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遂宁市(大英县、射洪市、安居区、蓬溪县、船山区)

海东市(平安区、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

驻马店市(泌阳县、驿城区、遂平县、上蔡县、西平县、正阳县、新蔡县、确山县、汝南县、平舆县)

辽阳市(白塔区、文圣区、辽阳县、太子河区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区)  文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、广南县、文山市、丘北县、麻栗坡县、砚山县、马关县)

庆阳市(庆城县、华池县、环县、镇原县、宁县、正宁县、合水县、西峰区)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、玛曲县、迭部县、舟曲县、卓尼县、夏河县、碌曲县)

香港特别行政区

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)  台州市(椒江区、玉环市、温岭市、三门县、路桥区、仙居县、天台县、黄岩区、临海市)

嘉峪关市

铁岭市(铁岭县、银州区、西丰县、清河区、昌图县、开原市、调兵山市)

南通市(如东县、启东市、通州区、海门区、如皋市、海安市、崇川区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县、天峻县、乌兰县)

无锡市(新吴区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、锡山区、江阴市、惠山区)

晋中市(寿阳县、榆社县、太谷区、祁县、左权县、平遥县、榆次区、昔阳县、和顺县、灵石县、介休市)

长沙市(长沙县、望城区、开福区、芙蓉区、浏阳市、雨花区、岳麓区、宁乡市、天心区)

天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、清水县)

唐山市(开平区、古冶区、乐亭县、迁安市、丰南区、迁西县、玉田县、丰润区、路南区、滦州市、滦南县、路北区、曹妃甸区、遵化市)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、望花区、抚顺县、东洲区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

自贡市(自流井区、富顺县、荣县、贡井区、沿滩区、大安区)

山南市(贡嘎县、扎囊县、桑日县、乃东区、隆子县、洛扎县、加查县、错那市、措美县、曲松县、琼结县、浪卡子县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

河池市(南丹县、东兰县、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、宜州区、金城江区、环江毛南族自治县)

宜宾市(筠连县、屏山县、江安县、高县、翠屏区、兴文县、珙县、叙州区、南溪区、长宁县)

淮南市(谢家集区、寿县、凤台县、大通区、潘集区、田家庵区、八公山区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、武隆区、南岸区、丰都县、璧山区、綦江区、梁平区、合川区、永川区、巫山县、黔江区、荣昌区、渝中区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、大渡口区、城口县、长寿区、奉节县、巫溪县、江津区、渝北区、开州区、巴南区、忠县、九龙坡区、垫江县、涪陵区、南川区、云阳县、潼南区、彭水苗族土家族自治县、江北区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、大足区、万州区、铜梁区)

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南昌市(青山湖区、安义县、东湖区、青云谱区、南昌县、红谷滩区、西湖区、进贤县、新建区)

岳阳市(华容县、岳阳县、云溪区、汨罗市、岳阳楼区、平江县、君山区、临湘市、湘阴县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、山丹县、临泽县)

凉山彝族自治州(宁南县、昭觉县、普格县、雷波县、布拖县、会东县、金阳县、木里藏族自治县、越西县、喜德县、甘洛县、德昌县、会理市、盐源县、冕宁县、西昌市、美姑县)  福州市(福清市、仓山区、平潭县、长乐区、永泰县、台江区、马尾区、闽侯县、连江县、闽清县、晋安区、鼓楼区、罗源县)

湛江市(遂溪县、徐闻县、雷州市、廉江市、霞山区、赤坎区、吴川市、坡头区、麻章区)

株洲市(茶陵县、炎陵县、天元区、醴陵市、攸县、芦淞区、渌口区、石峰区、荷塘区)

宁夏回族自治区德阳市(绵竹市、罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市、中江县)

铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、万山区)  沧州市(盐山县、孟村回族自治县、南皮县、河间市、肃宁县、青县、海兴县、任丘市、泊头市、吴桥县、运河区、献县、东光县、沧县、新华区、黄骅市)

连云港市(海州区、赣榆区、东海县、灌云县、灌南县、连云区)

西安市(蓝田县、高陵区、灞桥区、莲湖区、新城区、阎良区、鄠邑区、未央区、碑林区、长安区、雁塔区、临潼区、周至县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)宿迁市(宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

信阳市(光山县、新县、淮滨县、罗山县、浉河区、息县、商城县、平桥区、固始县、潢川县)

河源市(紫金县、龙川县、源城区、和平县、连平县、东源县)

烟台市(栖霞市、海阳市、莱阳市、福山区、牟平区、招远市、芝罘区、莱州市、莱山区、龙口市、蓬莱区)

深圳市(光明区、龙岗区、盐田区、南山区、龙华区、罗湖区、福田区、宝安区、坪山区)

泰州市(姜堰区、靖江市、海陵区、高港区、泰兴市、兴化市)

齐齐哈尔市(依安县、克山县、铁锋区、富裕县、克东县、建华区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、碾子山区、富拉尔基区、昂昂溪区、甘南县、泰来县、龙江县、讷河市)

潍坊市(安丘市、青州市、高密市、昌乐县、昌邑市、奎文区、寒亭区、诸城市、临朐县、潍城区、寿光市、坊子区)

襄阳市(枣阳市、襄城区、南漳县、襄州区、樊城区、谷城县、保康县、老河口市、宜城市)

邢台市(临西县、平乡县、临城县、任泽区、南宫市、柏乡县、信都区、清河县、宁晋县、广宗县、新河县、内丘县、襄都区、隆尧县、威县、沙河市、南和区、巨鹿县)

呼和浩特市(土默特左旗、回民区、新城区、托克托县、和林格尔县、赛罕区、武川县、玉泉区、清水河县)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、广河县)

孝感市(孝昌县、云梦县、大悟县、应城市、安陆市、汉川市、孝南区)

广元市(旺苍县、苍溪县、青川县、朝天区、昭化区、利州区、剑阁县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

焦作市(山阳区、修武县、马村区、解放区、孟州市、武陟县、温县、沁阳市、中站区、博爱县)

泉州市(洛江区、泉港区、石狮市、金门县、鲤城区、德化县、安溪县、晋江市、丰泽区、永春县、南安市、惠安县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）