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鸡西市(密山市、鸡冠区、滴道区、城子河区、虎林市、鸡东县、恒山区、麻山区、梨树区)

芜湖市(弋江区、鸠江区、无为市、镜湖区、繁昌区、南陵县、湾沚区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

定西市(漳县、陇西县、渭源县、岷县、安定区、通渭县、临洮县)  运城市(临猗县、河津市、盐湖区、芮城县、垣曲县、万荣县、永济市、绛县、闻喜县、夏县、新绛县、稷山县、平陆县)

儋州市

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

那曲市(双湖县、索县、聂荣县、嘉黎县、巴青县、安多县、班戈县、比如县、色尼区、申扎县、尼玛县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

三沙市(西沙区、南沙区)

惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县)

泸州市(古蔺县、合江县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、泸县、叙永县)

包头市(白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、固阳县、石拐区、青山区、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

安庆市(宿松县、岳西县、宜秀区、怀宁县、太湖县、潜山市、望江县、迎江区、桐城市、大观区)

银川市(西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区、贺兰县、金凤区)

嘉峪关市

益阳市(南县、沅江市、安化县、资阳区、桃江县、赫山区)

驻马店市(新蔡县、汝南县、泌阳县、上蔡县、西平县、驿城区、遂平县、正阳县、确山县、平舆县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、安图县、延吉市、龙井市、图们市、珲春市、敦化市)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、会宁县、白银区)

抚顺市(顺城区、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区、清原满族自治县)

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石家庄市(井陉矿区、辛集市、高邑县、赵县、灵寿县、新乐市、赞皇县、行唐县、桥西区、长安区、深泽县、藁城区、平山县、栾城区、晋州市、新华区、鹿泉区、元氏县、井陉县、正定县、裕华区、无极县)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、原州区、泾源县)

荆州市(石首市、松滋市、监利市、江陵县、荆州区、沙市区、公安县、洪湖市)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

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山南市(琼结县、贡嘎县、浪卡子县、扎囊县、加查县、错那市、隆子县、乃东区、措美县、桑日县、曲松县、洛扎县)

新余市(渝水区、分宜县)

天水市(甘谷县、清水县、武山县、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、金川县、松潘县、九寨沟县、茂县、阿坝县、红原县、小金县、黑水县、马尔康市、若尔盖县、理县、壤塘县)  兰州市(安宁区、榆中县、西固区、永登县、皋兰县、红古区、七里河区、城关区)

菏泽市(曹县、巨野县、郓城县、成武县、单县、东明县、牡丹区、定陶区、鄄城县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

台州市(路桥区、玉环市、天台县、仙居县、椒江区、临海市、黄岩区、三门县、温岭市)吕梁市(岚县、文水县、汾阳市、石楼县、离石区、兴县、交城县、方山县、交口县、临县、中阳县、孝义市、柳林县)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县)  武汉市(江岸区、江汉区、武昌区、汉阳区、新洲区、江夏区、汉南区、蔡甸区、硚口区、黄陂区、东西湖区、洪山区、青山区)

昭通市(昭阳区、大关县、水富市、盐津县、绥江县、威信县、永善县、镇雄县、鲁甸县、彝良县、巧家县)

梧州市(万秀区、龙圩区、苍梧县、岑溪市、蒙山县、长洲区、藤县)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县)巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、和静县、轮台县)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、达日县、班玛县、玛多县、久治县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)

阿里地区(札达县、日土县、改则县、措勤县、普兰县、噶尔县、革吉县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、永顺县、泸溪县、古丈县、花垣县、凤凰县、吉首市)

商丘市(梁园区、睢县、夏邑县、宁陵县、永城市、睢阳区、柘城县、民权县、虞城县)

新乡市(长垣市、延津县、封丘县、卫滨区、获嘉县、凤泉区、辉县市、新乡县、牧野区、卫辉市、红旗区、原阳县)

许昌市(长葛市、禹州市、建安区、魏都区、鄢陵县、襄城县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县、肇州县、让胡路区、肇源县、红岗区、大同区、龙凤区)

常州市(溧阳市、天宁区、新北区、金坛区、武进区、钟楼区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)

沧州市(盐山县、泊头市、孟村回族自治县、南皮县、青县、海兴县、献县、东光县、任丘市、新华区、吴桥县、肃宁县、沧县、黄骅市、河间市、运河区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。