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营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、西市区、老边区)








昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、安宁市、东川区、盘龙区、富民县、官渡区、晋宁区、五华区、嵩明县、宜良县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县)








和田地区(策勒县、洛浦县、和田市、于田县、皮山县、墨玉县、和田县、民丰县)








湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)  石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、双河市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、胡杨河市、铁门关市、新星市、昆玉市、北屯市)








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马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、当涂县、花山区、和县)








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迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  镇江市(句容市、扬中市、京口区、丹徒区、润州区、丹阳市)








湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、古丈县、凤凰县、龙山县、吉首市、泸溪县、花垣县)








邢台市(临城县、宁晋县、任泽区、柏乡县、广宗县、临西县、威县、沙河市、平乡县、襄都区、南和区、清河县、新河县、内丘县、信都区、隆尧县、巨鹿县、南宫市)








株洲市(攸县、渌口区、醴陵市、石峰区、天元区、炎陵县、茶陵县、荷塘区、芦淞区)








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长沙市(芙蓉区、长沙县、望城区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、天心区、雨花区、开福区)








锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗)








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无锡市(宜兴市、新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区、江阴市、惠山区)








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宜宾市(叙州区、兴文县、江安县、翠屏区、高县、珙县、屏山县、长宁县、南溪区、筠连县)








宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县、泗县)








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广安市(邻水县、华蓥市、广安区、前锋区、岳池县、武胜县)








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香港特别行政区








南京市(六合区、江宁区、鼓楼区、浦口区、玄武区、栖霞区、高淳区、雨花台区、建邺区、溧水区、秦淮区)








盐城市(东台市、阜宁县、建湖县、滨海县、射阳县、盐都区、大丰区、响水县、亭湖区)








安康市(宁陕县、镇坪县、平利县、汉滨区、汉阴县、岚皋县、白河县、石泉县、紫阳县、旬阳市)  常州市(金坛区、新北区、天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区)








宜春市(靖安县、上高县、铜鼓县、袁州区、宜丰县、高安市、樟树市、奉新县、丰城市、万载县)








普洱市(思茅区、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)








大理白族自治州(弥渡县、剑川县、鹤庆县、宾川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、永平县、祥云县)绥化市(海伦市、肇东市、北林区、安达市、望奎县、庆安县、青冈县、明水县、绥棱县、兰西县)








江门市(恩平市、台山市、新会区、开平市、鹤山市、蓬江区、江海区)  大庆市(红岗区、肇州县、让胡路区、林甸县、大同区、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)








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晋中市(和顺县、介休市、祁县、寿阳县、昔阳县、太谷区、平遥县、榆次区、灵石县、左权县、榆社县)上饶市(横峰县、鄱阳县、广信区、铅山县、德兴市、弋阳县、万年县、婺源县、广丰区、余干县、玉山县、信州区)








仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)








海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、贵德县、兴海县)








武汉市(汉南区、黄陂区、洪山区、武昌区、江夏区、江岸区、江汉区、蔡甸区、新洲区、东西湖区、硚口区、青山区、汉阳区)








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南宁市(青秀区、良庆区、武鸣区、马山县、上林县、宾阳县、邕宁区、隆安县、横州市、西乡塘区、江南区、兴宁区)








白山市(临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县)








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泰安市(东平县、宁阳县、新泰市、岱岳区、肥城市、泰山区)








海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)








承德市(宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区、双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、承德县、丰宁满族自治县、滦平县、兴隆县)








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湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县)








阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

近日,北京市推出了32条创新药支持措施,重点加速医药健康产业创新,优化审批流程,并强化资金支持。同时,深圳市通过《全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》,覆盖研发、生产、应用及出海全链条,明确对完成临床试验并上市的1类创新药给予最高3000万元奖励,大力推动“AI+医药”与宠物药械等新兴赛道。创新和出海成为了近期医药生物板块的核心投资主线之一。

而医药板块由于国际关税环境变化和地缘预期波动,出现了较为明显回调。但相关机构认为,A股和港股创新药回调是宝贵机会,原因在于:中国创新药进口逆差较大,我国西成药和生化药进口金额远大于出口金额。中国出口西药,是以相对廉价的西药原料为主,利润率较高的成药与生化药总共占比仅约两成,而且根据相关媒体引述的美国FDA数据,美国从中国进口的成药以阿莫西林与青霉素等抗菌药为主,这些产品利润率较低,对药品出口征收关税对药企的利润影响有限。

与此同时,中国创新药出海多数采用BD(BusinessDevelopment,商务合作,即将药物的海外开发权益授权给国外药企)、NewCo(设立海外新公司,授权管线并获得股权)等方式出海,其本质是IP(IntellectualProperty)的交易、并不涉及具体药品的制造出口,关税波动风险小。

而随着中国科技实力的全球认知提升,中国药企创新实力及其成长空间也开始被资本市场重新关注。机构既看好国际化高水平引进能力领先的药企标的,也看好本土原研“真创新”类药企。

为什么当前时刻建议重视港股创新药?

核心逻辑一:中国创新药出海的全球竞争优势正在凸显

近年来,中国药企在海外市场的License-out交易实现了跨越式发展,展现出中国创新药研发的全球竞争力。NewCo模式的兴起,进一步为原药企解决了融资难、变现难、研发风险大等问题。

核心逻辑二:当前关税政策对创新药影响远小于其他成长性板块

创新药License-out的核心盈利模式是“前期授权费+里程碑付款+销售分成”的三段式结构,由于技术授权属于知识产权交易而非实体商品流通,不涉及HS编码下的关税问题,不直接受贸易政策变化影响。

核心逻辑三:政策及监管态度逐步转向对板块有利的情形

2023年下半年以来,政策层面出现了一系列积极信号,标志着行业监管思路的调整,包括但不限于集采规则优化、创新药支持政策加码、医疗反腐常态化与纠偏。

财务、估值及交易数据:营收增长、估值低位

财报层面:头部港股创新药公司受益于License-out放量,营收和利润稳步增长

估值层面:年初以来科技股的放量大涨之后,医药板块相比于其他成长行业,估值处于相对安全的区间。

交易充分度:对医药的基本面修复,市场定价或尚不充分

成交情况来看:年初以来在DeepSeek的激励下,港股市场交投情形改善显著,相比之下,港股医药板块的关注度并不算高。

南向资金配置来看:去年10月以来南向资金降低红利板块的持仓比重、同时加大对成长(和顺周期)的押注。但分行业来看,景气成长板块中硬件和半导体被增持幅度最大,医药和软件相对中性。

恒生医疗ETF(513060)作为市场上唯一跟踪恒生医疗保健指数的ETF,覆盖了创新药、CXO、医疗器械三大核心赛道。指数成分股2023年平均研发投入占比达45%,22家企业进入商业化兑现期。据相关机构预测,2024-2026年板块营收复合增长率将达38%,净利润率有望提升至15%以上。当前板块市盈率(TTM)处于近三年低位,显著低于纳斯达克生物科技指数(NBI)。随着港股流动性改善,创新药企估值修复空间广阔。

医药板块:百济神州、药明生物、信达生物、康方生物、药明合联、三生制药、科伦博泰生物、微创机器人、乐普生物

行业板块相关基金:

$恒生医疗ETF(513060)$

$港股互联网ETF(159568)$

产品风险等级:中高(此为管理人评级,具体销售以各代销机构评级为准)

风险提示:市场有风险,投资需谨慎。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具,不同类型的基金风险收益情况不同,投资人既可能分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证收益,基金净值存在波动风险,基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证,基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件,及时关注本公司出具的适当性意见,各销售机构关于适当性的意见不必然一致,本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况,结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险,不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。

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