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桂林市(雁山区、全州县、兴安县、七星区、恭城瑶族自治县、灌阳县、平乐县、叠彩区、资源县、龙胜各族自治县、永福县、阳朔县、象山区、临桂区、荔浦市、秀峰区、灵川县)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、元宝山区、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗、红山区)

青岛市(城阳区、崂山区、市北区、平度市、市南区、李沧区、莱西市、即墨区、胶州市、黄岛区)

甘孜藏族自治州(稻城县、石渠县、康定市、白玉县、甘孜县、巴塘县、新龙县、丹巴县、得荣县、泸定县、炉霍县、色达县、雅江县、德格县、道孚县、九龙县、理塘县、乡城县)  临沧市(凤庆县、云县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

阿克苏地区(柯坪县、拜城县、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、库车市、温宿县、新和县、沙雅县)

长治市(沁源县、襄垣县、黎城县、潞州区、武乡县、沁县、上党区、长子县、壶关县、潞城区、平顺县、屯留区)

那曲市(巴青县、双湖县、嘉黎县、尼玛县、安多县、索县、聂荣县、色尼区、申扎县、比如县、班戈县)防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

安庆市(太湖县、望江县、宿松县、潜山市、迎江区、大观区、怀宁县、桐城市、岳西县、宜秀区)  云浮市(云城区、罗定市、云安区、郁南县、新兴县)

朔州市(怀仁市、平鲁区、右玉县、应县、山阴县、朔城区)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市)

咸阳市(三原县、杨陵区、永寿县、旬邑县、兴平市、彬州市、淳化县、长武县、武功县、渭城区、礼泉县、乾县、秦都区、泾阳县)

阜阳市(界首市、颍泉区、颍东区、临泉县、颍州区、阜南县、颍上县、太和县)

梅州市(平远县、丰顺县、兴宁市、蕉岭县、五华县、大埔县、梅江区、梅县区)

徐州市(沛县、新沂市、鼓楼区、贾汪区、丰县、邳州市、铜山区、云龙区、泉山区、睢宁县)

玉林市(容县、陆川县、兴业县、玉州区、博白县、福绵区、北流市)

抚州市(乐安县、宜黄县、黎川县、东乡区、资溪县、南丰县、临川区、崇仁县、金溪县、南城县、广昌县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、巴东县、来凤县、恩施市、鹤峰县、建始县、咸丰县)

河池市(金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、天峨县、南丹县、大化瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县)

三明市(大田县、泰宁县、清流县、宁化县、将乐县、三元区、建宁县、沙县区、永安市、尤溪县、明溪县)

上饶市(婺源县、余干县、万年县、鄱阳县、德兴市、铅山县、弋阳县、广信区、横峰县、玉山县、广丰区、信州区)

金华市(金东区、东阳市、义乌市、浦江县、婺城区、磐安县、永康市、武义县、兰溪市)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

赣州市(崇义县、石城县、南康区、安远县、章贡区、于都县、大余县、会昌县、兴国县、瑞金市、信丰县、赣县区、上犹县、全南县、龙南市、宁都县、定南县、寻乌县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、喜德县、会东县、越西县、布拖县、雷波县、西昌市、冕宁县、盐源县、普格县、昭觉县、金阳县、甘洛县、美姑县、宁南县、会理市、德昌县)

长春市(绿园区、双阳区、宽城区、农安县、九台区、榆树市、德惠市、朝阳区、公主岭市、二道区、南关区)

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延安市(延川县、洛川县、宜川县、宝塔区、富县、黄龙县、安塞区、吴起县、甘泉县、志丹县、黄陵县、子长市、延长县)

南平市(建瓯市、武夷山市、松溪县、政和县、延平区、光泽县、浦城县、邵武市、顺昌县、建阳区)

日喀则市(桑珠孜区、谢通门县、康马县、吉隆县、江孜县、仲巴县、岗巴县、定日县、拉孜县、聂拉木县、定结县、仁布县、萨迦县、昂仁县、萨嘎县、亚东县、南木林县、白朗县)

大理白族自治州(鹤庆县、永平县、弥渡县、云龙县、大理市、剑川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、宾川县)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

泸州市(合江县、泸县、江阳区、龙马潭区、古蔺县、叙永县、纳溪区)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区)

白银市(景泰县、会宁县、白银区、靖远县、平川区)大庆市(大同区、林甸县、肇源县、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、肇州县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)  金昌市(金川区、永昌县)

香港特别行政区

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)邯郸市(丛台区、武安市、永年区、曲周县、肥乡区、邯山区、复兴区、广平县、成安县、涉县、馆陶县、鸡泽县、磁县、峰峰矿区、邱县、临漳县、大名县、魏县)

吉林市(蛟河市、舒兰市、龙潭区、桦甸市、永吉县、船营区、磐石市、昌邑区、丰满区)

铁岭市(开原市、银州区、昌图县、清河区、西丰县、铁岭县、调兵山市)

绥化市(绥棱县、肇东市、安达市、北林区、望奎县、庆安县、海伦市、明水县、青冈县、兰西县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

无锡市(滨湖区、锡山区、新吴区、惠山区、江阴市、宜兴市、梁溪区)

河源市(源城区、连平县、和平县、龙川县、紫金县、东源县)

益阳市(桃江县、资阳区、沅江市、安化县、南县、赫山区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

廊坊市(安次区、文安县、三河市、固安县、大厂回族自治县、永清县、大城县、香河县、霸州市、广阳区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

平凉市(崇信县、庄浪县、泾川县、华亭市、灵台县、崆峒区、静宁县)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

济源市

投资建议

券商一季度业绩预增。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等5家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【投资建议】

券商一季度业绩预喜。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等6家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

【行情回顾】

上周（20250407-20250413）沪深300指数、创业板指数分别收于3750.52(-2.87%)、1926.37(-6.73%),申万一级非银金融指数跌幅为5.19%,在31个申万一级行业中排名第18位；证券Ⅲ跌幅为5.37%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有中油资本（4.39%）、怡亚通（0.87%）、中航产融（0.00%），跌幅居前的有弘业期货（-17.22%）、瑞达期货（-16.35%）、南华期货（-12.81%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有所下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

图3：上周日均成交1.61万亿元，环比增长41.84%

2）信用业务：截至04月11日，市场质押股3173.67亿股，占总股本3.92%;两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。其中，融资规模1.80万亿元，融券余额110.13亿元。

3）基金发行：25年03月，新发行基金份额1009.26亿份，发行135只，环比上涨53.42%。其中，股票型基金发行378.37亿份，环比上涨25.07%，发行份额占比37.49%。

4）投行业务：25年03月，股权承销规模577.90亿元，其中，IPO金额92.18亿元；再融资金额485.72亿元。

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

图4：截至04月11日，质押股数占比3.92%

图5：截至04月11日，两融余额1.81万亿元

图6：3月基金发行份额1009.26亿份

图7：3月股权融资规模577.90亿元

图8：中债10年国债到期收益率(%)

【监管政策与行业动态】

"国信+万和"迎新进展

4月10日，深交所发行上市审核信息公开网站显示，国信证券发行股份购买万和证券96.08%股权的交易事项已获受理。此次进展距2024年12月该交易获深圳国资委批复及股东大会审议通过达4个月。

--资料来源：深交所

3月信贷社融数据超预期

4月13日，中国人民银行发布的最新金融数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

--资料来源：央行

【上市公司重点公告】

【东方证券】1、发布业绩快报，实现营业收入53.82亿元，归母净利润14.36亿元，分别同比变化49.04%、62.08%。2、公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金额预计为2.5-5亿元。

【中国银河】发布业绩快报，实现归母净利润27.73亿元~31亿元，分别同比变化70%~90%。

【国泰海通】1、发布业绩快报，实现归母净利润112.01亿元~124.45亿元，分别同比变化350%~400%。2、公司拟以自有资金回购A股股份不超过人民币10亿元~20亿元，回购期限为3个月内。

【华泰证券】发布业绩快报，实现归母净利润34.37亿元~36.66亿元，分别同比变化50%~60%。

【中金公司】发布业绩快报，实现归母净利润18.58亿元~21.06亿元，分别同比变化50%~70%。

【华安证券】发布业绩快报，实现归母净利润5.02亿元~5.58亿元，分别同比变化80%~100%。

【中信建投】发布业绩快报，实现归母净利润18.43亿元~18.43亿元，分别同比变化50%~50%。

【中信证券】发布业绩快报，实现归母净利润65.45亿元~65.45亿元，分别同比变化32%~32%。

【国元证券】发布业绩快报，实现营业收入15.19亿元，归母净利润6.41亿元，分别同比变化38.37%、38.40%。

【兴业证券】发布业绩快报，实现营业收入27.92亿元，归母净利润5.16亿元，分别同比变化17.48%、57.32%。

【国金证券】拟回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币1亿元，回购期限为3个月内。

【财通证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币1.5亿元~3亿元

【中泰证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币3亿元~5亿元。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

研究助理：李明阳

邮箱：limingyang@sxzq.com

报告发布日期：2025年4月15日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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