区、蒲江县、锦江区、新津区、金堂县、武侯区、简阳市、青羊区、龙泉驿区、都江堰市、邛崃市、大邑县、崇州市、彭州市、温江区、青白江区、双流区、金牛区、成华区、新都区)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市)

百色市(乐业县、西林县、平果市、右江区、隆林各族自治县、田林县、田阳区、田东县、靖西市、那坡县、德保县、凌云县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、集宁区、化德县、凉城县、丰镇市、兴和县、商都县)

石河子市(胡杨河市、白杨市、可克达拉市、新星市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市、双河市、阿拉尔市)

清远市(连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、连州市、清城区)

赤峰市(巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、巴林右旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、松山区、元宝山区、林西县)

宁波市(宁海县、奉化区、鄞州区、慈溪市、江北区、海曙区、象山县、镇海区、余姚市、北仑区)

沈阳市(法库县、新民市、辽中区、铁西区、浑南区、苏家屯区、沈河区、康平县、皇姑区、沈北新区、大东区、于洪区、和平区)

焦作市(武陟县、孟州市、山阳区、中站区、温县、解放区、沁阳市、马村区、博爱县、修武县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

安康市(宁陕县、紫阳县、石泉县、平利县、旬阳市、镇坪县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、白河县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

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长沙市(望城区、长沙县、雨花区、宁乡市、芙蓉区、开福区、天心区、岳麓区、浏阳市)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区、泗县)

黄石市(下陆区、西塞山区、黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县)  邵阳市(隆回县、洞口县、武冈市、城步苗族自治县、双清区、邵阳县、北塔区、新邵县、邵东市、绥宁县、新宁县、大祥区)

株洲市(天元区、茶陵县、荷塘区、攸县、石峰区、炎陵县、渌口区、芦淞区、醴陵市)

昭通市(绥江县、盐津县、鲁甸县、镇雄县、巧家县、昭阳区、永善县、水富市、威信县、大关县、彝良县)

泰州市(靖江市、高港区、海陵区、姜堰区、兴化市、泰兴市)石家庄市(裕华区、赵县、桥西区、井陉县、栾城区、新乐市、井陉矿区、高邑县、赞皇县、行唐县、平山县、鹿泉区、新华区、元氏县、深泽县、无极县、藁城区、正定县、晋州市、辛集市、灵寿县、长安区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)  张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、嘉善县、海宁市、秀洲区、桐乡市、南湖区)

佳木斯市(同江市、桦川县、汤原县、向阳区、桦南县、郊区、抚远市、东风区、前进区、富锦市)

永州市(冷水滩区、道县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、东安县、蓝山县、江永县、双牌县、祁阳市、新田县)蚌埠市(禹会区、五河县、怀远县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、固镇县)

商洛市(柞水县、镇安县、商南县、洛南县、山阳县、商州区、丹凤县)

平顶山市(汝州市、郏县、湛河区、叶县、宝丰县、新华区、舞钢市、卫东区、石龙区、鲁山县)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、桂平市、港南区)

曲靖市(沾益区、富源县、师宗县、陆良县、麒麟区、宣威市、马龙区、罗平县、会泽县)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、范县、南乐县、清丰县)

新疆维吾尔自治区

梧州市(龙圩区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、长洲区、藤县、万秀区)

五指山市(陵水黎族自治县、东方市、临高县、定安县、昌江黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、屯昌县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、万宁市)

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区)

临夏回族自治州(临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、永靖县、临夏市、东乡族自治县)

榆林市(靖边县、米脂县、吴堡县、子洲县、横山区、清涧县、定边县、神木市、绥德县、榆阳区、佳县、府谷县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、凤凰县、永顺县、龙山县、吉首市、古丈县、保靖县)

营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、站前区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、阿坝县、马尔康市、黑水县、金川县、汶川县、松潘县、小金县、若尔盖县、茂县、壤塘县、九寨沟县、红原县)

1

到了今天，观察楼市的数据，已经不单单是只看房地产数据，而在楼市的前瞻判断上，金融数据的表现更加重要。

今年3月的金融数据很特殊。特殊在什么地方呢？

今年3月的居民中长期贷款数据终于出现了好转的迹象。

就在前几天，央妈公布的3月金融数据真是提振了市场的信心。央妈也是赶在周末提前发布了这个利好消息。

社融规模58879亿，同比多增10544亿，存量同比的增速8.4%。

社融是社会上的融资需求体现，从去年的9月以来社融就在底部反复摩擦，现在终于出现了增速上升的趋势。

新增人民币贷款36400亿，3月非金融企业贷款新增了28400亿元，同比多增5000亿，在这里面，短期贷款新增14400亿元，中长期贷款15800亿元，企业票据融资-1984亿元。

这是非金融企业的融资，中长期贷款对应着企业的设备投资，短期贷款对应着企业的日常经营，而票据融资对应着套利。当票据融资减少，而中长期和短期贷款增多时，说明实体企业开始通过借贷投入到实体业务里了。企业端的融资出现了好的迹象。

3月的PMI指数也是能够对照上3月的金融数据，3月的PMI达到了50.5%，在荣枯线以上，更加需要注意的是新订单数，新订单指数在51.8%，环比2月提升了0.7个百分点，说明需求端出现了积极的信号。

在居民端，居民贷款新增9853亿元，同比多增了447亿元，而中短期贷款新增4841亿元，同比少增67亿元，而中长期贷款新增5047亿元，同比多增531亿元。

中短期贷款对应着居民的消费，中长期贷款对应着按揭买房。而3月的数据明白的告诉我们消费还待促进，但是关于房地产的按揭贷款达到了2024年以来的最高值。

说明什么？说明居民终于开始买房了。

这是个重要的信号，也是中长期贷款的一个拐点。当这个信号出现时，说明房地产的出清接近了尾声，房地产行业快要触底了。

2

我知道一说房地产快要触底肯定会有人骂我，说我是房吹。因为他眼见的房价并没有止跌。

全国除了个别城市，多数城市的二手房价依然还在往下降。仍然有大量的业主在抛售，在焦虑房子卖不出去。

这个是事实。

但是另一个事实是什么呢，另一个事实是重点城市的新房成交量增速已经转正了，这是第一次转正。

重点城市的二手房成交量出现了大跨度的提升，部分城市的二手房市场成为了成交的主力，因为业主们的以价换量，促成了二手房成交的大爆发。

这个可以拿数据来说话。

根据克尔瑞的数据，2025年一季度重点30城的新房成交面积3035万方，同比增长了6.4%。而在这里面，有14城的新房成交量涨幅在20%以上。

像深圳，一季度的成交面积同比增长了74.71%，深圳的库存面积剩了743万方，就这些库存里面还有不少是远郊或者边角料的房子。去掉边角料，深圳真正能卖的新房数量已经不多了。

像成都，成都一季度新房成交面积同比增长28.05%，一个季度成交了360万方，成交规模冠绝30个重点城市。

还有南京、宁波、合肥等城市基本面不错，库存相对合理的城市，一季度的新房成交量涨幅都在30%以上。

二手房的成交量也在往上猛涨。一季度30个重点城市二手房的成交面积为5300万方，同比增长了21%。

在这些城市里，深圳和杭州成交量领涨全国，二手房的成交量同比增长了50%以上，而如上海、宁波、成都和北京这些强势城市的二手房成交量同比也增长了30%以上。

二手房的房价大部分城市还在跌，但是少数二手房的房价出现了上涨。

比如杭州、深圳、北京、上海，这些热点一二线城市的核心区域次新房价的最低点在去年的9月，现在的核心区域二手房价相较于去年的9月有5%-10%左右的向上涨幅。

一季度楼市的数据是能够和3月份的金融数据相对照上的。不管是楼市的数据，还是金融数据都在表明楼市调整接近了尾声。

现在全国楼市的状态像什么呢？像一个左侧交易的状态。

看整体的数据，仍然是向下的，看多数城市的二手房价格数据也是向下的。

但是在调整几年的向下态势里，又出现了不一样的信号。这些不一样的信号主要包括——

全国重点一二线城市的新房价格出现了上涨。

重点城市的一二手房成交量出现了上涨。

个别重点城市已经突破了跌的状态，长达半年多的时间走出了独立的行情。

你可以说楼市分化，说新房和二手房的产品和价格分化，说不同城市之间的行情分化，但是再分化的行情走到极端总归是要回归正态分布。

楼市周期也像钟摆一样，从一个极端之后，再掉头往回走，奔走在另一个极端的路上。

3

天下没有只涨不跌的资产，也没有只跌不涨的资产。涨多了必有泡沫破裂的那一日，跌多了总有跌出性价比的那一天。

如果过去二十年打上房价永远涨的思想钢印一样，这几年大众又被打上了房价永远跌的思想钢印。

其实涨或者跌，打哪个思想钢印都不正确。正确的是随时观察市场正在发生的变化。跟踪市场的趋势，通过各项数据的交叉验证去获得尽量真实的信息。

真实的信息，永远不是随大流，永远在情绪之外。

我用金融数据和楼市数据交叉得出的一些信息分享给大家，只是让大家看到楼市正在发生的变化。

这些变化里面，也藏着房地产触底的拐点。

上面的分析是就当下情况的分析，那四月以后还会有新的情况出现。比如当下的关税战冲击。

关税战博弈的情况会影响到外贸和出口。

外贸和出口又会影响到国内经济的基本面，进而影响到企业的营收和打工人的收入。

而收入也会影响到后面各个城市的房价。

所有链条的传导都是一环扣一环的。关税这个变量也会在未来的3-5个月以后的房地产市场。

当然，在面对关税冲击这个外部变量之后，内部的政策刺激也是对冲的另一个变量。这些都放到4-5月去看。

但是从目前房地产的内生动力来说，市场确实是在悄悄好转，经济也在一点点复苏。这些都是好的迹象。

我们不能光看见悲观的一面，也要看到在悲观的底层之上，还有乐观的萌芽。

在经济大转型过程中，家庭财富正在发生大迁徙与大洗牌。

圈里有什么？

你熟悉的米公子、和卿、慧净、龙猫、大白、方潜平、乔妹等等都在这个平台上。

不能公开说的话，我们分享在这里，不间断的随笔、解读、互动、问答、直播、线下等着你。。

复盘各类资产表现，股市，大盘股指多数收红，上证指数、沪深300、中证红利小幅上涨0.15%、0.06%、0.48%；科技行情稍偏弱，科创50、科创综指、恒生科技下跌0.78%、0.50%、0.67%；小盘概念内部分化，中证1000、中证2000下跌0.41%、0.05%，万得微盘股指上涨0.41%。债市，10年国债活跃券收益率下行0.5bp至1.67%，30年国债活跃券收益率小幅上行0.3bp至1.86%，10年、30年国债期货主力合约下跌0.02%、0.03%。

商品方面，贵金属维持强势行情，沪金、沪银分别上涨0.24%、0.79%，纽约金、纽约银分别上涨0.35%、0.43%；工业金属涨跌互现，且不同市场定价也存在差异，如沪铜上涨0.16%，纽约铜、伦敦铜则下跌0.31%、0.52%。国内其他商品方面，黑色系表现同样分化，螺纹钢、热轧卷板、沥青分别下跌0.19%、0.34%、0.12%，铁矿石、焦煤则上涨0.99%、0.72%；玻璃价格下跌0.44%。

国债大额缴款叠加MLF到期，日中资金面小幅收敛。央行逆回购续作1645亿元，仅填平今日的逆回购到期缺口，MLF一端还有额外的1000亿元资金到期，叠加今日国债净缴款规模高达3400亿元，盘中资金压力边际提升。早盘非银隔夜资金成本开于1.65-1.70%，不算特别低，随后缓慢攀升至1.70%之上并且维持，直至尾盘资金才出现转松迹象，非银隔夜成本回落至1.60-1.65%一线。全天加权来看，R001、R007分别为1.71%、1.73%，隔夜利率较前一交易日上行约4bp。

资金体感不算舒适的背景下，短端表现不强，3年及以内利率债收益率普遍上行，2年国债期货主力合约下跌0.04%。长端利率，市场情绪非常纠结，难上难下。外围关税仍纠结，据彭博新闻，特朗普政府通过启动由商务部牵头的调查，推进了对半导体和药品进口加征关税的计划；但与此同时，特朗普又表示，他正考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免；美方的举棋不定使得市场在关税激化与钝化之间，难做方向判断。内部等待一季度经济数据出炉，3月社融、出口数据双双超预期增长，为一季度GDP同比打开了想象空间，市场或更倾向于数据落地后再相机抉择。

反映在债市成交上，今日国债成交大幅缩量，共计5441笔（前一日为6211笔），其中10年、30年国债活跃券仅成交685、961笔（4月以来高点为1790、2104笔）。市场交易主要集中在10年国开活跃券，但相比过去几日，该品种成交也在缩量。

往后看，利率选择方向的时点越来越临近。首先，4月16日上午10点国新办将举行新闻发布会，介绍2025年一季度国民经济运行情况，如果GDP数据较强，可能强化市场风险偏好。其次，15日晚间总理称“要进一步释放市场潜力，着力推动‘好房子’建设，加快构建房地产发展新模式”，市场对于楼市的政策预期可能也会干扰债市节奏。利率如有调整，可能都是补仓的机会。对于债市而言，本周经历的主要是利空出尽的过程，上的越高，下的越多。

权益方面，市场观望情绪也渐浓。万得全A小幅回调0.1%，日内走势以横盘震荡为主；全天成交额1.11万亿元，较昨日（4月14日）缩量2024亿元。缩量横盘意味着买盘和卖盘意愿同时下降，且暂无一方主导行情。这反映出市场在经历了接近一周的修复行情后，观望情绪逐渐酝酿，或许在等待增量信号。从当前情况来看，能够驱动资金参与意愿回升的信号可能有三个。一是政策信号，例如我国稳增长政策或美国关税政策；二是基本面信号，例如即将发布的3月经济数据，可以对顺周期逻辑作验证；三是行情信号，例如市场放量上涨，意味着资金情绪有所升温。

大盘品种更受资金青睐。从巨潮风格指数表现来看，大盘价值指数上涨1.02%，且成交额并未明显变化；而大盘成长、小盘价值和小盘成长指数分别下跌0.25%、0.18%和0.35%，且成交额明显缩量。值得注意的是，部分大盘指数成交额明显放量，例如沪深300ETF华夏和上证50ETF分别放量22.71亿元和15.07亿元，同时分别上涨0.03%和0.22%，指向这些ETF可能迎来了一定程度的资金流入。

行业“高低切”特征明显。上周显著修复的板块包括农牧（关税反制逻辑）、消费&地产（稳增长政策预期逻辑）和科技（自主可控逻辑），代表行业包括农林牧渔、商贸零售、食品饮料、房地产和电子。而今日除食品饮料外，这些行业均缩量回调，且跌幅相对靠前，指向市场继续博弈大跌修复的意愿边际减弱。同时红利行情走强，中证红利上涨0.48%，其中SW银行、公用事业分别上涨1.50%和0.62%，反映市场避险情绪边际升温。

港股方面，恒生指数上涨0.23%，恒生科技下跌0.67%。南向资金净流入72亿元（港元，下同），从十大活跃个股来看，腾讯控股、美团和中国移动南向资金净流入额靠前，分别净流入7.48亿元、5.24亿元和4.03亿元；而中芯国际、小米集团和阿里巴巴则分别净流出7.92亿元、5.28亿元和2.19亿元，暂未体现出明显的交易思路。性价比来看，AH股溢价指数（HSAHP.HI）由4月9日超过140的高点下降至135，指向港股相对于A股的性价比在下降。

整体来看，市场观望情绪逐渐酝酿，或在等待增量信号。今日晚间，新华社发文《李强在北京市调研时强调：以更大力度促进消费扩大内需做强国内大循环》，李强总理强调“以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环”、“进一步释放（房地产）市场潜力”、“加快构建房地产发展新模式”，可能推动资金博弈稳增长政策预期的意愿提升。同时，科创行情分歧加剧，后续的修复过程可能伴随一定的波动。

（转自：债文新说）