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白银市(平川区、会宁县、白银区、景泰县、靖远县)

河池市(凤山县、金城江区、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、宜州区)

阿里地区(改则县、普兰县、措勤县、日土县、革吉县、噶尔县、札达县)

金华市(金东区、东阳市、永康市、兰溪市、义乌市、浦江县、武义县、磐安县、婺城区)  海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区)

玉林市(福绵区、北流市、玉州区、博白县、容县、兴业县、陆川县)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、海盐县、海宁市、桐乡市、秀洲区、南湖区)  大连市(西岗区、中山区、旅顺口区、瓦房店市、普兰店区、长海县、甘井子区、沙河口区、金州区、庄河市)

吉安市(吉安县、井冈山市、永丰县、遂川县、吉州区、青原区、万安县、吉水县、峡江县、安福县、泰和县、新干县、永新县)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、兴山区、工农区、东山区、南山区、兴安区、萝北县)

晋中市(寿阳县、灵石县、平遥县、左权县、太谷区、介休市、昔阳县、祁县、榆次区、和顺县、榆社县)

渭南市(白水县、临渭区、华阴市、富平县、潼关县、蒲城县、澄城县、大荔县、韩城市、华州区、合阳县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、罗甸县、都匀市、瓮安县、长顺县、龙里县、荔波县、贵定县、福泉市、独山县、平塘县、三都水族自治县)

宁波市(海曙区、余姚市、镇海区、奉化区、江北区、宁海县、象山县、北仑区、慈溪市、鄞州区)

吉林市(永吉县、桦甸市、龙潭区、蛟河市、丰满区、磐石市、昌邑区、舒兰市、船营区)

乐山市(五通桥区、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、井研县)

泸州市(泸县、合江县、龙马潭区、叙永县、古蔺县、江阳区、纳溪区)

烟台市(海阳市、龙口市、牟平区、蓬莱区、莱阳市、福山区、招远市、莱山区、莱州市、栖霞市、芝罘区)

孝感市(云梦县、孝昌县、汉川市、应城市、安陆市、孝南区、大悟县)

聊城市(莘县、茌平区、高唐县、阳谷县、冠县、东阿县、临清市、东昌府区)

遵义市(汇川区、凤冈县、习水县、红花岗区、播州区、桐梓县、湄潭县、仁怀市、绥阳县、余庆县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、正安县、道真仡佬族苗族自治县)

吕梁市(交城县、临县、孝义市、兴县、文水县、柳林县、离石区、方山县、岚县、中阳县、石楼县、交口县、汾阳市)

齐齐哈尔市(克山县、拜泉县、碾子山区、建华区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、克东县、甘南县、富裕县、讷河市、昂昂溪区、龙江县、依安县、泰来县、富拉尔基区、铁锋区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、莎车县、疏勒县、巴楚县、疏附县、英吉沙县、喀什市、伽师县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县)

辽阳市(宏伟区、太子河区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、文圣区)

大理白族自治州(大理市、剑川县、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、鹤庆县、宾川县、漾濞彝族自治县、弥渡县、永平县、洱源县、巍山彝族回族自治县)

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固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、原州区、西吉县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、京口区、扬中市)

定西市(安定区、岷县、渭源县、陇西县、漳县、临洮县、通渭县)

本溪市(平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)  鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、东胜区、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

平凉市(泾川县、灵台县、华亭市、静宁县、庄浪县、崆峒区、崇信县)

九江市(湖口县、庐山市、武宁县、彭泽县、修水县、濂溪区、柴桑区、德安县、永修县、共青城市、都昌县、瑞昌市、浔阳区)

衡水市(桃城区、枣强县、故城县、景县、安平县、冀州区、饶阳县、武邑县、武强县、阜城县、深州市)牡丹江市(林口县、爱民区、宁安市、海林市、绥芬河市、东宁市、穆棱市、西安区、东安区、阳明区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、彭山区、仁寿县、丹棱县)

运城市(河津市、闻喜县、夏县、临猗县、垣曲县、平陆县、稷山县、永济市、绛县、万荣县、新绛县、芮城县、盐湖区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、岑巩县、黄平县、天柱县、黎平县、从江县、剑河县、榕江县、锦屏县、施秉县、丹寨县、台江县、麻江县、雷山县、凯里市、镇远县)

石河子市(白杨市、铁门关市、新星市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、胡杨河市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、五家渠市)南昌市(新建区、西湖区、安义县、青山湖区、进贤县、东湖区、南昌县、红谷滩区、青云谱区)

蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区、五河县、蚌山区)

南通市(通州区、如皋市、崇川区、如东县、海安市、海门区、启东市)

温州市(乐清市、永嘉县、平阳县、洞头区、苍南县、文成县、龙湾区、龙港市、瓯海区、泰顺县、鹿城区、瑞安市)

太原市(迎泽区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、清徐县、古交市、小店区、万柏林区、晋源区)

东莞市

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

三沙市(西沙区、南沙区)

澳门特别行政区

吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)

百色市(乐业县、西林县、平果市、田东县、右江区、田阳区、田林县、隆林各族自治县、凌云县、德保县、靖西市、那坡县)

菏泽市(东明县、成武县、定陶区、巨野县、单县、曹县、鄄城县、郓城县、牡丹区)

宝鸡市(陈仓区、凤翔区、陇县、渭滨区、岐山县、千阳县、金台区、眉县、麟游县、凤县、太白县、扶风县)

五指山市(临高县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、万宁市、陵水黎族自治县、屯昌县、琼海市、昌江黎族自治县、澄迈县、东方市、定安县)

松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

广西壮族自治区

甘孜藏族自治州(色达县、白玉县、道孚县、九龙县、乡城县、得荣县、雅江县、稻城县、新龙县、泸定县、德格县、巴塘县、石渠县、丹巴县、康定市、炉霍县、甘孜县、理塘县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。