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阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、建安区、禹州市、襄城县、长葛市)

内蒙古自治区

曲靖市(麒麟区、沾益区、富源县、陆良县、会泽县、师宗县、罗平县、宣威市、马龙区)  武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

百色市(乐业县、凌云县、隆林各族自治县、平果市、靖西市、右江区、田林县、那坡县、田阳区、西林县、德保县、田东县)

甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、舟曲县、碌曲县、临潭县、合作市、玛曲县、卓尼县)  阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、拜城县、库车市、温宿县、沙雅县、柯坪县、新和县、阿克苏市)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市、振安区、振兴区)

赤峰市(元宝山区、敖汉旗、喀喇沁旗、松山区、林西县、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、宁城县、克什克腾旗、巴林右旗、翁牛特旗)

平凉市(庄浪县、华亭市、崇信县、灵台县、崆峒区、静宁县、泾川县)

长治市(壶关县、黎城县、平顺县、沁县、上党区、武乡县、襄垣县、屯留区、潞州区、潞城区、长子县、沁源县)

株洲市(炎陵县、攸县、醴陵市、茶陵县、芦淞区、天元区、渌口区、石峰区、荷塘区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、碧江区、思南县、沿河土家族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、安龙县、普安县、贞丰县、晴隆县、册亨县、兴仁市)

岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、平江县、临湘市、湘阴县、汨罗市、君山区、华容县、云溪区)

长沙市(长沙县、浏阳市、天心区、开福区、望城区、宁乡市、岳麓区、雨花区、芙蓉区)

杭州市(钱塘区、桐庐县、上城区、临安区、富阳区、拱墅区、萧山区、滨江区、余杭区、临平区、西湖区、淳安县、建德市)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

阿里地区(改则县、日土县、普兰县、噶尔县、措勤县、札达县、革吉县)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、抚宁区、卢龙县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县)

玉林市(陆川县、容县、北流市、玉州区、兴业县、福绵区、博白县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、东方市、琼海市、定安县、文昌市、万宁市、临高县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县)

南京市(六合区、江宁区、玄武区、雨花台区、浦口区、建邺区、秦淮区、高淳区、溧水区、鼓楼区、栖霞区)

自贡市(沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县、荣县、大安区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、屏边苗族自治县、蒙自市、个旧市、元阳县、石屏县、建水县、绿春县、河口瑶族自治县、红河县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市)

平顶山市(郏县、石龙区、鲁山县、新华区、叶县、汝州市、湛河区、卫东区、宝丰县、舞钢市)

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天水市(清水县、秦安县、麦积区、武山县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县)

营口市(老边区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

台州市(玉环市、天台县、椒江区、黄岩区、温岭市、三门县、仙居县、路桥区、临海市)  黄石市(阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区)

香港特别行政区

开封市(鼓楼区、杞县、顺河回族区、龙亭区、祥符区、尉氏县、通许县、兰考县、禹王台区)

淄博市(桓台县、张店区、淄川区、临淄区、周村区、沂源县、博山区、高青县)日喀则市(白朗县、谢通门县、南木林县、拉孜县、亚东县、定日县、康马县、定结县、吉隆县、仲巴县、聂拉木县、萨嘎县、桑珠孜区、昂仁县、萨迦县、江孜县、仁布县、岗巴县)

达州市(渠县、达川区、宣汉县、大竹县、开江县、通川区、万源市)  漳州市(诏安县、龙文区、龙海区、南靖县、东山县、华安县、长泰区、云霄县、平和县、芗城区、漳浦县)

荆州市(松滋市、公安县、荆州区、石首市、监利市、洪湖市、沙市区、江陵县)

伊春市(友好区、乌翠区、丰林县、大箐山县、金林区、汤旺县、南岔县、伊美区、铁力市、嘉荫县)

邯郸市(曲周县、峰峰矿区、涉县、邯山区、临漳县、永年区、馆陶县、广平县、复兴区、鸡泽县、大名县、成安县、磁县、丛台区、武安市、魏县、邱县、肥乡区)商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、商南县、商州区、柞水县、山阳县)

嘉峪关市

芜湖市(弋江区、无为市、镜湖区、鸠江区、南陵县、湾沚区、繁昌区)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)

梧州市(藤县、龙圩区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、万秀区、长洲区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

东营市(东营区、利津县、垦利区、河口区、广饶县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、岑巩县、麻江县、黄平县、榕江县、镇远县、剑河县、雷山县、丹寨县、三穗县、凯里市、从江县、施秉县、台江县、天柱县、锦屏县)

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、新化县、双峰县)

青岛市(平度市、城阳区、黄岛区、市南区、即墨区、莱西市、崂山区、胶州市、市北区、李沧区)

徐州市(沛县、丰县、邳州市、睢宁县、贾汪区、铜山区、泉山区、新沂市、鼓楼区、云龙区)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、新兴县、云城区)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

湛江市(雷州市、徐闻县、赤坎区、吴川市、遂溪县、麻章区、廉江市、霞山区、坡头区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。