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惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区、博罗县)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

随州市(随县、曾都区、广水市)  柳州市(鱼峰区、柳江区、柳城县、融安县、城中区、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县)

铁岭市(昌图县、清河区、西丰县、开原市、调兵山市、铁岭县、银州区)

白山市(江源区、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、海沧区、同安区、思明区)

连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、海州区、灌云县、东海县)  宣城市(旌德县、广德市、郎溪县、宁国市、绩溪县、宣州区、泾县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

佳木斯市(汤原县、桦川县、桦南县、向阳区、郊区、富锦市、同江市、前进区、东风区、抚远市)

山南市(洛扎县、措美县、贡嘎县、曲松县、加查县、扎囊县、浪卡子县、琼结县、隆子县、错那市、乃东区、桑日县)

蚌埠市(五河县、禹会区、怀远县、固镇县、龙子湖区、蚌山区、淮上区)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、灯塔市、文圣区、辽阳县)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、京口区、扬中市、丹徒区)

盐城市(射阳县、东台市、阜宁县、大丰区、盐都区、建湖县、亭湖区、滨海县、响水县)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市)

梧州市(万秀区、藤县、蒙山县、龙圩区、苍梧县、长洲区、岑溪市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、福泉市、三都水族自治县、长顺县、瓮安县、荔波县、罗甸县、惠水县、龙里县、都匀市、贵定县、平塘县)

福州市(闽清县、闽侯县、仓山区、永泰县、福清市、鼓楼区、晋安区、台江区、马尾区、连江县、平潭县、罗源县、长乐区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

北京市(东城区、延庆区、西城区、大兴区、密云区、平谷区、门头沟区、丰台区、海淀区、昌平区、怀柔区、房山区、通州区、石景山区、顺义区、朝阳区)

枣庄市(市中区、山亭区、台儿庄区、峄城区、滕州市、薛城区)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、康乐县、临夏县、广河县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

玉林市(福绵区、博白县、兴业县、北流市、陆川县、容县、玉州区)

许昌市(长葛市、建安区、禹州市、魏都区、襄城县、鄢陵县)

韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、始兴县、曲江区、武江区、仁化县、浈江区、南雄市、新丰县、乐昌市)

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泰州市(高港区、海陵区、姜堰区、泰兴市、兴化市、靖江市)

三明市(泰宁县、明溪县、永安市、大田县、三元区、建宁县、将乐县、清流县、尤溪县、沙县区、宁化县)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇县、淇滨区)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、吉木乃县、青河县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市)  杭州市(钱塘区、临平区、滨江区、上城区、西湖区、淳安县、拱墅区、桐庐县、萧山区、临安区、建德市、富阳区、余杭区)

德州市(齐河县、宁津县、德城区、陵城区、禹城市、临邑县、武城县、庆云县、平原县、夏津县、乐陵市)

南通市(崇川区、如皋市、如东县、启东市、通州区、海门区、海安市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县)沈阳市(法库县、于洪区、沈北新区、和平区、浑南区、大东区、皇姑区、苏家屯区、康平县、沈河区、铁西区、辽中区、新民市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)  大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、弥渡县、洱源县、剑川县、南涧彝族自治县、永平县、祥云县、大理市、鹤庆县、宾川县、漾濞彝族自治县、云龙县)

广西壮族自治区

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、新和县、拜城县、柯坪县、库车市、乌什县)

南阳市(桐柏县、宛城区、内乡县、新野县、镇平县、淅川县、邓州市、唐河县、卧龙区、南召县、西峡县、方城县、社旗县)大庆市(萨尔图区、大同区、让胡路区、肇州县、肇源县、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

兰州市(永登县、七里河区、红古区、榆中县、城关区、皋兰县、西固区、安宁区)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县)

齐齐哈尔市(甘南县、拜泉县、建华区、龙江县、泰来县、富裕县、克山县、铁锋区、昂昂溪区、富拉尔基区、依安县、龙沙区、克东县、讷河市、碾子山区、梅里斯达斡尔族区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

淄博市(临淄区、张店区、沂源县、桓台县、高青县、淄川区、博山区、周村区)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、清城区、阳山县、清新区、连州市)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区)

湛江市(霞山区、麻章区、廉江市、徐闻县、吴川市、雷州市、遂溪县、坡头区、赤坎区)

龙岩市(永定区、新罗区、连城县、上杭县、漳平市、武平县、长汀县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、夏河县、迭部县、合作市、临潭县、卓尼县、碌曲县)

河池市(巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、东兰县、宜州区、都安瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、凤山县)

泰安市(肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市、东平县)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、龙城区、双塔区、凌源市)

南京市(秦淮区、高淳区、鼓楼区、江宁区、溧水区、浦口区、建邺区、玄武区、雨花台区、六合区、栖霞区)

苏州市(相城区、常熟市、张家港市、姑苏区、虎丘区、吴江区、太仓市、昆山市、吴中区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）