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仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、特克斯县、霍尔果斯市、新源县、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、霍城县)

金华市(磐安县、兰溪市、义乌市、金东区、婺城区、武义县、东阳市、浦江县、永康市)

苏州市(吴江区、昆山市、太仓市、常熟市、吴中区、虎丘区、相城区、张家港市、姑苏区)  宝鸡市(金台区、陇县、岐山县、扶风县、千阳县、凤翔区、麟游县、陈仓区、凤县、眉县、太白县、渭滨区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、从江县、黎平县、镇远县、三穗县、剑河县、凯里市、黄平县、施秉县、台江县、岑巩县、雷山县、丹寨县、榕江县、天柱县、锦屏县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市、同心县)

临夏回族自治州(广河县、和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏市)内蒙古自治区

开封市(龙亭区、祥符区、禹王台区、杞县、兰考县、鼓楼区、尉氏县、通许县、顺河回族区)  梅州市(兴宁市、丰顺县、五华县、蕉岭县、梅江区、梅县区、大埔县、平远县)

湛江市(霞山区、雷州市、吴川市、遂溪县、麻章区、赤坎区、徐闻县、坡头区、廉江市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县、长岭县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清新区、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、英德市)

兰州市(西固区、榆中县、城关区、七里河区、永登县、红古区、安宁区、皋兰县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

双鸭山市(集贤县、尖山区、宝山区、四方台区、宝清县、友谊县、饶河县、岭东区)

福州市(连江县、罗源县、永泰县、长乐区、闽侯县、马尾区、晋安区、福清市、平潭县、闽清县、鼓楼区、台江区、仓山区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

杭州市(桐庐县、滨江区、上城区、临平区、淳安县、拱墅区、西湖区、萧山区、临安区、建德市、富阳区、余杭区、钱塘区)

泸州市(泸县、龙马潭区、合江县、古蔺县、叙永县、江阳区、纳溪区)

徐州市(贾汪区、沛县、丰县、泉山区、云龙区、铜山区、睢宁县、鼓楼区、邳州市、新沂市)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、芦溪县、湘东区)

常德市(桃源县、武陵区、汉寿县、安乡县、临澧县、鼎城区、津市市、石门县、澧县)

鸡西市(恒山区、滴道区、虎林市、鸡冠区、密山市、麻山区、梨树区、鸡东县、城子河区)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、卢龙县、抚宁区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、乌拉特中旗、磴口县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、长葛市、魏都区、建安区、禹州市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

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雅安市(天全县、汉源县、雨城区、芦山县、石棉县、荥经县、宝兴县、名山区)

信阳市(罗山县、光山县、新县、平桥区、潢川县、淮滨县、浉河区、固始县、息县、商城县)

平凉市(华亭市、崆峒区、泾川县、庄浪县、崇信县、静宁县、灵台县)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)  四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

白山市(江源区、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、延吉市、图们市、珲春市、和龙市、安图县、龙井市)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)  阳泉市(矿区、盂县、郊区、城区、平定县)

安阳市(龙安区、滑县、安阳县、汤阴县、内黄县、林州市、殷都区、文峰区、北关区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

达州市(开江县、宣汉县、大竹县、达川区、万源市、通川区、渠县)湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、古丈县、永顺县、吉首市、凤凰县、泸溪县、保靖县)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、柳北区、融安县、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳江区、城中区、鱼峰区)

永州市(江永县、双牌县、冷水滩区、江华瑶族自治县、祁阳市、新田县、蓝山县、东安县、宁远县、道县、零陵区)

肇庆市(封开县、四会市、广宁县、鼎湖区、端州区、怀集县、德庆县、高要区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、马关县、西畴县、广南县、麻栗坡县、文山市、富宁县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

安康市(旬阳市、汉阴县、镇坪县、汉滨区、宁陕县、石泉县、岚皋县、平利县、紫阳县、白河县)

佛山市(三水区、南海区、禅城区、顺德区、高明区)

三明市(泰宁县、三元区、明溪县、尤溪县、永安市、大田县、沙县区、宁化县、建宁县、将乐县、清流县)

商洛市(商南县、山阳县、商州区、丹凤县、柞水县、镇安县、洛南县)

铜仁市(碧江区、江口县、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、海盐县、桐乡市、南湖区、嘉善县、海宁市)

西宁市(城西区、湟中区、城中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城北区)

内江市(市中区、威远县、东兴区、资中县、隆昌市)

长治市(潞州区、沁县、壶关县、沁源县、黎城县、上党区、长子县、武乡县、屯留区、潞城区、平顺县、襄垣县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎