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内江市(东兴区、威远县、隆昌市、资中县、市中区)

楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、姚安县、楚雄市、武定县、南华县、大姚县、禄丰市、元谋县、永仁县)

商洛市(商南县、商州区、柞水县、洛南县、镇安县、山阳县、丹凤县)  南昌市(南昌县、新建区、青山湖区、西湖区、红谷滩区、安义县、东湖区、进贤县、青云谱区)

东营市(广饶县、河口区、东营区、垦利区、利津县)

韶关市(仁化县、始兴县、新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、南雄市、浈江区、曲江区、武江区)

黄山市(黄山区、休宁县、歙县、屯溪区、徽州区、黟县、祁门县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)  张家口市(桥西区、沽源县、崇礼区、康保县、张北县、蔚县、阳原县、尚义县、宣化区、赤城县、万全区、涿鹿县、怀来县、桥东区、怀安县、下花园区)

菏泽市(成武县、郓城县、鄄城县、牡丹区、巨野县、东明县、曹县、单县、定陶区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

汕头市(潮阳区、澄海区、濠江区、龙湖区、南澳县、金平区、潮南区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、本溪满族自治县)

日喀则市(仁布县、萨嘎县、定结县、亚东县、谢通门县、聂拉木县、定日县、萨迦县、拉孜县、仲巴县、南木林县、江孜县、桑珠孜区、康马县、岗巴县、白朗县、昂仁县、吉隆县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

河池市(大化瑶族自治县、凤山县、南丹县、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、都安瑶族自治县)

保定市(涞水县、涞源县、阜平县、博野县、莲池区、竞秀区、容城县、安国市、涿州市、易县、曲阳县、望都县、安新县、满城区、高碑店市、高阳县、唐县、清苑区、雄县、蠡县、徐水区、定兴县、定州市、顺平县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、德江县、碧江区、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县)

澳门特别行政区

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

南京市(栖霞区、玄武区、建邺区、浦口区、秦淮区、高淳区、六合区、鼓楼区、江宁区、溧水区、雨花台区)

嘉峪关市

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乐山市(峨眉山市、犍为县、金口河区、五通桥区、市中区、峨边彝族自治县、夹江县、沙湾区、沐川县、井研县、马边彝族自治县)

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柳州市(城中区、融水苗族自治县、融安县、柳城县、柳南区、柳北区、柳江区、鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区)

洛阳市(汝阳县、宜阳县、洛宁县、新安县、洛龙区、栾川县、偃师区、涧西区、嵩县、孟津区、老城区、西工区、瀍河回族区、伊川县)

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海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)  贺州市(八步区、钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)

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郑州市(管城回族区、上街区、惠济区、新郑市、中牟县、中原区、巩义市、新密市、荥阳市、二七区、登封市、金水区)石河子市(昆玉市、可克达拉市、铁门关市、新星市、五家渠市、双河市、北屯市、胡杨河市、阿拉尔市、白杨市、图木舒克市)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)  云浮市(云安区、云城区、罗定市、郁南县、新兴县)

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徐州市(云龙区、丰县、贾汪区、新沂市、邳州市、沛县、鼓楼区、铜山区、泉山区、睢宁县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、茫崖市、都兰县、德令哈市、天峻县)

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黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

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抚州市(南城县、黎川县、宜黄县、乐安县、资溪县、广昌县、崇仁县、南丰县、金溪县、临川区、东乡区)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。