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安庆市(太湖县、怀宁县、桐城市、潜山市、大观区、宿松县、岳西县、望江县、迎江区、宜秀区)

临汾市(吉县、侯马市、翼城县、霍州市、襄汾县、汾西县、蒲县、乡宁县、曲沃县、大宁县、隰县、尧都区、浮山县、永和县、洪洞县、安泽县、古县)

济源市

鹤岗市(向阳区、兴山区、东山区、南山区、兴安区、工农区、萝北县、绥滨县)  梧州市(蒙山县、藤县、龙圩区、岑溪市、长洲区、苍梧县、万秀区)

广西壮族自治区

雅安市(石棉县、天全县、雨城区、芦山县、荥经县、汉源县、宝兴县、名山区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、新源县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、伊宁市、尼勒克县、特克斯县、昭苏县、霍城县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)  珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

西宁市(湟中区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城北区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

三明市(将乐县、宁化县、沙县区、大田县、三元区、明溪县、清流县、泰宁县、建宁县、尤溪县、永安市)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、新昌县、诸暨市、上虞区、越城区)

兰州市(西固区、安宁区、皋兰县、永登县、榆中县、城关区、七里河区、红古区)

佳木斯市(桦川县、东风区、郊区、汤原县、桦南县、向阳区、同江市、富锦市、前进区、抚远市)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市)

沧州市(献县、海兴县、任丘市、吴桥县、新华区、青县、黄骅市、东光县、孟村回族自治县、盐山县、肃宁县、南皮县、泊头市、河间市、沧县、运河区)

甘孜藏族自治州(乡城县、九龙县、康定市、稻城县、德格县、色达县、炉霍县、道孚县、甘孜县、雅江县、新龙县、石渠县、丹巴县、巴塘县、泸定县、得荣县、理塘县、白玉县)

重庆市(长寿区、云阳县、石柱土家族自治县、奉节县、垫江县、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、九龙坡区、南岸区、涪陵区、南川区、巫山县、渝中区、梁平区、忠县、巴南区、璧山区、渝北区、巫溪县、大足区、永川区、城口县、潼南区、开州区、合川区、荣昌区、江津区、武隆区、丰都县、江北区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、綦江区、沙坪坝区、万州区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市、保靖县、凤凰县、龙山县)

宁夏回族自治区

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

林芝市(察隅县、朗县、巴宜区、工布江达县、米林市、波密县、墨脱县)

淄博市(沂源县、临淄区、淄川区、周村区、桓台县、高青县、张店区、博山区)

延安市(吴起县、洛川县、黄陵县、延长县、宜川县、宝塔区、延川县、富县、甘泉县、子长市、志丹县、安塞区、黄龙县)

黄冈市(罗田县、浠水县、黄梅县、麻城市、武穴市、蕲春县、团风县、红安县、英山县、黄州区)

大同市(云冈区、浑源县、阳高县、广灵县、左云县、云州区、灵丘县、平城区、天镇县、新荣区)

盐城市(亭湖区、建湖县、滨海县、盐都区、射阳县、大丰区、东台市、阜宁县、响水县)

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毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、黔西市、七星关区、织金县、金沙县、大方县)

厦门市(同安区、海沧区、翔安区、思明区、湖里区、集美区)

锡林郭勒盟(多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、二连浩特市、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特左旗)

和田地区(和田县、民丰县、和田市、墨玉县、于田县、洛浦县、皮山县、策勒县)  合肥市(肥东县、巢湖市、蜀山区、庐江县、包河区、瑶海区、长丰县、肥西县、庐阳区)

石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、昆玉市、新星市、双河市、可克达拉市、图木舒克市、北屯市、铁门关市、五家渠市、白杨市)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、普格县、越西县、金阳县、冕宁县、会理市、喜德县、昭觉县、西昌市、德昌县、美姑县、盐源县、甘洛县、宁南县、雷波县、布拖县)

芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、南陵县、湾沚区、繁昌区、镜湖区)西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县)  抚顺市(顺城区、抚顺县、东洲区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)

石家庄市(平山县、正定县、行唐县、高邑县、鹿泉区、元氏县、桥西区、赞皇县、井陉矿区、辛集市、新华区、赵县、裕华区、新乐市、灵寿县、藁城区、无极县、井陉县、栾城区、晋州市、深泽县、长安区)

武汉市(江夏区、江汉区、青山区、汉南区、新洲区、黄陂区、蔡甸区、硚口区、东西湖区、洪山区、武昌区、江岸区、汉阳区)

苏州市(常熟市、吴江区、虎丘区、吴中区、相城区、姑苏区、昆山市、太仓市、张家港市)仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

赣州市(寻乌县、兴国县、赣县区、龙南市、大余县、宁都县、崇义县、定南县、全南县、章贡区、安远县、于都县、石城县、信丰县、上犹县、南康区、会昌县、瑞金市)

天津市(静海区、和平区、红桥区、南开区、津南区、滨海新区、宝坻区、东丽区、河北区、武清区、宁河区、西青区、北辰区、河西区、蓟州区、河东区)

咸阳市(武功县、渭城区、淳化县、礼泉县、兴平市、秦都区、彬州市、泾阳县、乾县、旬邑县、长武县、三原县、永寿县、杨陵区)

香港特别行政区

株洲市(荷塘区、渌口区、炎陵县、天元区、芦淞区、攸县、醴陵市、茶陵县、石峰区)

新疆维吾尔自治区

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、山城区、淇滨区)

十堰市(郧阳区、郧西县、张湾区、房县、丹江口市、竹山县、竹溪县、茅箭区)

周口市(西华县、项城市、商水县、川汇区、郸城县、扶沟县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、太康县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区、平山区)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

菏泽市(郓城县、单县、东明县、鄄城县、巨野县、曹县、牡丹区、定陶区、成武县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、达坂城区、天山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。